国泰基金：难以大幅下跌 利空出尽有望振荡回升

　　本期要点

　　◎ 本周市场基本维持低位振荡格局，在回补了年初的跳空缺口后，周五尾盘因新股恢复发行的消息而受到打压，周末上证指数收盘于1245.62点，上涨幅度为0.07%，深圳成指收盘于3055.52点，上涨幅度为0.66%，本周两市共成交371.43亿元，成交额比上周增加23.5%。◎ 本周，沪深两市基金整体呈现小幅下跌走势，，全周沪深两市基金指数分别报收于8 50.56点和745.20点，分别下跌0.30%和0.76。两市封闭式基金总交易量较上周微幅上涨，只有2.85亿元，增幅为2.72%。本周，封闭式基金加权平均折价小幅上升，达33.38%。净值平均涨幅为0.85%。

　　◎ 本周，开放式基金中，偏股型基金净值增长率平均上涨0.60%。股债平衡型基金平均上涨0.58%，偏债型基金净值平均上涨0.27%，11只债券型基金平均上涨0.33%。

　　◎ 本周虽然央行加大票据发行力度，但市场资金充裕，做多欲望强烈，债券市场继续大幅上涨。本周，沪市国债放量上扬，沪市国债指数报收于96.45点，上涨0.32%。成交量大幅放大，全州成交量达60.5亿元，沪市29只国债28涨1跌。从涨跌结构来看，长期债涨幅居前，其中010004、010213和010203涨幅度最大。

　　◎ 本周市场低位振荡，新股恢复发行和发审会重新召开打压了周末的市场。我们认为，随着扩容消息的明朗，下周初市场可能会面临短暂的负面冲击，但不确定因素的减少、市场流动性的提升、以及有望超出市场预期的四季度业绩都决定股市难以出现大幅下跌，反而是利空出尽后的振荡回升发生的概率更大。

　　本周市场回顾

　　A股市场回顾

　　本周市场基本维持低位振荡格局，在回补了年初的跳空缺口后，周五尾盘因新股恢复发行的消息而受到打压，周末上证指数(资讯 行情 论坛)收盘于1245.62点，上涨幅度为0.07%，深圳成指收盘于3055.52点，上涨幅度为0.66%，本周两市共成交371.43亿元，成交额比上周增加23.5%。

　　在上周市场创新底之后，市场在周初开始趋稳反弹，市场热点比较多，银行股、汽车股、家电股、网络传媒股、IPV6、3G概念、重组股等都在本周有所表现，但持续力度和时间都比较弱，而本周表现较差的仍然是周期类大盘蓝筹股。周五受到新股恢复发行和发审会重新召开的消息打压，长江电力(资讯 行情 论坛)、航空股等成为市场做空的主要动力，对市场产生较大杀伤力。此外，泰山石油(资讯 行情 论坛)、锦州六陆(资讯 行情 论坛)等庄股出现大幅跳水，而市场对此似乎已经习以为常。从这点看，市场正在逐渐成熟，已经认同价格高估品种这种极端的价值回归方式。对于本周市场走势的回顾，给我们的总体感觉是市场的投资心态正在逐渐恢复，这是市场止跌的重要基础，何时能够重拾升势只是取决于何时能找到做多的突破口，以及一些不确定因素的明朗化。

　　基金市场表现回顾

　　本周，沪深两市基金整体呈现小幅下跌走势，，全周沪深两市基金指数分别报收于850.56点和745.20点，分别下跌0.30%和0.76。两市封闭式基金总交易量较上周微幅上涨，只有2.85亿元，增幅为2.72%。

　　本周，54只封闭式基金中价格有22只上涨，4只持平，其余的28只出现了不同的程度下跌，平均下跌0.19%。基金金元(资讯 行情 论坛)、基金汉博(资讯 行情 论坛)、基金景博(资讯 行情 论坛)的市场表现突出，价格位于涨幅前列，分别达到1.59%、1.39%和1.38%。本周封闭式基金加权平均折价小幅上升，达33.38%。本周有谱丰、裕隆、同盛和丰和4只基金的折价率超过39%，全部为30亿份的大盘基金。本周封闭式基金的净值除两只基金外，全部上涨，平均涨幅为0.85%。

