国泰基金2005投资策略之行业评述：汽车行业

　　汽车行业——中性

　　由于轿车子行业增速急剧下滑，汽车行业04年销售增速大幅下滑，行业投资价值大幅降低。

数据来源：中国汽车工业协会

　　汽车需求长期看好，05年增速平缓10%-15%。汽车消费需求长期看，国内潜在的消费需求很巨大，并且将持续十几年以上，但05年能否将潜在消费需求转化为有效需求关键取决于消费信贷政策和价格相对稳定。虽然国内目前约15%的汽车消费来自信贷支持，但信贷对潜在需求提前释放影响很大。由于以前发生银行汽车贷款坏债率很高，高达60%，在消费者信用系统、信贷系统没有进一步完善前，汽车消费信贷支持力度难以有大的好转。

　　汽车行业经过几年持续降价，部分车型价格与国际市场价格基本接轨，但由于05年面临整车配额取消、关税下调压力，以及汽车库存压力仍很大、产能过剩严重等原因，05年汽车价格仍将下降，预计下降8%。

数据来源：www.cheshi.com.cn

　　05年汽车行业成本压力很大。首先国内外钢材价格05年将在高位维持，从汽车零配件到整车都将形成较大压力。其次，公共事业消费品如水、电、汽价格都有上涨可能。并且，在国内物价上涨的环境下，人工成本也将面临上升的压力。 此外，面临利率上调、财务成本上升的压力。

　　由于价格下降趋势仍将持续、持币待购、道路交通状况差等，轿车消费需求增速05年预计将在15%左右，汽车行业整体增速在10%-15%左右。但是重卡子行业由于受惠于运输紧张、治理超载，增速相对较高，预计25%左右。05年汽车行业投资价值能否从低谷复苏，取决于汽车消费需求能否大幅上升、价格战能否逐渐停止、成本能否有效控制。由于05年以上3个关键因素都难以大幅改善，从汽车行业基本面看，投资价值仍缺乏吸引力。但是由于股价经过大幅下跌、估值水平很低，龙头公司如长安汽车市净率1.7倍，估值基本合理，将投资建议上调为中性。

数据来源：国泰君安证券研究所

重点上市公司投资建议

公司名称	代码	现价	盈利预测			市盈率			投资建议
			2004	2005	2006	2004	2005	2006
长安汽车	000625	5.68	0.76	0.79	0.87	7.5	7.2	6.5	持有
上海汽车	600104	5.64	0.75	0.80	0.80	7.5	7.05	7.05	持有

　　(国泰基金管理有限公司独家供稿)

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