国泰基金2005投资策略之行业评述：商贸行业

　　商贸行业——中性

　　随着经济的发展和居民收入水平的不断提高，近几年零售和外贸行业整体都呈现了增长态势。其中零售行业增长平稳，外贸行业增速较快。近几年发展情况如下图所示：

社会消费品零售总额和外贸进出口发展状况

资料来源：中经数据

资料来源：中经数据

　　影响05年零售行业发展的主要因素有：相关行业政策、CPI、05年国内消费市场完全向外资放开、税收政策等。由于零售行业属非周期性行业，受宏观调控影响较小。近五年来，国内零售市场的年增长速度基本保持在8%～10%，呈现稳定增长态势。另外，随着国家在农民增收、保障社会低收入群体和个人所得税调整等方面政策的引导，过去单纯依靠汽车、住宅拉动的消费将更多地转向大众消费，预计05年行业增长率在13%左右。

社会消费品零售总额增速与GDP增速的相关性

资料来源：国家统计局

　　影响外贸行业05年发展的主要因素有：人民币汇率、行业政策、纺织品服装出口配额的取消等。具体分析：人民币汇率的升值总体而言有利于进口，不利于出口。对以出口为主的外贸企业而言，会降低企业的盈利能力，但也取决于出口商品价格弹性和企业自身对成本的控制能力。对以进口为主的企业而言，人民币升值变相提高了其进口商品的购买力，从生产经营角度来看，升值将导致进口成本下降；纺织品服装出口配额的取消总体有利于外向型纺织品出口企业的发展。预计05年外贸进出口仍能保持30%左右的增速。

进出口增速与GDP增速的相关性

资料来源：国家统计局

　　由于商贸板块上市公司整体市盈率偏高(按03年静态市盈率在50倍以上)，整体不具备投资价值，主要关注行业内业态先进、具备核心竞争能力、具有一定垄断和地域优势、受益于行业宏观政策的优质公司。

重点公司投资建议

公司名称	代码	现价	盈利预测			市盈率			投资建议
			2004年	2005年	2006年	2004年	2005年	2006年
新世界	600628	6.09	0.25	0.35	0.45	24.36	17.40	13.53	增持
南京中商	600280	8.07	0.35	0.45	0.64	23.06	17.93	12.61	持有
重庆百货	600729	6.35	0.34	0.35	0.36	18.68	18.14	17.64	增持
大商股份	600694	9.91	0.56	0.66	0.78	17.70	15.02	12.64	增持
华联超市	600825	9.1	0.33	0.39	0.41	27.58	23.33	22.20	持有

　　(国泰基金管理有限公司独家供稿)

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