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高阳(基金裕泽基金经理)
基金裕泽 收益率：2.93% 封闭式排名：6
2004年最困难的事情，是中国股市近十年以来第一次碰到如何对不同行业股票进行估值的问题。股市发展早期，没有机构投资者；有了机构投资者之后，股市和宏观联系又不
是特别紧密，炒科技或者网络等以概念为题材的投资盈利模式。2002年以后，博时基金率先倡导价值投资模式，投资者开始关心上市公司每股盈利。而2004年下半年大家意识到要看一个企业长期的盈利能力和创新能力。
就个人的操作思路来说，我看企业选股票主要是看其历史盈利能力。如果历史盈利好的话，说明经营团队和管理比较有效率，公司的抗险能力强。企业在长期的经营周期中盈利比较稳定且有一定的增长，说明它在未来创造效益的能力也强。买这样的企业股票，投资风险不大，如果赶上机会，这些股票会有很好的盈利。我们自己做过一项历史股价回报的归因分析，结论有两个：一是盈利增长率越高的企业股价在过去十年里面回报越高，二是盈利波动性越小的企业，回报率也越高。比如中集集团(资讯 行情 论坛)这个股票，过去十年的年均利润增长率是19.3%，它的股价年均回报是26.9%。我的选股思路可能与下半年的股价结构调整比较合拍。
2005证券市场会有很多变革政策出台，包括股权分置问题的解决等，如果能够向流通股有利的方向转变，整个市场就有较大机会。2004年已经有一个股价结构的调整，基金经理和分析师也学会了分析周期性的股票、成长类的股票会有多少市盈率，股价结构相对比较合理。目前来看，还没有看到特别明显的行业爆发性机会，2005年可能还是防御性行业比较好，那些比较稳定的行业，比如机场、港口和公路相对来说会好一点。
(和新风采访整理）
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