国泰基金2005投资策略之行业评述：煤炭行业

　　煤炭行业——增持

　　煤炭采掘行业是重要的基础能源行业，处于工业链的始端，为电力、冶金、化工、建材等行业提供最基本的动力。我国富煤贫油少气，在全国已探明石化能源储量中，石油和天然气仅占6%，其余94%均为煤炭。煤炭消费一直占我国能源消费总量的65%以上，在我国一次性能源结构中处于绝对重要地位。煤炭行业与国民经济的发展密切相关，具有较高的相关度(下图为近年来我国GDP增长率与原煤总产量增长率)。

我国GDP增长率与原煤总产量增长率

资料来源：国家统计局

　　得益于下游需求的强劲增长，2000年以来，特别是2003年以来煤炭行业产销、出口、运量均有大幅度增长，煤炭市场价格继续上扬，全国煤炭社会库存处于近年来较低水平。2003年国内、国际动力煤价格呈U型走势，在第四季度市场煤价急速上冲，达到历史高点，煤价的平均涨幅在30%以上，行业效益大幅改善。预计今明两年煤炭行业的需求仍将保持两位数的增长速度，煤炭行业继续维持产销两旺的良好发展态势。下表为我国煤炭行业下游四大需求行业的构成比例和未来两年的预测：

　　2002年2003年2004年预计2005年预计

	2002年	2003年	2004年预计	2005年预计
消费总量(万吨)	154098	173044	197027	219176
同比增长	10%	12%	15%	12%
四大行业比例	83%	84%	86%	88%
其中：电力	50%	52%	53%	54%
钢铁	13%	13%	13%	14%
建材	19%	18%	18%	18%
化工	7%	6%	6%	6%
资料来源：CEIC

　　2004年1-7月份，在下游产业的强劲需求下，煤炭行业产销量继续持续快速增长。1到7月份，全国共产原煤103771万吨，同比增加13849万吨，增长15.4%；全国商品煤销量97074万吨，同比增加11650万吨，增长13.6%；全国煤炭社会库存11140万吨，比上月底增加364万吨，上升3.4%，比上年底增加203万吨，上升1.9%；1-7月原中央财政企业商品煤平均售价194.03元/吨，同比上涨22.70元/吨，涨幅达13.3%，其中电(行情 论坛)煤平均售价152.58元/吨，同比上涨15.50元/吨，涨幅11.3%。

近年商品煤和电煤均价走势(元/吨)

资料来源：国家统计局

　　2004年四季度国内煤炭需求进入旺季，预计继续呈现稳定增长态势，冶炼用煤、无烟煤等品种需求趋缓，价格将有所回落；化工、建材用煤需求将保持平稳态势；随着冬季的到来，发电用煤需求旺盛，并将保持较大幅度增长，预计即将进行的电煤订货会签订的2005年电煤合同价将高于今年的价格水平，预计2005年煤炭市场仍将保持供略小于求、产销两旺，价格稳中有升的良好发展态势。预计煤炭行业04年的收入增长在50%以上，而利润增长则可能超过100%，2005年煤炭行业的利润水平将在2004年高速增长的基础上继续保持超过30%的增长水平。

　　目前煤炭行业内重点上市公司04年动态市盈率下降至20倍， 05年动态市盈率降到15倍以下，估值有较强的吸引力。综合分析煤炭行业的供需形势和较高的行业景气度，我们看好煤炭板块的投资价值，投资建议为增持，重点关注煤种结构好，扩张潜力大，未来具有可持续发展能力的优势企业，如西山煤电(资讯 行情 论坛)；其次看好由于电力紧张引发需求旺盛、未来业绩将受益于电煤价格上涨的优势企业，如国阳新能(资讯 行情 论坛)、兖州煤业；第三我们看好具有产能扩张潜力、煤炭深加工能力强的优势企业，如兰花科创(资讯 行情 论坛)。

重点公司投资建议

公司名称	代码	现价	盈利预测			市盈率			投资建议
			2004	2005	2006	2004	2005	2006
西山煤电	000983	14.86	0.72	0.95	1.10	20.64	15.64	13.51	增持
国阳新能	600348	13.29	0.60	0.72	0.83	22.15	18.46	16.01	增持
兰花科创	600123	11.75	0.71	1.01	1.10	16.55	11.63	10.68	增持
兖州煤业	600188	13.72	0.85	0.96	1.00	16.14	14.29	13.72	增持

　　(国泰基金管理有限公司独家供稿)

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