国泰基金投资策略之行业：机械设备仪表行业

　　机械设备仪表行业——中性

　　机械工业是国民经济的装备产业和高新技术产业化的载体。建国50年来、特别是改革开放以来，机械工业取得了稳定、快速的发展，建立了门类比较齐全的工业生产体系，主要产品品种达到国际90年代的水平。目前我国机械工业总量居世界第五位，年工业总产值超过25200亿元，工业增加值占GDP总量的5.3%；出口额超过4800亿元，占全国外贸出口的13.3%。

　　我国机械制造业位于世界机械工业价值链的中低端，绝大部分产品产能过剩，部分高端产品依赖进口，特别是进入二十一世纪以来，重大装备和核心技术与国外差距依旧较大，进出口逆差不断上升，03年逆差达392亿美元。机械行业的需求与国内固定资产投资关联度较高，下游消费品行业的平稳增长不断拉动对机械产品的需求。

我国近十多年固定资产投资和机械行业产值增长变化情况

数据来源：统计年鉴、机械工业联合会

　　04年1～10月，国家宏观调控政策效果显现，在原材料价格上涨及电力紧张的不利因素下，全国机械工业生产经营情况稳中趋活，仍保持了较高增长速度，但增幅逐月下降。据国家统计局公布的数据，1～10月，原材料、燃料、动力购进价格同比上涨11.1%，工业品出厂价格同比上涨5.8%。1～10月机械行业实现销售收入25530亿元、利润1535亿元，同比增长29.63%、20.4%，利润增幅较大的行业为内燃机(61.56%)、电力设备(48.6%)和机床(46.91%)，受宏观调控影响最大的工程机械行业利润增幅显著下降。受国家宏观调控及电力短缺等影响，全行业销售收入增速、利润增速比去年年底降低3个百分点、28个百分点，增速明显放缓；(税前)利润率6.01%，低于去年6.29%的水平。预计04年机械行业仍能保持增长势头，但增速会放缓，预计销售收入、利润分别增长25%、18%～20%。

　　国家实施的宏观调控紧缩政策会使05年固定资产投资增速放缓，对机械行业运行产生较大影响，而基础原材料(钢材、铜铝、塑料涂料橡胶等)价格的高位运行以及能源供应紧张(电力短缺、运力紧张)、资金收紧及利息费用上升(拖欠货款现象出现、行业平均负债比率为61%、应收帐款增长21.7%)也会增加机械行业企业的经营成本。另一方面，欧美日经济的复苏以及国内居民收入的上升会促进下游产业增加投资，推动对机械产品的需求。据世界银行和国际货币基金组织预测，未来5年世界经济增长率可望达到3%～4%，全球机械设备产业中的中高档产品正在加快技术转移，这种转移和国内产品的技术升级换代有助于拓宽我国机械设备的技术含量和出口增长空间。1～10月，机械行业进出口总额达1818亿美元，同比增长48.33%，高出全国进出口水平12个百分点，其中出口684亿美元，同比增长50.45%；进口1133亿美元，同比增长47.08%，逆差449亿美元。

2003～2007年世界经济增长率预测
年份	2003	2004	2005	2006	2007
GDP增长(%)	2.7	4.1	3.4	3.4	3.3

　　总起来看，机械行业服务面宽，产品多种多样，所服务的领域虽有降温的，也有升温的。虽然宏观调控将使05年固定资产投资增速放缓，但仍能保持两位数增长，国内继续推进的城镇化、工业化建设以及世界制造业的转移不会因短期宏观调控而减缓，行业面临比较宽松的外部环境，机械制造商又能将部分原材料价格的上涨转移至下游消费品制造商，机械行业是国际产业向中国加速转移的重点领域之一，是我国人力资源和加工能力比较优势明显的领域，相当长的一段时间可望维持高于GDP的增长速度，预计05年销售收入、利润同比增长18%、12%，重点关注企业的产品结构调整方向，重视节能降耗产品的开发和生产。

　　机械设备行业本身生产高度分散，产品多样、协作关系复杂，产品运行周期差异较大，对细分行业的判断更为重要。在本轮宏观调控中，工程机械、重型矿山机械影响较大；电力设备受电力短缺和电力投资拉动，影响较小；政府加大支持农业政策，农民收入有望大幅增加，使农机及食品包装机械升温；机床、仪器仪表、通用机械、内燃机等介于两者之间。

　　目前机械设备行业主要公司04年、05年平均市盈率15～18倍，总体上05年对该行业的投资建议为中性，看好由于电力紧张引发需求旺盛、产能有扩张潜力的电力设备子行业，看好世界经济增长带动订单较多的造船港口机械、取消纺织配额带动需求增长的缝制设备等细分行业，也看好整个行业内产品生命周期较短、产品结构有优势、技术含量较高、进入壁垒较高的优势企业。

重点公司投资建议

公司名称	代码	现价	盈利预测			市盈率			投资建议
			2004	2005	2006	2004	2005	2006
中联重科	000157	7.92	0.85	0.97	1.06	9.32	8.16	7.47	持有
特变电工	600089	11.67	0.46	0.65	0.79	25.37	17.95	14.77	增持
振华港机	600320	9.68	0.51	0.69	0.75	18.98	14.03	12.91	增持
许继电器	000400	9.42	0.52	0.65	0.78	18.12	14.49	12.08	增持
安徽合力	600761	5.83	0.39	0.47	0.56	14.95	12.40	10.41	增持
中集集团	000039	21.54	2.00	2.20	2.30	10.77	9.79	9.37	增持
沪东重机	600150	7.79	0.30	0.40	0.50	25.97	19.48	15.58	增持
标准股份	600302	6.18	0.38	0.49	0.59	16.26	12.61	10.47	增持

　　(国泰基金管理有限公司独家供稿)

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