独家新品导航 华安宏利股票型证券投资基金

中国银河证券基金研究中心 王群航

内容摘要 　　 ◎ 根据 中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，华安基金管理公司的股票投资管理能力 2004年度在24家基金公司中排名第8 位， 2005年度在34家基金公司中排名第4 位， 2006年第二季度在48家基金公司中排名第17位。该公司的整体股票投资管理能力虽略有波动，但总的来看还是较为稳定，一直可以保持在中等靠前的水平 。 　　 ◎ 基金经理尚志民先生的投资管理经历主要在于封闭式基金方面，也具有一定的管理开放式基金的经验。他最早管理的是封闭式基金，目前管理的还是封闭式基金，期间曾在 2001年9月至2003年9月参与管理过两年的开放式基金――华安创新。

第一部分 产品简介

基金名称： 华安宏利股票型基金

销售网点： 中国银河证券等

托管银行： 中国建设银行

发行时间： 2006年8月4日到9月1日

基金代码： 040005

认购费率：

认购金额（ M）	认购费率
0≤M<100万	1.2％
100万≤M<1000万	0.9％
M≥1000万	不超过 0.5％

赎回费率：

持有期	赎回费率
365天以内（含第365天）	0.5％
365天-730天（含第730天）	0.25％
730天以上	0

投资目标： 通过持续获取价格回归价值所带来的资本收益，以及分红所带来的红利收益，实现基金资产的稳定增值。

投资理念： （ 1） 以大盘价值股、大盘红利股为主； （ 2） 集中投资和组合投资相结合； （ 3） 注重安全边际 。

投资范围： 本基金为股票型基金，股票投资的目标比例为基金净资产的 90％；基金管理人将根据市场的实际情况调整股票资产的投资比例，最高比例为基金净资产的95％，最低比例不得小于基金净资产的60％；同时基金管理人也可以根据市场的实际情况适当投资于国债、金融债、企业债、回购、央行票据、可转换债券、权证以及经中国证监会批准允许基金投资的其它金融工具。如法律法规或监管机构以后允许基金投资的其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。

投资策略： 本基金将采用自上而下和自下而上相结合的方法构建投资组合，并在投资流程中采用公司开发的数量分析模型进行支持，使其更为科学和客观。由于本基金是股票型的基金，因此，宏观经济分析在基金投资中的作用除了确定股票资产的配置比例外，重点在于考虑不同市场状况下股票资产的投资战略导向，积极寻找各种可能的投资机会，并对价值分析过程中的重要参数和指标进行确认。

行业配置策略： 在整体的资产配置策略确定后，本基金将进行行业配置。基金将深入分析不同行业自身的周期变化和在国民经济中所处的位置，确定本基金重点投资的行业。在行业配置的过程中，基金将利用分类行业模型和公司有关研究部门的分析结果提供决策支持，动态地建立起一个包含所有行业的系统，数量化地分析各行业与整体经济变动的相关性及各行业自身的周期性，判断和预测行业的相对价值，以及不同行业之间的估值水平差异。在行业配置阶段，本基金重点做以下考虑：（ 1）重点关注增长率不低于同期国内GDP增长率的行业；（2）重点关注具有较大市值的行业；（3）重点关注价值低估的行业；（4）重点关注具有持续分红能力的行业；（5）适当配置或调节经济周期敏感性资产的比例。

个股选择策略： 在整体资产配置策略和行业配置决定后，基金经理将对股票库中个股进行分类和筛选，对上市公司的预期收益和风险做出评级，对重点公司建立财务模型，预测其未来几年的经营情况和财务状况，在此基础上对公司股票进行估值，以决定是否纳入本基金的投资范围。在个股选择的过程中，基金将充分利用华安开发的各类股票估价模型和公司有关研究部门的分析结果提供决策支持，对影响市场和股票价格变动的诸多因素考察，获取股票内在价值的相关参数，动态地建立起个股分析体系，对个股风险特征、预期收益、预期分红、与行业和整体市场相关性进行量化，判断股票的内在价值。

组合构建策略： 在构建投资组合时，基金经理将考虑以下因素：（ 1）个股的相关性矩阵。组合经理通过个股间的相关性矩阵分析，在精选个股的基础上达到分散投资从而分散风险的目标；（2）个股买卖的时机和操作周期。组合经理根据数量分析小组的模型分析和自身判断，选择合适的市场时机和个股的价格拐点，在预期的操作周期内完成投资组合的构建。

