国泰基金2005投资策略之行业评述：石化行业

　　石化行业——中性

　　石油石化产品最终大多转变为消费品，显示其需求的增长具有长期性；在供应相对克制的情况下，盈利也会有较强的防御性。可以认为，石油石化业为准消费品行业。04年前三季度，石化行业实现销售收入5431.7亿元，同比增长31.45%；实现利润178.3亿元，同比增长236.02%。由于需求增长大幅超过产能增长(估计在4 个百分点左右)，今年到目前为止大部分石化公司的利润率均有显著提高。影响石化行业的重要因素是产品的供需关系，短线上石化行业的利润和石油价格成正比关系。预计石化行业04年销售收入增长为50%，利润增长60%以上。

　　预计2007年之前石化行业仍将处于上升周期。根据近期国际货币基金组织的报告，2004年全球GDP 同比增长将达到4.1%，2005年将放缓至3.4%。

全球GDP增长与全球乙烯消费量增长

资料来源：国际货币基金组织、美国化学品市场协会

　　预计2005年和2006年全球乙烯产能增长将加快，同比增速分别可达4.7%和5.0%。虽然预计2007年增速将有所放缓，但2008年有望再度回到同比8.2%的水平上。

乙烯产能增长预期

资料来源：中石油、中石化、美国化学品市场协会

2006年之前新增的乙烯项目

资料来源：中石油、中石化、美国化学品市场协会

　　未来乙烯需求相对于全球GDP 增长的弹性系数维持在1.2倍，2004年和2005年全球乙烯需求增长将超过产能增长。虽然2006年产能增长将与需求增长基本保持一致，2007年需求增长应会再次超出产能增长。

全球乙烯需求增长、产能增长以及利用率

资料来源：美国化学品市场协会

　　预计05年石化行业仍将保持较高增长，销售收入、利润同比增长35%、35%，行业投资建议为中性，重点公司投资建议见下表。

重点公司投资建议

公司名称	代码	现价	盈利预测			市盈率			投资建议
			2004	2005	2006	2004	2005	2006
扬子石化	000866	11.09	1.5	1.65	1.7	7.39	6.72	6.52	增持
齐鲁石化	600002	7.53	0.7	1.25	1.35	10.76	6.02	5.58	增持
中国石化	600028	4.35	0.35	0.38	0.4	12.43	11.45	10.88	增持
上海石化	600688	4.67	0.45	0.55	0.6	10.38	8.49	7.78	增持

　　注：股票价格为2004年12月9日收盘价格，下同

　　(国泰基金管理有限公司独家供稿)

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