　　本周，开放式基金净值绝大部分上涨，其中偏股型基金除融通行业景气基金外，净值全面上涨，净值增长率平均上涨0.60%。股债平衡型基金平均上涨幅度为0.58%，偏债型基金净值全面上涨，幅度相对较小，为0.27%，11只债券型基金平均上涨0.33%。

　　本周债券市场表现

　　本周虽然央行加大票据发行力度，但市场资金充裕，做多欲望强烈，债券市场继续大幅上涨。本周，沪市国债放量上扬，沪市国债指数(资讯 行情 论坛)报收于96.45点，上涨0.32%。成交量大幅放大，全州成交量达60.5亿元，沪市29只国债28涨1跌。从涨跌结构来看，长期债涨幅居前，其中010004、010213和010203涨幅度最大。

　　本周央行公开市场操作创下两项纪录:净回笼资金量达到1000亿元，为单周净回笼资金量新高；单周央行票据发行量达到1300亿元，创单周央行票据发行最高纪录。周二票据发行利率升高，尤其是远期票据利率超过即期利率，回到正利差。但周四发行的三年期票据反而比上周下降了1BP，可见央行巨大的回笼行为，并没有影响市场的资金面，原因一是新会计年度资金开始外溢；二是1季度票据到期量也很大；三是椐消息12月份CPI2.4%，比市场预期略低；PPI大幅下降。下周12月份和04年全年经济数据将陆续出台，预计债券市场将继续维持强势，建议保持一定仓位，中期风险不大，仍有获利空间。

　　本周基金动态

　　◎ 证监会日前下发了《基金管理公司管理和运用固有资金的有关规定》(征求意见稿)，拟允许基金公司用固有资金申购本公司旗下的开放式基金。征求意见稿，将固有资金的运用范围从原来的银行存款和国债两条途径，扩大到了申购本公司开放式基金等7个方面。征求意见稿规定，除经营所必需外，基金公司的固有资金可投资于银行存款、大额可转让存单、中央银行票据、金融债、返售证券、国债、除ETF外的开放式基金。而根据以前的规定，基金公司的这种固有资金只能投资于银行存款和国债，以及发起设立基金时申购一定的基金份额。

　　◎ 据悉，截至2005年1月6日，内地首只成立的货币市场基金——华安现金富利基金规模突破200亿，达到202.82亿份基金单位，比2004年12月31日公告的规模增加了36.69亿份基金单位，在短短一周时间增幅达到22.09%。

　　◎ 新春伊始，鹏华基金管理有限公司为11家主要合作券商举办了投资策略报告会，共同商议来年基金销售合作大计。面对基金业竞争越来越趋白热化，开放式基金首发规模越来越少的情形，基金在促进自身业务发展，塑造良好品牌的同时，将更加重视保持与券商良性健康的战略合作关系。多家券商表示，基金已成为券商经纪业务的一个重要品种，基金对市场的影响、对券商生存环境的影响越来越大，基金销售促进了券商经纪业务转型，尤其是在弱市中，券商是以维系自身生存的高度重视基金业务。

　　◎ 根据《证券投资基金法》、《证券投资基金运作管理办法》的规定以及基金合同的约定，经基金托管银行中国银行同意并报备中国证监会，湘财荷银行业精选证券投资基金基金管理人决定从2005年1月11日起，将该基金的股票投资比例由原来60%-80%，调整为60%-95%，债券投资比例由原来的20%-40%调整为0%-35%，现金投资调整为5%-30%。据悉投资比例调整后该基金的运作自主性将进一步增强。

　　◎ 瑞银集团日前与中国国家开发投资公司及其控股关联公司签署《股权买卖协议》和《股东协议》，并拟向中国证监会提出申请，成立合资基金管理公司。待证监会批准之后，瑞银将购买中融基金管理公司49%股权。届时，瑞银及国投将利用中融基金现有的平台推出全新的基金和在法规允许的范围内开展全权代客投资管理业务。如获批准，其合资基金公司将成为在新规定下中国基金管理市场上首批外资持股达到49%的基金公司。