债券投资策略： 本基金可投资于国债、金融债、企业债和可转换债券等债券品种，基金管理人通过对收益率、流动性、信用风险和风险溢价等因素的综合评估，合理分配固定收益类证券组合中投资于国债、金融债、企业债、短期金融工具等产品的比例，构造债券组合 。 在选择国债品种中 ,本产品将重点分析国债品种所蕴含的利率风险和流动性风险,根据利率预测模型构造最佳期限结构的国债组合；在选择金融债、企业债品种时,本基金将重点分析债券的市场风险以及发行人的资信品质。资信品质主要考察发行机构及担保机构的财务结构安全性、历史违约/担保纪录等。本基金还将关注可转债价格与其所对应股票价格的相对变化，综合考虑可转债的市场流动性等因素，决定投资可转债的品种和比例，捕捉其套利机会。

建仓期限： 基金管理人应当自基金合同生效之日起 6个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的有关约定 。本基金的建仓期一般情况下为 3个月，将根据实际情况进行调整。

业绩比较基准： 中信标普 300指数收益率×90％＋同业存款利率×10％

风险收益特征： 本基金是一只主动投资的股票型基金，基金的风险与预期收益都要高于混合型基金，属于证券投资基金中的中高风险品种。本基金力争在科学的风险管理的前提下，谋求实现基金财产的稳定增值 。

基金经理： 尚志民先生，工商管理硕士， 10年证券从业经验，曾在上海证券报研究所、上海证大投资管理有限公司工作，进入华安基金管理有限公司后曾先后担任公司研究发展部高级研究员、基金安顺、基金安瑞、华安创新基金经理。现任基金投资部副总监、基金安顺基金经理。

基金经理助理： 陈俏宇女士，工商管理硕士， 11年证券从业经历，曾在申银万国证券、申银万国证券研究所工作，加入华安后，历任研究发展部研究员，专户理财部投资经理。现任基金安顺基金经理助理。

收益分配政策： 本基金收益每年最多分配四次，每次基金收益分配比例不低于可分配收益的 50％。

第二部分 综合分析

一、公司背景分析

华安基金管理有限公司是国内市场上知名度较高的老十家基金管理公司之一。该公司成立于 1998年6月4日，注册资本为人民币5000万元，公司总部设在上海，2000年7月完成增资扩股，注册资本增加到1.5亿元人民币。 该公司现有五位 股东，它们分别是上海电气（集团）总公司、上海国际信托投资有限公司、上海广电（集团）有限公司、上海工业投资（集团）有限公司、上海沸点投资发展有限公司，各位股东的持股比例均为 20％。

就该公司的基本面情况来看，主要特点有两个：第一，各位股东的均等持股结构。从中国基金市场当前的实际情况来看，这样的股权结构有利于该公司的稳定运作，可以最大限度地降低非均等持股结构情况下大股东对于公司经营管理可能产生的干扰，以及在股权结构不均等情况下股权动荡对于公司正常投资运作可能产生的不良影响。第二，高度稳定的管理层。该公司的总经理韩方河先生自公司成立以来一直管理该公司至今，是国内基金市场上少有的几家管理层高度稳定的基金公司之一，为公司业务的长期和谐稳健发展提供了坚实的基础保障。

根据 中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，华安基金管理公司的股票投资管理能力 2004年度在24家基金公司中排名第8 位， 2005年度在34家基金公司中排名第4 位， 2006年第二季度在48家基金公司中排名第17位。该公司的整体股票投资管理能力虽略有波动，但总的来看还是较为稳定，一直可以保持在中等靠前的水平。

华安基金管理公司旗下的基金种类很多，既有封闭式基金，也有开放式基金；既有风险程度较高的以股票市场为主要投资对象的基金，也有风险极低的货币市场基金；既有主动式投资管理风格的基金，也有被动式投资管理风格的基金；既有增强型的指数基金，也有被动型指数基金。这一切表明该公司已经积累了较为丰富的证券投资管理经验。

参看上表，我们可以发现这样三个特点：第一，在符合中国银河证券基金研究中心开放式基金星级评价标准的基金里，华安基金公司旗下的基金均获得了较好的星级评价，其中最引人关注的封闭式基金安顺在近一年期、近二年期、近三年期共三个评价时段上均获得了五星级评价，是该公司里目前获得最高星级评价的一只基金。第二，该公司旗下的封闭式基金均有良好的业绩记录，表明该公司能够公平地对待旗下所有的基金，公平地对待所有的基金持有人，没有深遭市场垢病的“边缘化”封闭式基金的管理行为。这既表明该公司具有良好的公司道德水平，也从另一个角度反映了该公司具有全面的、良好的投资管理能力。第三，该公司目前对于封闭式基金的管理能力明显高于开放式基金。

