国泰基金2005投资策略之行业评述：电力行业

　　电力行业——中性

　　由于工业和经济增长强劲，过去几年国内电力消费非常旺盛，年增长率达11～15%，而装机容量仅年均增长5?10%，供给增长无法完全满足需求的增长，全国大部分地区电力供应缺口较大。预计2004年国内电力企业平均利用小时数可达4，990小时(即57%的年利用率)，05年仍可维持这一高位。为满足旺盛的需求，政府增加了新建装机容量的计划。估计未来3年装机容量有望增加10～13%。鉴于国家宏观调控，经济增长有可能放缓，假设05年和06年用电量增幅将分别降至11%和9%，2005年以后电力供给增长可能超过需求增长。

国内电力供需增长

资料来源：中经网

　　由于煤价居高不下，市场对政府准备推出的“煤电联动机制”议论纷纷。虽然煤电联动机制(即电价随煤价上涨而上调)将有助于降低煤价上涨对电力企业造成的不利影响，但这并不意味电力企业可完全不受煤价上涨的问题所困扰。即使在煤电联动机制下，发电企业仍需承担部分上升的煤炭成本。虽然04年电价上调后火电企业05年的平均电价会有所提升，但在机组利用率几乎达到峰值甚至下降、利率上升和煤炭价格上涨的情况下，平均电价的提高仍无法维持火电企业原有的利润率水平。

电力供需及利用率情况

资料来源：中经网

　　预期火电公司的盈利增长将主要依靠装机容量的扩张和成本的控制；水电电价有可能会于近期内上调，水电企业将会获益，而竞价上网短期内很难会有实质性进展。总体上05年行业收入增长13%，利润增长8.5%，对电力行业建议为中性。

　　重点关注上市公司

公司名称	公司代码	现价	盈利预测			市盈率			投资建议
			2004	2005	2006	2004	2005	2006
长江电力	600900	9.01	0.37	0.45	0.54	24	20	17	增持
国投电力	600886	8.25	0.57	0.83	0.85	14	10	10	增持

　　(国泰基金管理有限公司独家供稿)

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