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“要么向左走，要么向右走，中国股市现在没有中间的路可选择了。”这是日前记者在采访诺安基金研究总监易军时印象最深的一句话。在这里，向左走向右走意指解决股权分置所采取的自然接轨和补偿接轨两种办法。易军认为，从目前市场指数的快速下跌来看，这种强制接轨的速度比预期快。
“非转”交易彻底边缘A股市场
话题缘起当前市场高度关注的上市公司非流通股股权转让。易军认为，“非转”市场实际上是一个进行大宗买卖的、T+30交收的慢速交易市场，它的出现会使A股市场股票的估值产生变化，打开流通股股价向下的空间。原因很简单，对于长线资金，进行“非转”交易购买的非流通股同样有分红，有表决权，又可以流通，价格却比A股便宜很多，这必然导致长线资金逐步撤离A股市场。因此，“非转”市场每走一步，对A股市场都不是利好，久而久之，A股市场就彻底被边缘化了。
据易军预测，将来“非转”市场上的非流通股基本上会在净资产值附近交易，那么，与其开辟“非转”市场，不如让A股全流通，非流通股股东把股份同样在净资产值附近转让，或部分赠与流通股股东来换取流通权利，结果是非流通股股东获得的利益既没有受到损失，而对流通股股东而言相当于得到了补偿，多赢局面必然会出现。
全流通时机已经成熟
易军说，现在市场整体的净资产倍率差不多已经低于2了，流通股股价已非常接近净资产值，因此，全流通的时机已经成熟了。在半年内，如果不是在政策上以自上而下的方式解决，就是市场以自下而上的方式解决，即指数继续下跌，实现流通股股价与非流通股价格强行接轨。如果这样，就是我们一直以来所惧怕的崩盘，它对经济的打击巨大，是谁也不愿意的多输局面。
“我认为政府不愿意看到股市出现极端情况，所以，现在较好的选择是采取补偿流通股股东的办法，这对政府实现融资目标，化解金融风险，推进资本市场发展有诸多裨益。”
最坏的全流通方案也是长期利好
在易军看来，市场只有过度下跌才能吸引新的资金进来，比如现在大盘股是15倍市盈率，那么可能要跌到12倍市场才会起来。因此，他认为行情现在这种走法，是各种资金博弈的理智选择，是理性的下跌。先期出台的很多政策利好之所以失灵，一方面是政策显现功效存在时滞，另一方面也说明市场对制度缺陷的承受力已接近极限了。
易军表示，股权分置已成为阻碍股市发展最大的绊脚石，不解决就不会有真正的牛市。而全流通既解决了股权分置，也不会给股市带来多么大的影响，最坏的结果无非是宣布明天全流通，市场最多也就两个跌停板，但换来的将是长期走好。现在这么拖着，是最被动的。市场走到今天，无论全流通怎么解决，都是一个长期利好，关键是不要拖。一个金融市场只要有一点缺点，就会被利用，东南亚金融危机就是例子。(中国证券报 易非 陈雪)
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