　　◎ 天治基金公司旗下第二只产品——天治品质优选混合型证券投资基金日前宣布成立，募集额为12.12亿元，认购款项在募集期产生的银行利息为人民币17.6万元。上述资金已于2005年1月11日全额划入该基金在基金托管人中国民生银行(资讯 行情 论坛)开立的托管专户。基金有效认购户数共计4385户。据悉，这只基金是民生银行获得基金托管业务资格后的首只托管产品。

　　◎ 银华货币市场基金于2005年1月17日至2005年1月25日正式发行，基金托管人为交通银行。该基金的发行期仅仅为7个工作日，由此创下了近期开放式基金发行期最短记录。据悉，银华货币市场基金是一款特色新品，定位于储蓄替代品及现金管理工具。该基金在国内首次引入基金份额分级制度，银华货币市场基金将基金份额分级为A级基金份额和B级基金份额，实行销售服务差别费率，对于认(申)购金额500万份以上(含500万份)的投资者(B级)，年销售服务费率为0.01%；对于认(申)购金额500万份以下的投资者(A级)，年销售服务费率为0.25%，两级基金份额分别公布基金日收益和7日年化收益率，因此，不同级别的基金份额收益率有所不同，这被视为货币市场基金的一大创新。

　　◎ 日兴资产管理公司即将推出首只中国股票基金，以允许境外投资者直接进入中国庞大的国内股市。据透露，日兴资产管理公司于1月14日向日本证券监管部门注册一个总额为2亿美元的基金。该基金计划在3月份之前涉足中国股票市场。尽管该基金最初仅向日本投资者以日元发售，但日兴资产管理公司期望在获得监管部门的批准后，于今年晚些时候向美国和其他地区的外国投资者发售该基金。该基金将成为首只真正意义在海外发行的A股开放式基金。据悉，日前融通基金管理有限公司与日兴资产管理公司已经签署了《投资管理技术合作协议》，就关于A股市场的投资、研究、交易、基金产品设计和服务推广等工作为日兴提供全面支持，双方的合作已经获得中国证监会正式批准。同时，双方将在整体合作框架下签署有关服务协议，由融通为日兴将要在日本发行的首只A股离岸开放式基金提供咨询服务。

　　◎ 在债市和股市双重大幅下跌的压力下，去年债券基金遭遇了成立以来最凶猛的赎回潮，平均赎回比例为60.27%，远远超过了股票型基金。对具有可比性的15只债券基金的统计结果显示，2004年债券基金的规模较2003年锐减了155.47亿份。在15只债券基金中，共有10只债券基金被赎回了50%以上的份额。其中，纯债基金国泰金龙的份额下降幅度最大，被赎回了90%以上。排名次位的为鹏华普天债券，赎回比例亦高达89.86%。

　　本周要闻解读

　　◎ 逐步解决市场存在的深层次问题和结构性矛盾

　　全国证券期货监管工作会议1月6日至7日在京召开。证监会主席尚福林在工作报告中指出，当前影响资本市场发展的诸多因素正在发生积极变化，资本市场正面临十分重要的发展机遇。要以加强市场基础性制度建设为主线，围绕推进资本市场的改革和发展、加强市场监管、扩大对外开放和强化自身建设等工作重点，逐步解决市场存在的深层次问题和结构性矛盾。

　　尚福林在题为《认真落实科学发展观，不断推进资本市场改革开放和稳定发展》的工作报告中对2004年证券期货监管工作做了回顾。他指出，2004年证券期货市场改革的力度很大，是出台重大改革和发展政策措施最多的一年，是贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的第一年，是在社会主义市场经济体制下对资本市场重要性、规律性认识进一步深化的一年，是资本市场基础性制度建设积极推进的一年，是资本市场改革、创新取得重大进展的一年。围绕贯彻《若干意见》，在发行制度改革，上市公司持续监管，维护社会公众股股东合法权益，规范证券公司运作，发展机构投资者，市场建设，产品创新等诸多方面，推出了一系列改革措施，保持了市场的平稳运行，证券期货市场的改革和发展都取得了显著成效。

