中期调整逐次展开 基金重仓获利回吐压力巨大

　　7月股票型基金月评

　　7月份，中国银行的上市并未如预期那样带领市场走出新一轮的上升行情，两市股指均在7月份走出较明显的冲高回落行情。可比的68只开放式股票型基金全线下跌，月算术平均收益率为-5.15%，其中，11只品种的跌幅超过7%。泰达荷银稳定基金(162203)下跌最少，跌幅为1.29%；景顺长城资源垄断基金(162607)出现8.96%的净值缩水，处于跌幅首位。

　　基础市场方面，上证指数7月收盘1612.73点，较6月份下跌3.557%；深成指收盘则跌破4000点大关，收于3946.9点，大跌8.247%。上证综指月中最高曾创出1752点的新高，但仅是昙花一现，随即出现快速回落，并最终以光脚长上影线的阴线报收，一个中期头部已经出现在投资者眼前。成交量方面，沪深两市的成交水平均较6月份明显下跌，跌幅均在10%左右，显示市场的活跃程度开始有所下降，投资者谨慎情绪加重。

　　从

股票型基金的整体表现来看，显然绝大多数的基金并没有提前预知风险的来临。二季度报告显示，目前股票基金的仓位普遍仍较重，较一季度末又上升2个百分点，达到79%，更有一部分基金的股票仓位超过9成。因此，在行情开始趋于震荡下跌的情况下，基金的整体表现难以独立于大盘而运行。

　　值得注意的是，股票型基金的平均绩效表现要大大逊于沪综指的表现，但却好于深成指的水平。其中，主要有两个方面的原因，一是沪综指由于7月份中有几家大盘股集中上市，如中行，对于指数的垫高作用比较明显，因此指数有失真的成分存在；二是由于上半年来一批绩优基金的净值增长远远高于大盘，旗下的重仓股更是出现普遍的翻番行情，在行情趋于调整之时，这些股票的获利回吐压力明显较大，因此跌势也会略高于市场平均水平。

　　从分类表现来看，注重成长、积极风格并在二季度中依然高举高打的股票型基金成为7月份表现较差基金的重灾区。跌幅最大的5家股票型基金大都被易方达和景顺

长城两家公司包揽。从这两家公司旗下基金二季度报告来看，股票仓位大多保持在90%以上，景顺长城旗下基金更是显示出重仓股极度雷同的交叉持股现象。在三季度的行情震荡中，这种持仓对于基金净值的侵蚀是比较严重的。

　　此外，一些在二季度中表现较为保守，或在5、6月份的火爆行情已经成功减仓的基金在近期表现抗跌。由于操作上有较大的自由度，该类基金可以通过挖掘市场中比较活跃的热点来抵消其他重仓品种对于净值的向下牵引作用。而持股集中度较高的基金由于旗下重仓股吃水过重，很难调头，因此在下跌中也仅能被动持有。

　　展望后市，7月份股市的中期头部形态已经形成，近期的5连阴走势更是今年行情以来首次出现，市场重心有逐步下移的趋势，中级调整态势正在逐步展开。目前来看，8月份市场的大扩容压力和限售股流通压力都将非常沉重，对于市场的信心和人气恢复提出了非常大的考验。

　　鉴于以上判断，整个三季度中股市震荡调整的主基调已然确立，但由于7月份自高点以来的短期跌幅已大，不排除8月份会出现一些短期的反弹行情。因此，对于风险偏好较低的投资人，可进一步减持股票型基金的仓位至30%以下，股指的每次阶段性反弹都将是抛出的时机。

　　附表：7月份股票型基金净值回报率排名(前5名)

序号	基金名称	基金代码	期初净值	期末净值	月回报率 %
1	泰达荷银稳定	162203	1.5577	1.5355	-1.29
2	华宝兴业动力组合	240004	1.4411	1.4212	-1.34
3	银华优质增长	180010	1.0054	0.9913	-1.4
4	德盛精选基金	257020	1.354	1.329	-1.54
5	海富通强化回报	519007	1.019	1.002	-1.67

7 月份股票型基金净值回报率排名（后 5 名）

序号	基金名称	基金代码	期初净值	期末净值	月回报率 %
1	景顺长城资源垄断	162607	1.439	1.31	-8.96
2	易方达策略成长	110002	1.863	1.684	-8.72
3	景顺长城内需增长	260104	1.88	1.717	-8.27
4	易方达积极成长	110005	1.6901	1.5389	-8.17
5	易方达深证 100	159901	1.389	1.28	-7.85

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