(独家)新品导航：汇添富均衡增长基金投资分析

　　中国银河证券基金研究中心 王群航

　　第一部分 产品简介

　　基金名称： 汇添富均衡增长股票型基金

　　销售网点： 中国银河证券等，有场内和场外两种方式。

　　登记结算机构：中国证券登记结算有限责任公司

　　托管银行： 中国工商银行

　　发行时间： 2006年7月21日到8月25日

　　认购费率：

　　赎回费率：

　　管理费率：　1.5%

　　托管费率：　0.25%

　　投资目标： 本基金应用“由上而下”和“自下而上”相结合的投资策略，通过行业的相对均衡配置和投资布局于具有持续增长潜质的企业，在有效控制风险的前提下，分享中国经济的持续增长，以持续稳定地获取较高的投资回报。

　　投资理念： 经济运行规律表明在经济周期运行中，不同的行业会呈现不同的发展模式。从国际国内经济运行规律看，增长类、稳定类、周期类和能源类四大行业发展阶段存在一定的差异性，并维系内在的相对均衡。通过行业相对均衡配置策略，既可分享中国经济的持续增长，也能有效降低行业过度集中风险，提高组合流动性。同时，以基本分析为立足点，以竞争优势为分析核心，挑选业务清晰、战略明确、管理规范、财务透明、具有持续增长潜质的企业作中长期投资布局，可以创造持续稳定超越业绩基准的较高主动管理回报。

　　投资范围： 本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行、上市的股票、债券、权证以及经中国证监会批准的允许基金投资的其他金融工具。如法律法规或监管机构以后允许本基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。

　　资产配置比例：股票60-95%，债券0-35%，权证0-3%，现金类资产最低为5%。

　　投资策略： 本基金采用“由上而下”和“自下而上”相结合的投资方法，适度动态调整资产配置，行业保持相对均衡配置，同时通过三级过滤模型来构建核心股票池，深入剖析核心股票池企业的增长逻辑和增长战略，以达到审慎精选，并对投资组合进行积极而有效的风险管理。

　　资产配置策略：在资产配置中，本基金管理人采用自上而下的策略，根据全球经济形势、中国经济发展，包括宏观经济运行周期、财政及货币政策、资金供需情况、证券市场估值水平等，采用情景分析法，分析股票、债券、现金三大类资产的预期风险收益特征，适时动态地调整其在基金资产的比例，以规避或控制市场系统风险。

　　行业配置策略：在行业配置中，从经济发展的不同阶段出发，结合对政策导向和市场环境等因素的综合分析，将国民经济的行业划分为增长类、稳定类、周期类和能源类，并在此基础上根据产业的景气周期和市场的投资特征，采取适度均衡的行业配置策略，并适时进行动态调整，严格控制投资风险。

　　股票投资策略：本基金致力投资于股价没有充分反映价值的具有持续增长潜质的企业，其一般具有业务清晰、战略明确、管理规范、财务透明等特征。

　　债券投资策略：本基金将通过资产配置将一部分基金资产投资于债券，包括国内依法公开发行和上市的国债、金融债、企业债和可转债等。此外，市场未来推出的各类固定收益证券等也可能成为本基金的投资对象。本基金的债券投资综合考虑收益性、风险性和流动性，在深入分析宏观经济、货币政策以及市场结构的基础上，灵活运用各种消极和积极策略。

　　建仓期限： 基金管理人应当自《基金合同》生效之日起6个月内使基金的投资组合比例符合《基金合同》的有关约定。

　　业绩比较基准：沪深300指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%

　　风险收益特征：本基金是主动型的股票基金，属于证券投资基金中风险偏上的品种。

　　基金经理： (1)张晖先生，投资总监，上海财经大学数量经济学硕士，十年证券从业经验，曾先后任申银万国研究所高级行业研究员，富国基金管理公司研究主管、汉盛基金的基金经理和天益价值基金的基金经理，2005年4月加入汇添富基金管理有限公司。(2)庞飒先生，汇添富优势精选混合型证券投资基金的基金经理，29岁，浙江大学生命科学院理学硕士。曾任申银万国证券研究所行业分析师，此后加入富国基金管理有限公司，任行业分析师及投资策略小组成员。2005年4月加入汇添富基金管理有限公司。

　　收益分配政策：在符合有关基金分红条件的前提下，本基金每年收益分配次数最多为12次，全年分配比例不得低于年度可供分配收益的50%，若基金合同生效不满3个月可不进行收益分配。

　　第二部分 综合分析

　　(一)公司背景分析

　　汇添富基金管理有限公司是一家成立时间不长的内资基金管理公司，成立日期为2005年2月3日，注册资本为1亿元人民币，注册地点和办公地点均为上海市。公司的股东及其持股比例分别为：东方证券股份有限公司，占公司注册资本的47%；文汇新民联合报业集团，占公司注册资本的26.5%；东航金戎控股有限责任公司，占公司注册资本的26.5%。

　　汇添富基金管理公司旗下现有两只基金，一只为偏股型的汇添富优势精选，一只为汇添富货币市场基金，初步构建起了旗下的基金产品线架构。根据中国银河证券基金研究中心的统计，前只基金在今年以来的牛市行情中取得了可观的收益，虽然近期的绩效排名略微有点落后，但从较长期限的统计数据来看，其业绩排名仍然居于同类型基金中的前列，既树立起了良好的公司品牌形象，也展示出了该公司具有较高的股票投资管理能力。这种情况对于该公司目前正在发行的这只股票型基金比较有利。

