内忧外患困扰基金发行 新基金公司经理忧思录

　　国际金融报记者 安明静 发自北京

　　尽管管理层在2004年减慢了基金牌照的发放速度，但面对股市的低迷、外资的介入以及银行系基金的即将到来，刚刚成立或者处于筹建阶段的新基金公司还是感到巨大的压力。

　　春节长假后的第一天，一则保险资金可直接入市的消息使竞争日趋激烈的基金业平添了几分压力。对于刚刚上班的新世纪基金公司总经理孙枝来来说，眼下最挂心的却是何时能够拿到新基金的批文，新基金是否能够按照计划的档期顺利发行。

　　自去年下半年以来，股市的寒冬令即便老牌的基金公司在发行基金时也难如人意，甚至对新基金的规模羞于启齿。基金圈中流传着这样的说法：“基金公司不发基金是等死，发基金是找死”。

　　虽是有些偏激，但不可否认，这种说法从某种视角看，确实反映了基金行业的现状。基金业现在已成为高投入、低产出的微利行业。在如此惨烈的市场竞争中，大部分公司特别是成立时间不长、管理基金规模较小的基金公司必然要经受严峻的考验。

　　如何避免“等死”、“找死”的命运，孙枝来认为，一条可以突围的方法是“加强成本控制，进行经营模式的创新，形成自己的经营特色”。

　　“当然加强成本控制不是压缩员工工资”。但到底会用什么样的“管理模式创新来压低成本”，孙枝来笑而不宣。

　　目前基金管理费仍是基金公司惟一的收入来源。即便按照计划，新世纪基金公司的首只基金能在2005年上半年顺利发行，那另一个问题是，如果股市情况不发生根本性好转，新基金到底能够卖出多少份额呢？

　　老公司发新基金难度尚且如此，对于刚刚成立的新世纪基金来说，如何说服投资者来购买他们的基金产品？

　　“公司之所以将注册地设在重庆，除去能够享受一些地方性优惠政策外，更重要的是看重了中西部的市场。”孙枝来说。

　　作为首家西部基金公司的新世纪，开发出中西部基金市场的潜力，避开老牌基金公司在东南地区的激烈竞争，将是保证新产品能够顺利发行以及使公司站稳脚跟的一大发展战略。

　　虽然目前西部投资者对于基金品牌还没有过于明显的偏好，但真正要打开这片市场，最终还要靠基金产品本身的特点以及基金的表现。

　　银河证券基金研究中心主任杜书明分析，与老基金公司相比，新基金公司发行基金具有一定的难度，因为公司没有任何的业绩可供投资者参考，既不具有品牌效应，也没有客户基础，投资团队和管理团队仍处于磨合阶段。那新基金有可能靠什么来打开市场？杜书明所支的招式，是发行具有鲜明特色的基金产品。

　　孙枝来没有向记者透露新基金产品的名称，但表示与估值有关。

　　拥有多年期货经历的孙枝来更愿意以套利的思路看待投资。他认为，企图对一种投资产品进行绝对估值是非常困难的，只能在比较中确定它的相对投资价值，也就是说，要用套利的思维来评估某类投资品的相对价值。

　　股市的景气与否在一定程度上将影响新世纪基金的首支产品发行规模。孙枝来称，“在2004年5月份我们开始设计基金产品的时候，我们是认为上证综指要跌破1300点的少数派，当时我们投资总监、研究总监在各种会议上还不敢理直气壮地讲我们的观点，因为附和者太少。”

　　不过，对于2005年的股市判断，孙枝来并没有过于悲观，“1200点是底部区域，当然亦不排除创新低的可能性，这是由股票市场的投机性决定的。”

　　“一定要跳出股市看股市。”他说，“虽然目前国内的大多数股票与非流通股相比，价格仍然偏高。但许多股票是有投资价值的，最起码有些股票以二级市场价格计算的投资收益率已远高于债券市场的收益率，更高于存款利率。”

　　由于股东的更换原因，经历了两年筹备期的新世纪公司虽然错失一些发展机会。但在孙枝来看来，或许正是由于经历了筹建期的磨砺，现有股东更加重视法人治理结构的完善。

　　“公司现有高管人员都是我来任命，我具有一切《公司法》所赋予的权力，没有来自股东单位的任何压力。”孙枝来说。这也是他最初同意大股东新华信托出任新世纪基金公司总经理的条件之一。

　　公司两年筹备期的费用，都将打入期间费用进行摊销。而要保证现金流为正，以目前的管理费收入标准，孙枝来测算，要管理30亿以上的股票基金才能达到盈亏平衡点。

　　“确实有些难度。”他坦言。杜书明认为，目前基金公司过高的注册金要求，加大了公司股东的资金成本。由于资金追逐高收益的特征，股东所要求的资金回报率最终还是将转化为对基金公司的经营压力。基金公司业务收入来源有限，在日趋激烈的竞争环境中，过大的压力或许会迫使一些基金公司表现出短期行为。

　　杜书明认为，最好是降低基金公司的门槛。但降低门槛是否能有效地缓解新基金公司经理所面临的压力？还是会引来更多的资金进入以及更加激烈的竞争？