行情调整基金受损严重 三季度投资趋向防御

　　在经历了上半年股市的大幅上涨后，基金投资者手中的偏股型开放式基金大都已经获利丰厚。然而，7月份行情的连连调整使投资者感受到了情况正在悄然改变，原先的主要获利品种可能近期正在大幅地蚕食收益。在此新变化中，对于基金组合整体的策略调整成为三季度中首先需要考虑的因素，简单而言，需要由二季度的积极进攻向稳健防御策略转换。

　　连日来，受消息面利空因素打压和股市内生调整要求的影响，7月份以来的沪深两市一直萎靡不振。市场有如惊弓之鸟，稍有风吹草动，股市即以大跌应对。昨日，本就脆弱的股市神经禁不住大盘股再次扩容的打击，上证指数全日下挫49.30点，跌幅达2.97%，收于1612.73点，险些失守千六关口。整个沪深股市呈现一片"绿肥红瘦"之象，以沪市为例，红盘个股仅63只，下跌股票多达793只。

　　现象一：基金重仓股跌幅居前

　　值得注意的是，前期涨幅较大的热门个股、基金等机构重兵把持的个股昨日跌幅普遍较大，成为另外一个做空动力。G农产品、G广船、G泸天化、G韵升、G中粮地等基金重仓股的跌幅均接近10%，仔细翻查跌幅榜的前列，大部分都是前期风光无限的基金重仓股，这些被市场认为最有投资价值的股票，昨日却统统被打翻在地。

　　过去一直担当市场"定海神针"作用的基金重仓股，在本次下跌中，却充当了市场领跌的角色。基金6月末持有的前20大重仓股，在7月31日当天平均下跌幅度达到3.5%，并有7成以上个股在上周出现过单日大幅下跌，有半数股票连续4天下跌。基金最新增持的重仓股跌幅更为凶猛。二季度股票基金新买入和增持的30只重点股票中，除东软股份外全线下跌，平均跌幅高达3.8%。

　　从7月11日上证指数收盘的最高点1745点算起，截至昨日，上证综指的跌幅为7.623%，沪深300指数的跌幅为8.758%。股票型基金的平均净值损失为6.49%，配置型基金的平均净值损失为5.62%，较大盘表现略好。但考虑到参考样本中有新基金品种，且配置型基金等大多存在股票仓位80%以下的限制，因此其实际的股票仓位损失额可能会略高于大盘跌幅。

　　附表：

	7.11-7.31 跌幅
上证指数	7.62%
沪深 300	8.75%
股票型基金	6.49%
配置型基金	5.62%

现象二：同系基金跌幅居前

此外，在跌幅居前的基金品种中，我们发现了多只属于同一基金系的基金，其中不乏多只上半年来，尤其是在二季度中业绩突飞猛进的明星基金。

表：7.11-7.31基金跌幅前十名

股票型基金				配置型基金
序号	基金名称	基金代码	跌幅 %	序号	基金名称	基金代码	跌幅 %
1	巨田基础行业	233001	10.19	1	上投摩根中国优势	375010	9.48
2	易方达深证 100	159901	9.73	2	华夏大盘精选	000011	9.06
3	景顺长城资源垄断	162607	9.72	3	融通行业景气	161606	8.12
4	景顺长城内需增长	260104	9.56	4	国投瑞银景气基金	121002	8.01
5	南方稳健成长	202001	9.09	5	华夏红利混合型	002011	7.85
6	易方达策略成长	110002	8.81	6	汇添富优势精选	519008	7.79
7	金鹰中小盘精选	162102	8.6	7	大成精选增值	090004	7.75
8	南方高增长	160106	8.6	8	南方积极配置 LOF	160105	7.68
9	海富通股票	519005	8.3	9	巨田资源优选混合型	163302	7.46
10	长信金利趋势股票	519994	8.3	10	银河稳健	151001	7.15

可以发现，巨田系、华夏系、南方系、景顺长城系成为占据跌幅榜最多的同系基金，而汇添富优势、上投摩根中国优势、大成精选等也是上半年表现炙手可热的基金品种，华夏大盘精选与前三只品种更是包揽了06年上半年配置型基金净值增长的前4名。这些绩优基金旗下重仓股积累了远高于市场平均的巨大涨幅，因此在调整行情中更容易受到获利回吐的打压。

南方系和景顺系基金近期的跌幅居前可能更值得投资者思考。南方系二季度中大幅集中增仓的券商股和滨海概念股，在近期的行情中跌幅深重，这些股票静态估值水平过高的弱点在调整市中显得尤为明显，且由于南方系的集中性持有，使得股票筹码的流动性大大下降，有助涨助跌的作用。景顺系也是由于高度趋同的基金持仓及解决满仓的股票操作，在近期表现大幅落后。

综合来看，在股票市场开始趋于调整之后，降低偏股基金的仓位是最为简单直接的做法。由于上半年累积的巨大涨幅，即使是一个短期的调整可能也会对于绝对净值而言有着较大的杀伤力。因此对于稳健保守的投资者而言，三季度中保存实力，把偏股基金的仓位降到30%以下，甚至完全清仓是比较稳妥的做法，货币型基金及一些投资成本较低的债券型基金将成为确保资金安全性、流动性的首选。

此外，在对于偏股基金的操作中，一些二季报显示仍持有较高投资仓位的基金包括指数型基金将成为主要的减持品种。更明确的减持标准则是基金重仓股的持有集中度，如果该基金旗下几只重仓股占资产净值比重都接近8%－9%，或者与同系基金交叉持有情况严重，则此类基金还是应该减持为好；而类似巨田基础行业基金这种上半年来既没有出彩表现，又在近期跌幅居前的基金品种，更是需要坚决回避。

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