　　表一：汇添富基金管理公司旗下基金业绩一览表

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心 统计截止日期：2006年7月21日

　　(二)新产品分析

　　按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系规则，汇添富均衡增长基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。股票型基金是当前基金市场上正在大发展的主流基金类别之一，具有高风险、高收益的鲜明特点，受到了广大投资者的热烈欢迎。此基金的发行，既较好地结合了当前的股票市场行情特点，也充分发挥了该公司当前的股票投资管理能力强项，并将该公司的基金产品线向上发展到了风险与收益特征的最上端。

　　从产品设计情况来看，这只以“均衡增长”为名的基金，其“均衡”的含义主要表现在对于行业投资的实际操作方面，未来所追求的是对于四大类行业的适度均衡配置，从而有效降低资产集中于单一大类行业所带来的投资风险，保证持有人资产和收益的稳定。此基金将国民经济的行业划分为增长类、稳定类、周期类和能源类四大类，增长类公司是指处于行业发展周期的导入期或初创期的公司，这类行业的公司盈利增长有较大的潜力；周期类公司受经济周期的影响比一般公司更大，即在经济衰退间其盈利比一般公司下降更快，在经济发展期间比一般公司上升更快；稳定类公司是指行业受经济周期的影响比一般行业小，收入和利润稳定的公司；能源类公司则是会为国民经济提供基础性能源包括石油、天然气、煤的公司，其会受到经济周期的影响，但更多的是受到能源相对价格的影响。

　　在具体的投资运作中，此基金原则上将大类行业的比例控制在中国证券市场四大类行业权重的2倍之内，这样就保证了大类行业配置的适度均衡，同时还能够较好地控制大类行业的风险。此基金将每月评估宏观经济和行业发展趋势，进行行业评级并评估细分行业所属的大类行业。细分行业如变更至大类行业的，需要经过投资决策委员会讨论通过。在基金的实际运作中，基金经理可以在大类行业的比例限制范围内确定每一大类行业配置的具体比例，以获得主动的行业配置回报。为有效监督大类行业配置的执行，该公司的相关部门将在事前每月对中国证券市场四大类行业比例测算，并提交基金经理和投资决策委员会，以便他们在投资中进行比例控制。在事中，该公司的相关部门将每日监控投资组合的行业配置比例，将大类行业配置比例作为每日必须跟踪的指标之一，每日报公司投资决策委员会成员和督察长。事后，该公司的相关部门将在定期进行的绩效评估分析中，专门分析大类行业配置的效果，向投资决策委员会提交风险绩效报告并提出调整建议。

　　此基金的两位基金经理有一个共同的特征：富国背景，且同时加入汇添富基金管理公司。身出名门，这两位基金经理更有几份“青出于蓝而又胜于蓝”的良好绩效表现。良好的历史背景，加上良好的现实绩效表现，可以为此基金的投资者带来同样良好的收益预期。

　　对于未来的投资运作，他们表示下半年将更加注重企业质地、盈利的质量及可持续性，从内需增长、产业结构调整、全流通背景下资产注入和收购兼并三个角度，来挖掘发电厂型企业及其中蕴涵的投资机会。由于国内经济的高速增长使得国内企业面临巨大的市场空间，在这一过程中，因经济内需增长、经济结构调整和产业整合的原因，国内市场必将诞生一批具备可持续的高质量盈利能力的“发电厂型”企业。那些受益于消费结构升级和消费加速的一批优势企业的地位优势将更加明显；同时人民升值以及节能降耗等经济结构调整的措施将筛选出一批有盈利效率的企业，简单产能扩张的企业不再是唯一的投资机会。此外，因瓶颈产业的重点发展以及技术创新的需要，包括铁路、电网、电信运营等行业也值得关注。全流通背景下，企业整体上市及资产注入的过程中也会出现重大投资机会。

　　(三)风险提示

　　1、从时间上来看，汇添富基金管理公司是一家新公司；从传统的投资理论来看，检验一家基金公司的投资管理能力要观察其在较长时间里的投资绩效表现情况。但是，从概率的角度来看，一个业绩好的公司与一家业绩不好的公司相比，当然是前者的未来更值得看好。因此，汇添富基金管理公司及其旗下的新基金值得大家关注。

　　2、此基金在目前的首发阶段受到了投资者较为热烈的追捧，具媒体披露，发行首日的认购额超过了8亿元，两个交易日的认购额超过了15亿元。虽然次日的势头较首日略微有所减少，但投资者对于这只基金的热情可见一斑。为此，汇添富基金公司表示，他们将会把其首募规模控制在合理范围内，以利于基金成立后的平稳运作，进而有效维护基金持有人利益。借鉴前期市场热烈追捧少数基金的情况，笔者在此建议广大投资者要慎重抉择，目前市场的客观现实已经一再表明，规模大的基金业绩相对会逊色于规模小的基金；另外，新基金与老基金也各有各的风险收益特征。

　　第三部分 综合星级评价

　　根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于汇添富均衡增长股票型基金的综合评价结果如下：

　　表二：新产品星级评价表

　　附注：(1)由于汇添富基金管理公司的成立时间不长，第一只新基金的成立时间更是不足一年，故不便对其进行星级评价；(2)统计数据来源为中国银河证券基金研究中心；(3)统计数据的截止日期是2006年7月21日。

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