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和讯网-《证券市场周刊》特供
博时裕泽基金经理 高阳
对于2004年的成功，作为基金经理的高阳并不认为这全是自己的功劳，“我觉得自己是站在巨人的肩膀上思考、执行自己的投资策略。因为有这样一个好的投资研究平台，所
以资产配置、行业配置和个股选择这三个层面的操作都给裕泽基金带来了超额收益。”
裕泽基金2004年全年的表现比较稳定，最终以年度净值增长9.2%，位列总排名第四。虽然上半年持有有色金属、石化、汽车类股票较多，但从二季度已经开始少量调整。三季度，因为预见到整个宏观经济、证券市场都有很多不确定因素，在股票结构方面做了比较大的调整。“我们大幅减持了业绩虽好、但未来不确定因素较多的股票，同时增加了确定性较强的高速公路等股票，这种防守型的策略在四季度取得了良好效果：裕泽基金在第四季度封闭式基金中排名第一。”
谈到为什么会采取防御性策略，高阳认为与他本人的从业经历有关。“我以前一直做债券，因此在行业的选择上我不会偏离太多，基本上选择稳定增长类的股票。但这种均衡也并不是完全的分散投资，而是有组合重心的，在平衡下突出重点。”
高阳承认，小盘基金灵活性强的特点比较适合2004年的股票市场。2004年初，宏观经济各项指标持续向好，再有“国九条”的推波助澜，各基金纷纷追捧以“五朵金花”为代表的周期性股票；下半年，证券市场表现最不好的股票恰恰是上半年机构追捧的股票。这种上下半年截然相反的投资主题，给大规模基金带来了比较大的操作困难。而小盘基金可以迅速做出调整。
即使业绩表现相对较好，但也难免有失误之处。而这些失误似乎给了高阳更宝贵的财富。“2004年剧烈变化的证券市场确实教会了基金经理很多东西。就我个人来说，最大的感受就是要勇于‘舍弃’，做人如此，投资股票也如此。三季度卖石化类股票，正逢石化产品价格屡创新高，石化企业业绩快速提升，但是为了降低组合收益的不确定性，还是坚决卖出了。例如卖某只股票时，越卖越涨，但也就是那个时候才有流动性，才卖得出去。卖了股票，手里有了钱，就又有了压力和动力去挖掘新的投资机会，正所谓有了‘舍’，才有下一步的‘得’。”高阳将“更敢卖了”归为他2004年最大的收获。
懂得卖还要懂得买。对于如何选股，高阳也有自己的一套思路，“选择股票，就是选择企业。我自己选股票的时候，非常看重的一点就是一个企业的历史经营记录，我相信良好的盈利记录可以说明这个企业具有持续创造现金流的能力。未来的东西很多是看不清楚的，我个人的知识结构和智力水平是没有办法想清楚1300多家上市公司的未来发展前景的。很多分析师对企业未来的分析也是模糊的，所以简单按照分析师的盈利预测去投资，我感觉没有安全感。但是企业的历史盈利记录是实实在在的，它可以反映出公司管理团队的经营管理水平和企业竞争优势，根据这个记录和目前企业的发展阶段做出的投资决策，我觉得有比较高的安全系数。”
“对2005年的证券市场的看法，用一句话概括，那就是寻求逐步确定性下的价值投资深化，市场化的发展有利于提高投资的确定性。”高阳表示。他认为2005年面临的问题很多，其中包括：持续的宏观调控措施对经济的冲击到底有多大？人民币汇率和利率有多大的变动可能？新股询价制度对二级市场有什么样的影响？股权分置问题能否向有利于流通股股东的方向发展？这些因素如果交织在一起，又会对市场有什么样的影响？
但“有一点可以确定，市场跌到现在这个水平，风险降低了，而且不确定性减少，是比较好的发掘个股机会的时候，很多股票的绝对估值已经有足够的安全边际。”高阳对证券市场的乐观令人印象深刻。
◎ 高阳，1998年毕业于对外经济贸易大学，经济学硕士。1998年到2000年在中国国际金融公司从事债券交易。2000年加入博时，任基金管理部债券投资经理。2002年8月任博时价值增长基金经理。
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