大成基金：新年股市暴跌 政策市场历史是否重演

　　1300点最终也没有成为众人希望的底部，元旦后大盘甚至跳空下跌，上周三的反弹也没能挽救市场。从目前种种迹象看，今年年初市场与2002年初的情形非常类似：

　　类似的政策背景

　　2001年中期以后，我国股市从2245点开始下跌，并进入了一个比较漫长的调整过程中。在2001年10月，市场已经直逼1500点大关，在3个多月的时间内，上证指数(资讯 行情 论坛)下跌了700多点。正是因为在这样的背景，2001年10月22日管理层出台了国有股暂停减持的通知，并且引起市场的强力反弹，大盘从1514反弹到1776点。由于大盘从2245点以来的下跌，很多市场人士都把原因归结为当时出台的国有股减持的实施，因此国有股减持的暂停被市场视为绝大的利好政策，1500点被市场认为是政策确认的铁底。但是到了2002年元旦过后，1500点还是被打破，最终底部是1339点。

　　2004年9月份，由于三年以来在1300点形成的中长期底部被打破，市场出现恐慌的时候，政策面有暖风频吹，特别是9月下旬温总理主持的国务院工作会议安排加强实施“国九条”，9月27日管理层出台了“分类表决”的议案，很多市场人士认为1300点是政策底，是不会被打破的，并且引发了快速的反弹，短短5个交易日，上海市场就反弹了200多点。但是由于股市是多方面因素决定的，政策只是重要因素之一，在其他方面因素的影响下，大盘目前还是打破了1300点的底部，本周四最低已经达到1234点。

　　从这两个时间段的政策背景看，我们可以看到非常相似的一些情况，首先都是在一个比较重要的指数关卡，2001年底到2002年初的时候是1500点大关；而目前则是1300点3年的大底；其次政策面都有大利好，在2001年是大利好，而2004年则有众多的政策利好；同时，政策出台后，市场都是一片的看多，当时的1500点和目前的1300点，都一度被市场认为是铁底。然而，市场总是不能让大多数人如意，当时的1500点和目前的1300点都不能成为真正的底部。

　　市场走势极其相仿

　　上面谈了政策背景，另一方面，从市场本身情况看，也是非常相似的。

　　首先我们从波浪理论看，应该说从2245点以来的调整是大A浪的，这一点应该是毫无疑问的，而1783点以来的市场也可以基本确认为C浪。大A和大C本身是有相似之处，看2001年的2245和2004年的1783点，这两个顶部的形成都是一个大圆弧顶，并且都是在缩量创新高中形成，这在其他的中期顶部上是非常罕见的。我们可以把2004年的1783与2001年的2245类比，那么大A浪调整中，首先是到1514点并且出现反弹，并且1500点一度成为比较坚强的底部，一直延续了3个月后，在2002年元旦后在A3浪的下跌中被打破，并最后到1339点止跌。而现在则是在1259点出现反弹到1498点，并且1300点也一度成为一个重要的底部，大盘在此上方运行了将近4个月时间，直到最后被打破。从这两个时间段的行情对比看，我们认为从2004年1月份以来的行情与2001年12月份后的走势是极其类似的。目前的1300～1259点一带的作用与2002年初的1500一带也是一致的。

　　其次，从走势情况看，2001年底大盘在1776点见顶后，大盘指数一路滑落，形成一个标准的下降通道，10日均线形成明显的压力，大盘虽然曾有反弹，但是均难以突破10日均线的压制。而目前看，市场在2002年11月份的1287点确认反弹结束后，也是按照一个标准的下降通道下跌，10日均线的制约作用也是非常明显，中间对10日线的冲击都是在瞬间完成。那么，只要这个10日均线没有被有效打破，就一直会对市场产生压制作用。

　　从更细的情况看，我们可以看到在目前和2002年初的两段行情中，对前期底部的破位方式都非常类似。2002元旦后市场继续调整，但在1520点一带出现一天的抵抗，真正的破位是2002年1月14日，这一天收盘已经是1485点。值得注意的是，这一点的开盘是1520点，与上一交易日形成了5个点的跳空缺口。而从目前行情看，打破1259点前期底部是2005年1月4日，同样的当日开始1260点就是当日最高，并且形成了4个多点的缺口。

　　对比近期市场与2002年元旦前后的市场，可以看到其相似性简直就是完美的翻版。

　　2002的历史将重演

　　从种种现象看，无论是背景还是市场本身，近期的市场都是在重复2002年初的历史。既然如此，我们就可以得出几个有相当参考意义的结论：

　　1、市场已经进入最后的杀跌过程。事实上，1300点一直是多方最后也是非常重要的防线，当1300点以及1259点被有效击穿后，市场很多投资者已经进入极其失望的境地中，市场出现恐慌性下跌也就是正常的反应了。而市场的底部就是在恐慌中形成，这是历来的规律。从2002年元旦后情况看，大盘在2002年1月14日真正打破1500点大底后，只经过了短短10来个交易日就见底了。因此，我们预期今年市场见底的时间不会太久了。当然，最终见底前的杀跌一般都是比较凶悍的，时间虽然不长，空间不一定非常小，这一点还是值得注意。2002年1500点破位后只经过10来个交易日见底，但是最终的底部却已是1339点。