二、新产品分析

按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定华安宏利基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。

对于这只新基金，我们可以从以下五个方面予以关注。第一，这只新基金是华安基金管理公司发行的第一只标准意义上的股票型基金，它标志着华安基金管理公司将旗下基金的产品线发展到了当前风险与收益配比的最高端。它的出现，表明了华安基金管理公司是当前市场少有的几家旗下基金产品最丰富的基金公司之一，它可以为该公司旗下的近百万客户提供更加丰富的投资选择，尤其是在股票市场行情看好的时候，投资者又有了一个可以获取更加高收益的投资备选品种。同时，它也是华安基金管理公司努力以实际行动进一步提高自身开放式基金管理水平的切实举措。

第二，这只新基金今后将会在股票市场行情看好的时候特别重视对于股票市场的投资，这一点可以从其产品设计中的两个方面鲜明地反映出来：（ 1）此基金“股票投资的目标比例为基金净资产的90％”，是一只刻意追求高比例股票投资的基金；（2）在此基金的业绩比较基准中，对于股票投资部分的评价标准比例再次占到了“90％”，这就又从另一个角度说明了此基金在市场条件允许的时候将会尽量保持很高的股票投资仓位，以期获得高风险条件下高收益的设计本意。

第三，由于是股票型基金，此基金在股票的选择方面也颇具匠心。首先，此基金主投大盘价值股、大盘红利股。所谓大盘股，即指的是在国内市场中流通市值排名在前 30％的股票，此基金将重点投资于大盘股中“安全边际”较大的股票或者具有持续分红能力的股票，从而以较低风险获取价值发现的收益，享受持续分红带来的稳定股息收入。现实市场情况也一再表明，具备上述特性的股票通常都是公司在赢利能力、历史收益、现金分红、估值水平等方面具有明显优势的股票。其次，此基金注重对上述优质股票进行适当集中投资。同时，此基金还将通过合理的组合投资策略以化解可能出现的其它风险，根据股票市场中个股的风险收益特征及其相互关系，动态地调整各类股票的比例，进行科学的组合投资，实现风险确定时的收益最大化。

第四，作为连续两届中国基金金牛奖的得主，此基金的基金经理尚志民先生是一位具有较高投资管理水平的基金管理人，上述统计数据已经表明，他管理的封闭式基金安顺是华安基金管理公司里绩效最好的一只基金。可以说，有这么一位优秀的基金经理来管理未来的新基金，一定可以给新的投资者带来良好的收益预期，因为近三年来的过往业绩已经清楚地表明，尚志民先生有着较高的、“全天候”的股票投资管理能力，无论是熊市当中，还是在牛市当中，他都可以为投资者创造出较好的业绩。

第五，尚志民先生认为，经过了四年多时间的大调整之后，中国股票市场的 牛市只是刚刚起步，目前市场的调整只是股市继续上行之前必要的整固。对此他提出的对于当前市场行情分析判断的五个理由，其一是制度变化的影响，股改后市场的效率将会因此大大提高。其二是人民币升值的影响。资本市场快速上升和本币的升值，都是经济竞争力提高的综合表现。其三，中国经济呈现持续、稳定、高增长的态势，而且通货膨胀较低。其四， 资产证券化是长期趋势，目前国内 资产证券化率只有 26％，有长期的发展潜力。其五，巨大的存款和巨大的资本证券化需求，将推动证券市场较快发展。

三、风险提示

（一）顾名思义，股票型基金将要以股票市场为主要投资对象，因此，股票市场行情的涨涨跌跌将会对此基金的净值变化产生直接的影响 。

（二）按照传统的逻辑观念，过往的业绩不能够代表未来的业绩。但从概率的角度来看，一位过往业绩良好的基金经理与一位过往业绩一般般的基金经理相比，前者未来成功的概率通常会高于后者。因此，优秀的基金经理应该成为投资者相对多加关注的投资选择对象。

（三）基金经理尚志民先生的投资管理经历主要在于封闭式基金方面，也具有一定的管理开放式基金的经验。他最早管理的是封闭式基金，目前管理的还是封闭式基金，期间曾在 2001年9月至2003年9月参与管理过两年的开放式基金――华安创新。

第三部分 综合星级评价

根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于华安宏利股票型基金的综合评价结果如下：

表二：新产品星级评价表

	评价项目	评价结果
新产品	基础市场预期	★★★★★
	收费标准	★★★
	创新度	★★★
基金管理人	旗下基金绩效	★★★★
	基金经理	★★★★★

附注：（ 1）统计数据来源为中国银河证券基金研究中心；（2） 统计数据的截止日期是 2006年7月28日。