基金经理为券商研究支招 提高研究服务水平

　　不能仅仅把目光局限在每股盈利水平上；在作盈利预测的时候，可以适当延长预测周期；避免报告过于学究气，把研究报告写成学术论文；区别对待基金公司客户的不同阅读者。

　　□本报记者 闻涛

　　作为券商研究服务的重要客户，基金经理的意见对于提高券商服务水平具有重要的借 鉴意义。在基金经理们看来，目前国内券商的研究服务还有很大的提高空间，无论是服务的主动性，还是服务产品的专业化，“券商都还可以做得更好”。有识之士认为，券商未来的发展必然是以提供高附加值投资研究服务为主，所以提高研究服务水平以争取机构客户已成为当务之急。

　　券商研究也要会吆喝

　　一位基金经理曾抱怨说，现在券商研究员的积极性不是很高，研究报告写完之后就不闻不问了。他认为，如果研究员认为自己的研究有价值的话，就应该以积极态度向需求者推介，这样才能使研究成果得到市场的认可，自身的价值也能得以体现。

　　有券商研究所负责人认为，单就研究人员的素质而言，国内券商与境外研究机构相比并不处于劣势，差就差在研究报告的价值还没有完全得到认同，原因在于生产者与消费者之间的融合程度还很低，为改变这种状态，券商的研究人员必须学会“吆喝”。

　　事实上，已经有券商研究所认识到了这个问题，并且探索出了一些行之有效的方法。例如，有券商研究所专门设置了研究产品的销售部门，负责产品的推介、客户需求反馈等工作，部分研究所甚至配备了专门人员负责基金公司客户的销售服务。也有研究所定期举办研究成果展示会，为研究员与产品需求者之间创造沟通交流的机会。

　　除了提高服务的主动性外，基金经理认为券商在研究方面具备天然的优势，完全可以考虑扩大研究服务的范围，而不应该仅仅局限在提供研究报告上面。比如券商可以充分利用与上市公司联系紧密的优势，为基金开展实地调研提供便利；对于基金公司需要的一些特殊课题的研究，券商可以积极参与；另外，在协助基金获取参与IPO询价方面，券商同样有发挥的空间。

　　券商研究有很大提高空间

　　目前国内券商研究所正在不断地借鉴境外成熟研究机构的方法和经验，加快自身的国际化步伐，其提供的研究报告无论是形式上还是内容上，都更加符合国际潮流，对此基金经理有很直观的感受。

　　尽管进步明显，但在基金经理看来，券商所提供的研究报告在准确性、及时性和全面性等方面仍然有很大的提高空间。

　　在研究方法上，基金经理建议券商加大对“草根研究”的重视程度，研究人员应该避免成为上市公司高管话语的转述者，信息过滤的过程非常重要，研究人员必须找合适的人问合适的问题，并且要进行交叉验证。研究人员的实地调研，其实就是验证其对时间问题的猜想，因此清楚认识财务报表的主观性、把握企业的过去显得非常重要。研究人员要善于捕捉报表中的异常现象，并且能够在报告中作出合理的解释。另外，有基金经理建议券商在研究过程中多运用情景分析，充分考虑变化因素，提倡关键因素分析，比如企业遇到突发性事件后，研究员能够及时反应。

　　提供上市公司的盈利预测是研究员的重要工作内容，对于这项工作，基金经理建议，券商研究员要考虑财务报表之间的平衡，不能仅仅把目光局限在每股盈利水平上。在作盈利预测的时候，可以适当延长预测周期，对于业务相对稳定的上市公司，预测时间不应少于三年。在作预测的同时，最好能够配备关键因素和关键假设的敏感度分析。还有基金经理认为，研究员对于自己所作的盈利预测要持续跟踪，发生变化的时候最好能够及时调整，尤其是在预测出现很大偏差的情况下，及时调整体现其认真负责的态度。

　　研究报告的形式也是基金经理谈论较多的问题，他们认为同一公司的报告应该保持形式上的一致性和连续性，这只是最起码的要求，而国内券商在这个方面还有欠缺。为了方便阅读，研究报告适宜用简洁的话语描述研究结论和风险因素，避免报告过于学究气，最忌讳的是把研究报告写成学术论文。对于基金公司客户的不同阅读者，券商同样需要区别对待，比如基金公司的研究人员和基金经理，对于报告的需求就存在差异，研究人员需要完整的研究报告，了解其分析的整个逻辑过程，便于再加工，而基金经理作为一线投资人员，可能更青睐结论性的投资建议。