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闵昱(长盛基金管理公司基金同智基金经理)
基金同智 收益率：6.14% 封闭式排名：4
在2003年底宏观经济形势一片大好之际，市场稳健攀升，乐观的投资人认为平稳过渡的可能性会大些，所以出现了在2004年市场高位大谈投资价值的现象。宏观调控以来，市
场快速回落，悲观的投资人占据上风，出现了在市场低位大谈价值接轨的现象。
2004年基金同智(资讯 行情 论坛)投资业绩相对较好的原因，主要在于一季度对周期性行业的减持。从宏观方面看，地方政府仍在主导着大部分工业投资。在2002年底以来执行宽松的货币政策后，在外来冲击作用下，这种依赖投资带动经济增长的模式不断地自我强化，经济出现加速增长，而中国资源的瓶颈使得经济加速增长与控制物价水平平稳又不可兼得，2003年底这一矛盾愈演愈烈。从中国改革开放以来的政府行为来看，以减缓经济增长换取物价稳定、达到社会和谐的可能性偏大，这对周期性行业占据主导的中国股票市场打击过大，因此我在2004年3月份前把周期性行业全部减持。在减持周期类股票的同时，我认为经历了周期性行业的大起大落，下一阶段中投资人将转而寻求稳定增长的行业，于是买入消费性行业和一些受宏观调控影响较小的行业。
从2004年全年来看，基金同智在行业配置和股票选择上获得较高收益，对于错误选择的股票斩仓比较果断，也减少了损失。而值得总结的是在仓位调整的时机选择上获得的收益一般，2004年全年基本上保持在70%左右的仓位，仓位的高低点基本与市场高低点一致。另外在市场活跃时进行的一些短期投资也被证明是失败的。
目前低迷的市场正意味着良好的投资机遇，在股票选择上要着眼于长期竞争力和法人治理结构，同时未来三年有良好的成长性的股票。对过去几年的投资业绩收益分解的研究，再度证明好的企业比好的价格更为重要，最终决定公司股价的是公司的实际价值。选择少数几种可以在市场震荡中产生高于平均收益的、能够稳定现金分红的股票，然后将主要资金集中在这些股票上，无论市场短期涨跌，都坚持持股，这也是本基金2004年以来能够持续战胜市场的基础所在。
2005年，新股询价机制中蕴藏着较大的投资机会，值得重视。在机构询价制度下重视新股投资的配置，主要原因在于从2005年开始实行新的发行制度，而且2005年许多新发公司相对同行业已有上市公司不管在质地还是估值上将具有明显优势。
2005年影响市场走势的因素主要有宏观调控的持续影响、政策面的变化、证券市场的制度创新和新投资品种的推出等。
从全年看，市场下跌空间不大，可能会出现未来几年的市场大底，是值得期待的一年。基金同智的配置策略是：在资产配置上，70%配置在股票上，20%配置在债券上，10%用于新股询价投资。
在股票配置上，上半年选择一些动态市盈率在20倍以下，未来3年能保持年平均20%盈利增长的非周期性行业股票配置；同时重点关注在宏观调控中扩大市场份额的周期性行业的股票，在科学估值方法的基础上我们会适度关注钢铁、石化、建材、汽车、银行、房地产等受宏观调控影响较大的行业在阶段性由交易价值所衍生的博弈机会，自下而上精选个股。另外，还将适当关注汇率变化给市场带来的机会以及新股询价机制带来的投资机会。
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