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纺织行业——中性
随着经济全球化和国际产业结构的调整，世界纺织工业呈现出由发达国家逐渐向发展中国家转移的趋势，我国纺织工业得到迅猛发展，我国已经成为世界最大的纺织生产国和纺织出口国。纺织业成为我国国民经济的支柱产业，也是中国进出口贸易支柱产业。2003年纺织品出口占全国商品出口总额的比重达到18.4%。2004年1-10月，我国纺织和服装进出口总值达到931.63亿美元，比去年同期增长19.09%。
2004年我国纺织工业可谓阴雨绵绵，04年国家调整了出口退税率，纺织服装行业的税率由17%下调到13%，纺织企业毛利率受到直接冲击；纺织行业主要原材料棉花(资讯 论坛)价格大起大落，棉花价格由2003年的9000元/吨上涨到最高点的19000元/吨，又由2004年年初的18000元/吨，跌至目前的11000元/吨。 棉花价格的波动让众多棉纺企业措手不及，04年年初为防范棉价上涨风险，涉棉企业高价收购棉花，目前棉价的下跌使涉棉企业遭受重大损失，而纺织行业的另一大主要原材料化纤受国际原油价格上涨的影响一路走高，使纺织行业成本上升压力不断；今年煤电油运的瓶颈限制也使纺织行业遭受严重的打击。在今年夏季电力需求的高峰期，江浙一带许多纺织企业只能在“停三开四”，煤电油运的矛盾导致纺织企业开机率严重不足；尽管困难重重，2004年前10个月，我国纺织品出口仍实现了20%的增长，出口的增长也导致出口市场摩擦不断，以美国为代表的发达国家充分利用WTO游戏规则频频以纺织特保、反倾销调查等方法打压中国出口企业。
资料来源：中国纺织协会
资料来源：中国纺织协会
2005年纺织行业可谓机遇与挑战并存，最大的投资机会来自纺织品配额的全面取消。1974年到1995年期间，世界纺织品贸易遵循“多种纤维协定(MFA)”，允许纺织品进口国偏离世贸组织原则，对纺织品进口采取歧视性数量限制。GATT乌拉圭回合谈判最终达成“纺织品服装协定”，该协定规定自1995年到2005年十年间，WTO成员逐步取消纺织品服装地配额限制，实现世界纺织品贸易的自由化。2005年1月1日为纺织品服装贸易一体化的最后期限。 在一体化的四个阶段规定了配额取消的比例，但并不规定配额取消的具体品种。值得注意的是，第四阶段纺织品服装配额取消的比率为49%，为单次取消配额比率最高的一次，各国出于保护本国纺织业的目的，前三次配额取消品种大多为纱线以及制成品，只有少量的服装以及织物，因此，最后一次的配额取消对我国纺织服装企业意义最大。国际业界预计，配额如期取消后，中国仅对美国、欧盟的126个目前剩余配额类别纺织品出口就可望增长100亿美元，相当于2003年中国纺织品、服装出口总额(788.4亿美元)的13%；欧洲纺织协会更预测2005年之后中国将占有全世界纺织品服装市场50%的份额，另外，棉花价格的下跌、国际原油价格的回落、纺织品出口退税率下调的负面影响逐步消化等因素都有利于纺织行业走出低谷。
尽管存在种种有利因素，2005年中国的纺织业面临诸多挑战，根据经验，纺织品配额取消带来量的增长的同时往往伴随价格的下跌，2001年底中国加入WTO后，部分出口产品的配额被取消，到美国的出口量增长125%，但产品价格下跌47%，其他国家的经验市价格下跌10%到20%，而出口的激增将导致更大的国际贸易摩擦，10月22日，美国纺织品协议执行委员会决定对中国袜类商品实施特别限制。11月3日，美国纺织品协议执行委员会再次受理美国有关纺织行业组织以“市场扰乱威胁”为由提出的限制中国商品申请，将化纤裤、棉制针织衫、化纤制针织衫、男式梭织衬衫和内衣纳入特别限制范围。发达国家限制中国纺织品过快增长策略之一是通过区域自由贸易协定消除中国企业的成本优势；其二是加大利用反倾销和保障措施的力度；策略之三则是更多地利用技术性贸易壁垒，尤其是涉及环保、人体健康等事务的技术性贸易壁垒；还有，他们利用劳工权利标准消除中国纺织品服装行业的成本优势。
另外，投资高峰下的供需矛盾难以在短时间内消化，原料市场依然是最大不稳定因素:新棉的丰收可能导致下一年度的减产，而油价的波动使化纤原料价格难以把握，而人民币升值将对纺织行业形成最大的利空。
总体而言，纺织品上市公司总的来说估值较高，同时，由于激烈竞争，利润率较低，尽管存在2005年纺织品取消大的投资机会，纺织品行业尚不具备整体行业性投资机会。但由于投资关注的重点由投资品向消费品行业转移，行业中具有核心竞争力、具有持续增长能力、且估值较低的公司将凸显起其投资价值。
重点公司投资建议
公司名称 |
代码 |
现价 |
盈利预测 |
市盈率 |
投资建议 |
2004 |
2005 |
2006 |
2004 |
2005 |
2006 |
鲁泰Ａ |
000726 |
10.27 |
0.68 |
1.00 |
1.07 |
15.10 |
10.27 |
9.60 |
增持 |
雅戈尔 |
600177 |
5.88 |
0.46 |
0.50 |
0.55 |
12.78 |
11.76 |
10.69 |
增持 |
华联控股 |
000036 |
4.85 |
0.05 |
0.28 |
0.65 |
97 |
17.32 |
7.56 |
增持 |
(国泰基金管理有限公司独家供稿)
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