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元旦后第一周(01.04-01.07)大盘继续震荡下行，地产股、汽车股、软件股等超跌类股票表现相对较好，而煤炭、石化、有色金属、航空、银行、钢铁、电力等继续调整。对现行证券市场管理部门的过高期望以及由此产生的一次次失望是近期市场表现持续疲弱的重要因素，询价制度、非流通股份转让办法、券商保证金规范办法等在近期的施行继续成为市场调整的重要理由。从基本面来看，尽管市场估值水平处于历史低位，市场指数不断创出99年“5.19行情”以来的新低，对周期类股未来业绩增长的不确定性预期始终令机构投资者不敢贸然
做多。
美元的连续数日反弹亦令市场担心国际原材料价格继续回落，进而对上游上市公司的业绩下滑担忧加剧，同时美元反弹也减轻了人民币升值压力并使航空等相关股票受压。由于美联储报告对美国经济前景乐观，并暗示将在未来继续加息，而欧元、日元的加息动力不足，因此，国际游资开始看好美元反弹前景。我们想提请投资者注意的是，决定美元中期走势的关键因素，不是斯诺的讲话，也不是美元加息，而美国的“双赤字”。尽管美元两年来已经大幅贬值，但美国的双赤字并无明显改善，而如果美国的双赤字继续恶化，必将影响本已经相当不稳定的全球金融市场的安全与稳定，因此，各国政府只有继续容忍美元贬值。所以，美元加息只是决定美元未来数月短期走势的主要因素，美元要从根本上扭转弱势，必然取决于美国双赤字的改善。
2005年1月6、7日两天，全国证券期货监管工作会议在京西宾馆召开。尚福林主席在强调今年“证券期货市场正面临难得的发展机遇期”的同时，将今年证券监管工作的主题确定为市场主体整顿和制度规范建设为主要内容。报告所指的“难得的发展机遇”乃是指改善市场的法制、体制基础，规范和整顿市场主体行为，改善上市公司总体结构和质量而言。市场对此的解读是，监管部门将着重于长期的体制建设，而不拘泥于大盘指数的短期波动。报告同时再次向市场表达了管理部门对股权分置问题长期存在的无奈，暗示股权分置的问题尚未可进入实际解决的阶段。看来管理部门对目前市场确实缺乏整体思路，这些讲话内容如果市场不把它理解为利空已是大幸。不过，海富通相信去年“9.14”以来中央领导对资本市场的关切之情并非一时冲动，其在1300点的多次救市行动虽告失败，你亦很难想象一个如此强势政府的领导人会轻易放弃稳定市场的努力。
海富通认为，目前市场处于低风险区域，核心股票估值水平合理。不过，由于大盘股上市、宏观调控、未来业绩增长空间、以及部门领导换届等不确定因素尚未明朗，市场难以走出单边上涨行情，后期还有反复筑底，但下跌幅度有限。海富通认为，继续持有非周期性行业股票和瓶颈产业股票的同时，适当加大对业绩预期相对透明的周期类股票和主题类股票的投资比重，等待市场震荡探底带来的投资机会。(海富通基金管理公司供稿)
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