　　尚福林对当前我国证券期货市场的发展形势做了全面分析。他说，当前资本市场的改革和发展正处于一个关键时期，影响市场发展的诸多因素正在发生积极变化，资本市场正面临十分重要的发展机遇。首先，证券期货市场的重要作用已得到社会各界的广泛认同，大力发展资本市场并全面发挥其功能已成为全社会的共识。第二，国民经济持续快速健康发展，证券期货市场发展的宏观环境良好，为证券期货市场的进一步发展奠定了扎实的基础。第三，金融改革、投资体制改革、国有企业改革不断深入，大力发展资本市场已成为改革的客观需要。第四，各类社会资金保值增值的需求不断扩大，为证券期货市场的发展提供了广阔的资源。第五，中国经济在全球的地位和作用日益凸显，资本市场吸引力进一步提升，为我们综合利用境内外市场和资源促进资本市场发展，提供了良好的机遇。

　　总之，对当前资本市场的发展形势要有一个科学和全面的认识，既要看到存在的问题，更要看到面临的机遇。只要坚定信心，坚持不懈地狠抓基础性建设，市场运行的效率就会不断提高，市场的结构就会逐步改善，市场优化资源配置的作用就会日益增强，市场的发展就会越来越健康。

　　尚福林在讲话中指出，今年证券期货监管工作的指导思想是：以邓小平理论和“三个代表”重要思想为指导，全面贯彻党的十六大、十六届三中、四中全会和中央经济工作会议精神，坚持求真务实，牢固树立科学发展观，全面落实《若干意见》，要以加强市场基础性制度建设为主线，围绕推进资本市场的改革和发展、加强市场监管、扩大对外开放和强化自身建设等工作重点，逐步解决市场存在的深层次问题和结构性矛盾，促进资本市场持续稳定健康发展。要重点抓好以下工作：

　　一是要深入学习领会《若干意见》，做好2005年落实《若干意见》的工作安排。二是要继续推进多层次市场体系建设，完善市场功能。三是要深化发行制度改革，提高市场融资效率。四是要推动上市公司完善法人治理结构，维护公众股东合法权益。五是要促进证券公司规范发展，做好高风险证券公司的处置工作。六是要大力发展机构投资者，加快投资者结构改善步伐。七是要推动期货市场健康发展，提高市场运行质量。八是要加强法制建设，进一步提高稽查办案水平。九是要稳步扩大对外开放，积极开展国际交流与合作。十是要加强自律管理，发挥自律组织的功能与作用

　　◎ 统计显示2004年广义货币M2增长14.6%

　　中国人民银行日前发布的2004年金融统计数据显示，到去年末，我国货币供应量增长幅度回落到合理区间，金融机构各项贷款增长适度。总体看，宏观调控所采取的货币政策措施已取得明显成效，全年金融运行健康平稳，货币信贷调控目标基本实现。

　　去年末，广义货币供应量(M2)余额为25.3万亿元，同比增长14.6%，增幅比上年末回落5个百分点。狭义货币供应量(M1)余额为9.6万亿元，同比增长13.6%。市场货币流通量(M0)余额为2.1万亿元，同比增长8.7%。全年累计净投放现金1722亿元，同比少投放746亿元。全部金融机构本外币各项贷款去年末余额为18.9万亿元，同比增长14.4%。人民币贷款余额17.7万亿元，同比增长14.5%，全年人民币贷款增加2.26万亿元。从部门分类看：居民户贷款增加5925亿元，非金融性公司及其他部门贷款增加1.67万亿元。

　　统计还显示，去年金融机构各项存款稳定增长。全部金融机构本外币各项存款年末余额为25.3万亿元，同比增长15.3%。人民币各项存款余额为24万亿元，同比增长16%，全年人民币各项存款增加3.3万亿元。从分部门情况看：居民户存款增加1.59万亿元，非金融性公司存款增加1.63万亿元，财政存款增加564亿元。去年末，全部金融机构超额储备率较高，为5.25%，支付能力较为充足。

　　◎ 证监会宣布恢复新股发行

　　中国证监会14日宣布自即日起恢复新股发行。证监会有关部门负责人同时向记者表示，股票发行询价制度将随之施行。2005年第一只新发行的股票将是华电国际电力股份有限公司。

