等待金鸡报晓 基金经理畅论股市走向与投资策略

　　□本报记者 杨波

　　中国股市在走出了三年半“大熊市”行情之后，会否在鸡年否极泰来？特别是猴年股市以“翘尾”收盘，更点燃了投资者新的希望。　

　　经过2004年的大发展，基金动向已成为机构博弈演绎的焦点，为此，本报采访了部分 基金管理公司，一起探讨股市未来的走向，供投资者参考。

　　底部已基本探明

　　华夏基金管理有限公司副总经理、投资总监王亚伟表示，目前指数已处多年来的低位，整体市盈率、市净率已下降到与国际市场相近的水平，以政策利好为契机，很可能出现一定力度的反弹。但总体看，A股市场的结构调整格局在相当长一段时间内仍将持续，投资者可以适当淡化指数，多关注个股的投资价值。

　　大成基金管理有限公司基金经理牛春晖表示，资本市场的底部已经明确，重视类别资产的选择配置尤其重要。与2004年相比，虽然多数行业无法维持原有高速增长的趋势，但股票定价大幅下跌已充分地反映了对此趋势的预期，因此，重新思考周期性资产的定价成为近期热门话题。由于持续下跌，证券市场的风险已经逐步释放，影响市场发展的制度约束问题得到解决的希望越来越大。

　　易方达基金经理梁天喜表示，市场短期的调整不会改变中长期向好的格局，中国经济的持续性增长不会改变，中国证券市场长期向好的趋势也不会改变。目前股指点位已较低，下跌空间不大，风险较小，一些个股已有被低估的嫌疑。但要走出弱势，需要政策面有所动作。下一步，如果有消息面刺激，可能引起股市强劲反弹，但能否真正走出行情，取决于利好政策能否兑现。

　　湘财荷银基金经理康赛波认为，中国宏观经济长期以来保持高速增长，而股市与宏观经济的背离也一定会有一个尽头，湘财荷银仓位已在75%以上，可以说非常看好后市。

　　诺安基金公司党开宇表示，春节前的最后一个交易周，既创出了上证指数(资讯 行情 论坛)的5年新低1187.26点，也创出了“6.24”行情以来5.35%的单日指数最大涨幅。我们认为在目前这个位置，理性的投资者已经不难从市场上找到其收益能够与其他领域的投资相匹配的品种，历时4年的挤泡沫过程在大部分股票中已经接近尾声。未来，公司治理的改善，宏观经济的健康发展，将不断提升现有上市公司的投资价值，从而使目前的价格体系更为合理。短期来看，决定市场能否有效止跌的因素主要是市场信心的恢复，这需要更多地借助外力，比如政策面因素或者来自资金面的支持，节前那一轮行情要继续走下去，年报、资金、政策三者的配合是充要条件。

　　股权分置有望解决

　　王亚伟认为，随着《若干意见》的逐项落实、深化，相信股权分置问题最终将得到解决，而且，解决方式应该会尊重历史，重视和保护中小投资者的利益。股权分置问题的解决，既会给市场带来新的机遇，也会带来新的挑战，但总的来说，应该是机遇大于挑战。　

　　康赛波表示，2005年全流通推出试点的可能较大，2004年底推出的分类表决提供了一对一方式解决股权分置问题的可能性，当然，不要期望有太大的补偿，也不会一刀切，只要给一个明确的解决方法，不过分侵害中小股东权益，对市场肯定是有益无害的。

　　梁天喜则表示，股权分置问题的解决，需要给投资者一个较好的预期，合理的补偿是最核心的问题，也是能否真正走出行情的关键。

　　投资策略

　　大成基金管理有限公司基金经理牛春晖表示，2005年值得关注的三大趋势是：国际化、市场化和民营化趋势。随着中国经济的发展，国内企业的实力不断增强，国际化的趋势值得充分重视。“煤电之争”则是市场化趋势的典型案例，随着行政垄断力量的不断削弱和市场机制的不断完善，经济利益在不同行业之间的重新分配已是必然，这种分配过程将为投资者提供巨大的获利机会。在市场经济体制不断完善的大环境中，民营企业在机制方面的先天优越性已经使民营化趋势成为中国经济的必然，而且中国经济的活力也只有在此基础上才能持续体现。

　　具体而言，值得关注的资产是以钢铁为代表的周期类资产、以银行为代表的金融资产、以地产为代表的主题投资类资产和以成长性、民营化趋势为代表的中小板。

　　王亚伟认为，A股市场的结构调整格局在相当长一段时间内仍将持续。对一些优质个股，随着其业绩的增长和前几年股价的调整，其估值水平已经基本与国际水平同步，甚至低于国际水平，具有相当大的投资价值，应该看到结构调整所带来的投资机会。应该把握其中蕴涵的结构性投资机会，更多地使用自下而上的投资方法，投资于那些能够充分代表中国经济成长、估值水平具有吸引力的优质龙头个股。　

　　康赛波认为，中国股市与国际接轨明显，钢铁、石化已没有任何溢价，甚至可能被低估，银行也完全接轨，风险也不大。未来如果走出大牛市，从国际市场牛市的结构性特点看，主流资金还是在一些价值投资为主、大众看好的股票。