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同日报道：
(独家)南方基金2005年投资策略及各行业评述
今年首批基金季报公布 南方系基金重仓股换班
最新出炉的南方基金2005年第一期投资策略报告认为，目前的市场脆弱到动辄暴跌，既有资金链断裂的因素，也存在非理性成分。2005年将是有机会打破股票市场恶性循环的一年，证券市场经历多年价值回归，优质资产的估值已经完全处于合理区域，并将为长线投资者提供良好的进场机会。
下半年市场有望逐步走高
这份研究报告提出，今年上半年由于面临经济减速惯性以及扩容压力，市场比较低迷；而下半年则有望逐步走高。
对于目前的市场状况，报告分析认为，近期A股市场市盈率、市净率以及绝对股价均再创历史新低，即使考虑经济增速减缓的因素，2004年、2005年动态市盈率水平也基本与欧美成熟资本市场接轨。但是A股市场仍有过半数的公司股值水平显著高估，股价向下调整的空间仍然较大。从风格指数的分析情况看，小盘股、绩差股整体股值水平明显偏高，其股价向下逐步调整仍是未来行情的主基调。
但是，2005年是有机会打破股票市场死循环的一年。证券市场经历多年价值回归，优质资产的估值已经完全处于合理区域，为长线投资者提供了良好的进场机会，目前的困难只是暂时的。场外聚集了大量等候进场的资金，如果引导得当，将能够有效突破当前的困境，并结束旷日持久的证券市场与实体经济的繁荣相背离的状况。
新股发行产生“挤出”效应
南方基金在这份最新的研究报告中提出，由于市场所面临的严峻发行压力，使得经济因素、估值因素都已经不再是目前市场的主导因素，发行压力将取代经济因素成为2005年市场的主要矛盾。
目前，市场似乎进入了一个“死”循环，场外资金充裕与场内资金匮乏鲜明对照。股市“挤泡沫”以来，各种委托资产管理不断萎缩，特别是在2004年，国有、私营、上市公司全面收缩委托资产管理业务，导致私募基金、证券公司的自营与委托资产管理业务大面积出现资金链断裂。2004年除了基金净申购1675亿元以外，总体资金呈现净撤离状态。在这种市况下，新的发行变成增量“驱逐”存量，产生了一种“挤出”效应，比如大型国有商业银行的发行上市，其在行业内的地位必将导致基金组合调整，“挤出”原来配置的同类品种，从而带来存量资产不分青红皂白的下跌。
实际上，基金经理普遍存在一种矛盾意识：一方面，持股已经物有所值，另一方面，巨大的发行压力预期，迫使降低仓位。所以，尽管市场参与各方基本都倾向于采取较低的仓位配置，但实际上目前股票基金平均股票仓位70%，显示基金并没有进行较大的调整。如果新股发行中出现丰厚的收益，那么将会产生“纯申购一族”，使市场继续处于资金匮乏状况。
因此，研究如何吸引新的资金进入、解开萎缩的证券市场“死结”，对发展资本市场、化解危机，才具有实证意义。尽管目前的市场内近乎“死水一潭”，但是场外的资金庞大，进场非常犹豫，因为实业的回报仍旧处于较高水平，房地产则更高。
坚持现有投资理念
如果说2003年10月份，市场保守到只看市盈率20倍以下公司；而目前是连市盈率都不看了；投行甚至开始担心即使按照H股价格发行、增发，都有跌破发行价的风险，比如，部分电力公司的国内估值水平已经开始显著低于海外。这也表明，市场对各种预期中的利空，存在过度反应。
南方基金的研究报告认为，尽管短期内市场资金依旧“青黄不接”，对新股发行的盲目恐惧显而易见，但是仍然坚定地认为目前核心股票的估值处于合理水平，具有投资价值；股票池无论是从常态市盈率水平，还是恶劣情形下的ROE分析，以及股息率方面都显示出具有显著的投资价值。
保持70%仓位
在全面测算发行压力、推导保持市场稳定的发行条件之后，南方基金本期投资策略提出：将保持目前70%的仓位，坚定地相信所选择投资品种的价值，以及这些价值对长期投资者的吸引力。如果继续抛售持仓股票，则是不够理智的行为。
在投资操作策略方面，2005年要解决的主要矛盾是如何更好地应对发行压力、处理好存量资产与增量资产之间的关系，即优化在扩容压力下的资产配置。
具体投资品种上，将重点配置在交通运输、采掘、房地产、商贸、金融服务、公用事业、餐饮旅游和黑色金属领域，配置的公司主要是估值合理的行业龙头。该份报告对各行业的评分中，交通运输业以0.88分居各行业之首。研究认为，港口业仍然能保持业绩的平稳增长，产能扩涨后，部分公司能享受到行业的高速增长带来的收益，水运及港口服务业保持很高的行业景气度。得分位居第二的是采掘业，公司研究结果称：长期看好煤炭行业，认为2005年煤炭供需仍存在缺口，价格仍保持乐观，运输瓶颈难以得到根本解决，产能增加有限。在个股上建议关注煤储量较高、煤种优良、产能扩张潜力大的煤炭公司。得分居第三位的是房地产业，研究认为，各券商对该行业普遍持谨慎乐观态度，这与基金的观点不谋而合，再次加息引起行业股票普跌时应该是较好的介入机会。他们预计未来房价将稳中上升，个股上推荐具有土地储备和资金优势的上市公司。
为了规避新股的冲击，该份报告还建议继续提高可转债的比例，在70%仓位中保持10%的可转债。
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