　　2、不排除形成“V”底的可能。在2002和2003年底的底部形成过程中，都有一个震荡筑底的过程。一般都是先经过2～3个月的震荡，然后创出新低并形成空头陷阱，底部也就成立，这可能与底部一直在1300点附近形成有重要关系。但是，值得注意的是2002年初的底部并没有一个明显的震荡筑底过程，是一个快跌快涨的“V”型底。考虑今年与2002年的相似性，并且1300点破位后大盘的急跌也容易引发快速的反弹，今年形成“V”型底的可能性值得重视。

　　3、真正的底部可能在1150点一带。2002年是对1500点的破位，最后底部在1339点，下跌略超10%。今年是对1300和1259点的破位，这样看来底部可能是在1150点附近。并且考虑2245点的大顶，如果跌50%应该是1123点，同时结合目前市场状况，我们认为1150一带确实是最可能形成底部的区域。

　　总的来说，目前市场基本就是重复着2002年的历史。虽然走势疲软，绝望的气氛也开始产生，但是希望就是在绝望中产生。阴极而阳生，否极而泰来，我们认为市场走过冬天进入春天的日子已经不远了。

　　债券市场：债市新年迎来“满堂红”

　　新年伊始，由于股市低迷不振，从股市分流出来的资金开始关注债市，加之近来无新国债发行，政策面也处于真空期，种种因素促成了本周债市的单边上扬行情，并且国债指数(资讯 行情 论坛)在本周四以96.04点收盘，一举突破了去年10月份加息前的高点，创出自2004年4月16日以来新高。沪市29只现券除20国债(4)下跌外，其他28只全部收红；全周共成交29.13亿元，较上周大幅萎缩。从个券的走势看，7年以上长期债券涨幅较大，其中涨幅居前的是010215、010203和010408，分别上涨0.92%、0.91%和0.65%。

　　交易所国债市场一改去年底的低调走势而大幅上涨，最重要的原因在于资金面相对宽松，这从央行公开市场操作方面可见一斑。本周央行净回笼资金量较上周多80亿元，达到380亿元，但周四发行的三年期央行票据的招标利率为4.15%，与上周持平，3个月央行票据的利率为2.5836%，比上周猛降8个基点。与此同时，股市的持续低迷迫使资金宽松的机构急需寻找新的投资渠道，走势相对平稳的债市自然成为机构的首选。然而，面对近期债市的连续上涨，我们提醒投资者还应保持清醒的头脑，毕竟资金推动型的走势难以抵抗基本面和政策面的变化。从今年货币政策的基调看，全年货币供应量总体应该是偏紧的，阶段性的宽松局面持续时间应该不会很长。(大成基金管理公司供稿)

　　正如本基金上周所言，大盘仍未有向好的迹象，不具备上涨的动力。本周是新年第一周，市场人气仍未聚敛，股指跌幅达1.71%，成交量继续萎缩，基金重仓股遭遇“滑铁卢”，尤其是煤炭、石化。本基金核心股票在经过年前的调整后止跌企稳，使得本周净值跌幅不大。投资上仍然较为谨慎，持仓比例适中。

　　下周，中小投资者可能会持币观望；而场内资金将较为活跃，以摆脱困境。基金集中持有的存在分歧的股票将会继续探底，寻求合适的支撑位。我们认为，一旦一些预期未来成长性良好的个股由于目前行情的带动，而出现大幅下挫，可以适当对其进行增持。

　　(数据来源：基金景宏基金经理小组)

　　晨星评级：

　　大成公司旗下所管理的“大成债券基金”被权威机构“晨星”评为四星级基金。

大成价值增长基金业绩排名一览表
(成立日期：2002年11月11日)
项目	总回报 (%)	同类排名
一周回报	-2.13	31 只中第 20 名
一个月回报	-2.66	31 只中第 14 名
三个月回报	-5.98	30 只中第 16 名
六个月回报	-4.65	27 只中第 18 名
今年以来回报	-2.13	26 只中第 20 名
一年回报	-7.79	26 只中第 15 名

大成债券投资基金业绩排名一览表
成立日期：2003年6月12日
项目	总回报 (%)	同类排名
一周回报	0.01	11 只中第 1 名
一个月回报	-1.53	11 只中第 8 名
三个月回报	-2.88	11 只中第 5 名
六个月回报	-1.01	11 只中第 3 名
今年以来回报	0.01	11 只中第 1 名
一年回报	0.27	8 只中第 3 名

大成蓝筹稳健基金业绩排名一览表
(成立日期：2004年6月3日)
项目	总回报 (%)	同类排名
一周回报	-3.53	49只中第49名
一个月回报	-4.90	46只中第44名
三个月回报	-8.22	45只中第42名
六个月回报	-5.12	35只中第27名
今年以来回报	-3.53	49只中第49名

　　注：

　　计算日期：各基金成立日至2005-1-7

　　年度化回报截至 2004年11月

　　数据来源：晨星资讯(深圳)有限公司基金数据中心