国泰基金2005投资策略之行业评述：家电行业

　　家电行业——中性

　　家电行业属传统行业之一，时至今日已处于成熟期，近百年来市场规模比较稳定。整体来看，全球家电行业竞争高度激烈、规模经济效益比较突出，主要产品产能存在过剩现象，产品竞争在由产量、质量向技术水平、服务水平转变。从市场需求来看，家电产业规模仍在上升，主要得益于新兴市场规模的不断扩大和固有产品的更新换代，特别是计算机及数字化技术向传统技术的渗透会进一步促进传统家电功能的提升和升级换代。03年全球黑色家电销售额1500亿美元，白色家电2000亿美元；预计未来5年黑色家电销售额年均增长率5%左右，白色家电年均销售额增长率6%左右。

主要产品需求情况
		主要产品	饱和程度	需求增长状况
黑色家电		视像电器(电视机、录像机、 VCD 机等)、音响器材等	很高	需求比较稳定，处于低速增长
白色家电	高普及	冰箱、冰柜、洗衣机等
	低普及	空调、微波炉	较低	较大幅度增长
小家电		厨房小家电、家居小家电、个人生活小家电(不再列举具体产品)	有些很高，有些很低	厨房、家居类不如个人生活类增长快

　　出于利用国内低廉的原材料和劳动力成本、完善的零配件供应体系，传统家电制造业大国纷纷将生产线转移到中国，使中国成为全球家电业的重要支撑力量，逐步成为仅次于美国、日本的全球第三大家用电器制造国。中国家电业经过20年的发展，现已具有相当的产业规模，03年工业产值达到3412亿元，销售额2500亿元，进出口额150亿美元(其中出口125亿美元，同比增长42.4%)，空调、彩电、冰箱、洗衣机、微波炉等主要家电产品产销量和市场占有率居于全球前列，基本主宰国内市场。

中国主要白色家电产品历年产量

数据来源：中国家电业协会

　　未来中国经济的较快增长以及居民收入的平稳增长会继续推动对家电产品的需求，消费升级将促进需求结构的调整，进而改善整个家电行业的盈利能力，欧美日经济的复苏有助于拓宽家电产品的出口增长空间。据国家统计局公布的数据，1～10月，原材料、燃料、动力购进价格同比上涨11.1%，工业品出厂价格同比上涨5.8%。随着原材料价格的持续高位运行，一些低档家电产品的利润空间继续得到压缩。人民币升值预期对外向性程度高、出口比例较大的(出口额占销售额的41%)、缺乏定价能力的家电行业带来一定负面影响，相关产品的出口增长率将有所下降。预计未来几年家电行业仍将保持平稳增长，04年销售收入、利润同比增长20%、15%；05年有望增长15%、10%。

　　目前家电行业主要公司04年、05年平均市盈率14～15倍，总体上05年对该家电行业的投资建议为中性，重点关注行业内具有并购、合资机会的优势企业。

重点公司投资建议

公司名称	代码	现价	盈利预测			市盈率			投资建议
			2004	2005	2006	2004	2005	2006
格力电器	000651	10.43	0.7	0.77	0.84	14.90	13.55	12.42	增持
美的电器	527	8.42	0.55	0.61	0.68	15.31	13.80	12.38	增持

　　(国泰基金管理有限公司独家供稿)

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