　　这位负责人表示，因为中国证监会自2004年8月30日发布股票询价相关征求意见稿后，就停止了新股发行，至今已经有半年多的时间。自2005年开始，股票发行询价制度已正式实施，经过两周多时间的筹备，恢复新股发行时机和条件已经成熟。

　　这位负责人表示，按照计划，在今年春节前，证监会将安排两家公司按照询价制度进行新股发行。除华电国际公司外，另一家要发行的公司正在进行相关安排。

　　据介绍，华电国际将由中国国际金融有限公司担任主承销商，其招股意向书在1月17日正式对外发布。

　　下周投资策略

　　下周市场展望

　　本周市场低位振荡，新股恢复发行和发审会重新召开打压了周末的市场。我们认为，随着扩容消息的明朗，下周初市场可能会面临短暂的负面冲击，但不确定因素的减少、市场流动性的提升、以及有望超出市场预期的四季度业绩都决定股市难以出现大幅下跌，反而是利空出尽后的振荡回升发生的概率更大。

　　回顾前期的报告，我们曾经在12月末就开始预期市场会出现逐渐回升的走势，但市场却总是欲涨还休，1月初还再次破位下行，创出2001年以来的新底。为何出现如此局面？C股市场、大盘股发行、询价发行制度和“A+H”模式等因素都成为困扰市场的阴影。我们认为，全流通预期和国际接轨是导致2001年至今持续调整的重要因素，但这些因素的方向性影响并不防碍市场每年都出现一波甚至两波上涨行情，市场的短期波动会受到更多方面的影响，供求关系往往是股市短期行情的主要因素。自去年8月IPO暂停，对于新股何时恢复发行的担忧就随之而来，尤其是新股恢复发行将伴随询价制度的试行，供求关系的紧张更夹杂了估值压力的担忧，所以新股何时发行成为市场短期内最大的制约因素，周五关于春节前发行两家新股的消息使市场的担忧终于成为现实。

　　市场永远反映的是预期，扩容消息的明朗未必是股市灾难的开始，股市中最著名的谚语就是“利空出尽是利好”，因而我们认为，既然短期最大利空因素已彻底明确，那市场可能也会告别持续振荡筑底的格局，开始展开一轮像样的反弹行情。毕竟市场中其余方面的因素正在逐步好转，只是大家在关注扩容和全流通等问题的同时忽略了这些利好因素，譬如2005年货币信贷目标与04年下半年相比仍是有所宽松，05年一季度的货币信贷数据会延续去年11月份出现的回升态势。，又譬如大宗产品价格下跌幅度有限，这意味着上游周期类行业的盈利情况可能会好于市场预期，现在市场已经进入报表披露期，三、四季度业绩的同比、环比情况可以表明业绩的真实变化，若的确是好于预期就能给予市场上涨的动力。

　　投资视点

　　针对目前绩优蓝筹股的大幅下跌，应该密切关注其中公司基本面并没有恶化、股价下跌纯粹是因为市场因素的股票，抓住这次下跌所带来的机会。其余基本维持前期的看法，建议关注：垄断和资源紧缺行业，如煤电油运等；具有定价能力、能够控制成本上涨或是具有转嫁成本能力的公司，如品牌消费品公司。(国泰基金管理有限公司独家供稿)

国泰基金净值一周表现(截止日期：2005年1月14日)

基金名称		代码	成立日期	单位净值		累计净值	一周涨跌1/10-1/14
				上周	本周
封闭式	基金金泰	500001	98/03/27	1.0152	1.0283	1.7983	1.29%
	基金金鑫	500011	99/10/21	0.9724	0.9822	1.2742	1.01%
	基金金鼎	500021	00/05/16	0.9264	0.9335	0.9675	0.77%
	基金金盛	184703	00/04/26	0.9951	1.0036	1.1776	0.85%
开放式	金鹰增长	020001	02/05/08	0.993	0.999	1.069	0.60%
	金龙债券	020002	03/12/05	0.965	0.967	0.997	0.21%
	金龙行业精选	020003	03/12/05	0.954	0.964	0.996	1.05%
	金马稳健回报	020005	04/06/18	0.950	0.955	0.955	0.53%
	金象保本增值	020006	04/11/10	1.002	1.005	1.005	0.30%