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王旭巍(华宝兴业基金公司宝康债券基金经理人)
宝康消费 收益率：8.37% 股票开放式排名：4
2004年的特殊性在于，股市、债市，双双都为熊市。按照资金反向流动的理论，股市不好了，资金就会流入债市。而去年股市在第一季度走势不错，之后的三个季度就持续下
跌，那些资金并没有进入债市，国债指数(资讯 行情 论坛)也下跌了约4%。做投资的就和农民一样，都是靠天吃饭。虽然宝康的收益率上涨约3%，但国债指数下跌约4%，如果说宝康战胜了大盘，绝对质量也还很低。2004年中国的消费者价格指数(CPI)上涨了4%，而宝康债券的收益率只上涨了3%，按国际惯例，基金收益率没赶上CPI都属于不理想状况。
2004年债市受两次重大影响。一是宏观调控，债市遭遇紧缩银根政策，央行两次提高了存款准备金；对一些过热行业实行行政干预，紧缩信贷。尤其是10月底的加息，大量债券被抛售，债市最容易受利率的变化而波动。
二是证监会对证券市场的清理。券商被托管、大量资产被拍卖，对整个债券市场的价格冲击很大。
纯债券型基金最害怕利率波动等大环境影响。宝康债券基金就是一只纯债券型基金，所谓纯债券型基金就是，它可以投资债券类资产，包括国债、金融债、企业债、可转债和回购等，而且总量不得低于基金资产总值的80%，还可择机申购新股。这类基金抵御利率风险的方法就是将长期债转为短期债。宝康债券察觉到国家宏观调控政策紧缩动向后，在资产结构上就开始进行调整。到2004年4月份，国债指数下跌最猛的时候，已经全部调整完毕：短期债占整体资产的50%～55%，都是两三年以下的央行票据、短期国债和浮息债。就2004年来看，还是短期债最为安全。
收购可转债通常是债券基金的主要收益。收购哪个企业的可转债很需要研究。纯债券型基金的特点就是，在保持投资组合低风险和充分流动性的前提下，确保基金资产安全，追求资产长期稳定增值。它在契约中被规定禁止进入股票二级市场进行买卖。因为股市的波动性大、收益大、风险也大。可以申购新股新债，而这通常是这类基金获利丰厚的一块内容。因为在一级市场和二级市场有着巨大差价。宝康债券去年申购的长安汽车(资讯 行情 论坛)等新股就带来了不错的收益。当然这也会有风险，一开盘就跌破发行价。像去年申购的新债钢联就是这个情况。
2005年的债市应该很有希望。周小川已经表示过2005年的货币供应量会增长15%，行政贷款也会上升到2.5万亿。这都是利好消息。第一次加息的波动已经有很大一部分被市场所消化，2005年，总应该有基金跑赢通货膨胀的水平。
(闾宏采访整理）
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