|
国债指数加速上冲，风险骤增
专家认为，央行上调准备金率的概率较大
近期，在股市持续低迷之际，债市显得异常火爆，上证国债指数(资讯 行情 论坛)呈加速上冲的态势，昨日上涨0.27点，以97.29点报收，近20个交易日已有1.93%的涨幅。业内
人士认为，国债目前累积的风险已经较大。
近期央行在公开市场操作上举动反常。上周央票发行量急剧减少，供小于求，已经带动了招标利率下行，3月期央票招标利率己经连续3周下降28个基点。市场已经猜测这是央行将动用其他工具(如上调存款准备金率)的预兆，因为在目前条件下，回笼货币的目标较难完成。
由于近年来，外汇占款与公开市场操作已经成为影响基础货币回笼和投放的主要渠道。因此，可以利用基础货币的目标增量与外汇占款的预计增量来预测公开市场操作的净回笼量。
有数据显示，今年央行货币政策的调控目标为M2增长15%，根据去年一季度末M2和今年估测的货币乘数来计算，今年一季度基础货币的投放量可能为1690亿元左右。而2004年外汇占款增量估计有14000亿元，平均每月达到1000亿元以上，因此今年一季度外汇占款增量可能有3500亿元。
同时在公开市场操作方面，一季度到期的现金流达到3870亿元，那么1季度央票发行量必须达到5680亿元才能完成预定目标。
中金公司本周出炉的研究报告认为，央行利用公开市场操作回笼货币已经力不从心。去年4季度，在年末外汇占款激增、财政存款集中投放而空前加大回笼力度的情况下，央票发行量也不过才有5140亿元，可见目标较难完成。该报告认为，春节后小幅上调存款准备金率0.5%的可能性较大。
湘财证券的胡伟东认为，央行上调存款准备金率的政策风险已经比较大。每次市场对上调存款准备金率的反应很大，跌幅一般比较深。同时，债市近期的加速上冲也要考虑到技术上的调整。目前国债指数已经触及上升通道的上轨，以前每次触及后都进行了回调。
胡伟东还认为，中期债由于流动性较好往往成为先行指标，而长期债的补涨往往是行情尾声的特征之一。近期，长期债涨势较好，成为本次行情板块轮动中的最后一个板块。而且，目前收益率曲线已经向下移动了30个基点左右，行情已经基本到位。他说，除非是配置期限结构，要进行长期投资，而以短期投机为目的买卖在春节后可能面临较大的风险。(大成基金管理公司供稿)
| 
