湘财荷银：核心问题解决后市场才可能持续上升

　　本报记者 刘瑛 发自上海

　　2004年股市跌宕起伏，很多投资者因对大势判断有所偏离，而未能及时调整投资组合。而在2004年的基金排行榜上，湘财荷银基金管理有限公司(下称“湘财荷银”)所管理的基金表现出众。合丰成长基金以17.06%的回报率名列榜首，合丰系列三只基金平均回报率达到7.33%。记者日前采访了湘财荷银投资总监江晖。

　　《第一财经日报》：2004年以湘财荷银为代表的合资基金公司表现较好，外资股东是否对公司业绩有所贡献呢？

　　江晖：目前合资基金的外方股东中不乏美林证券、摩根富林明、法国兴业银行、荷兰银行、美国景顺这样的金融巨头。他们为内资股东提供了大量的投资管理经验和风险控制技术的经验。至于湘财荷银，外方股东荷兰银行输入的行业文档，可以让我们的研究员对某一行业在同一国家不同发展阶段的估值进行准确的判断，从中筛选出处于景气上升阶段的行业。这些“国际智慧”和中国市场的实际情况有效结合起来，为基金业绩的稳定增长提供了制度保障。

　　我们的投资研究团队也能够坚持国际化的投资视野，奉行团队制的合作，与国际同行之间保持充分的交流和沟通，这使得我们在风云激荡的2004年，对宏观经济的方向判断方面没有出现大的失误，依据先进的投资研究方法，我们选择了一批防御性和成长性兼具的股票，这是我们取得骄人业绩的主要原因。

　　《第一财经日报》：你认为新股询价对二级市场有何影响？阶段性底部是否到来？询价后的股票及其带动的相关板块是否具有一定的投资价值呢？

　　江晖：新股询价制度的实行标志着我国新股发行制度已经进入了一个全新的阶段，新股定价市场化已经成为必然的趋势。由于投资者的直接参与，价格通过市场供需双方直接协商，因此，按照企业的质量和市场状况确立的最终定价，将更加接近机构投资者对公司投资价值的判断，从长期来看，有利于证券市场的稳步发展。

　　现在的证券市场正处于五六年来的底部区域，但是，从短期来看，市场存在许多的不确定因素，前面我也提到了市场的风险问题，我认为这些不确定因素在短期得到集中解决的难度比较大。所以，如果这些问题得不到很好的解决，股指的继续下行也不是没有可能。

　　以询价制推出的华电国际导致了整个电力板块的大跌，这种下跌是很正常的，只有在股权分置、治理结构、信息披露等市场核心问题解决后，市场才可能会有持续上升的机会。但是这并不说明市场目前就没有机会，市场已经出现了一批具有国际比较价值的股票，对这些股票的挖掘也会带来意外的惊喜。

　　《第一财经日报》：实行新股询价对基金等参与询价的机构有何影响？

　　江晖：湘财荷银认为新股询价制度对机构投资者最大好处在于，新制度赋予机构投资者新股定价的话语权，使得机构投资者从被动接受承销商制定的发行价格转变为了价格形成的参与者，从而利用自己的实力和影响在新股价格的确定中取得一定的主动性。不过，机构在询价过程中获得配售的股票也有三个月的锁定期，这就约束了机构投资者不能滥用新股定价的话语权。

　　《第一财经日报》：你预计2005年中国的宏观经济将如何发展，对股市又有哪些影响呢？

　　江晖：国家宏观调控政策将使国内工业增加值和固定资产投资加速增长势头得到明显抑制，宏观经济将步入稳定增长期。

　　预计在中国进入加息周期后，央行在通货膨胀压力下将进一步提高基础利率，企业平均利润率与市场利率的差额将有所缩小，企业的内在价值将被削弱。

　　人民币升值问题将是市场存在的另一大不确定因素。

　　《第一财经日报》：你认为2005年哪些行业值得关注？

　　江晖：在经济增速放缓和行业结构调整的过程中，可以关注拥有瓶颈资源和成本优势的公司，关注细分行业龙头或者具有品牌价值的上市公司。

　　大盘蓝筹股的投资机会将逐步减少，而中下游细分优势行业蕴含明显投资机会。

　　一些子行业，如电子元器件、通信设备、中药、化肥、卡车、造纸、机场、海运、煤炭、零售等，即便在去年宏观调控的影响下，其毛利率仍旧能够保持上升或持平，企业毛利率的增加有利于增加企业竞争力，这必将反映在股价上。

　　中国服装(资讯 行情 论坛)出口将有明显增加。受此影响，化工行业中的印染类上市公司的业绩会稳中有升，存在投资机会。煤炭——电力联动已成事实，随着装机能力的增加，一些电力公司蕴藏反弹机会。