准坐庄模式风行忽悠成必杀招 警惕基金投资出轨

　　中证投资 徐辉

　　在上周末的一次基金会议上，管理层提醒基金要坚持价值投资，不要过度关注短期发展速度。应该说，管理层的提醒是有所指的。

　　尽责理财和价值投资是基金之所以立足的两大根本，如果脱离了这两条轨道组成的路线，基金肯定难以取得长足发展。但在最近半年时间里，部分基金确实没有坚持价值投资，过度关注短期排名、短期募集规模和短期的发展速度。尽管短期看帐面收益相当可观，但长远并不利于行业和自身的发展，基金投资应当警惕“出轨”。

　　“准坐庄模式”风行

　　从今年基金中报的情况看，“相对集中＋整体分散”是最重要特征之一。一方面，单一基金公司投资非常集中；但另一方面，从整个基金业的投资看，却较以往显著分散。确实，这样的一个持股结构对比此前基金业资产全部集中在四、五十只

　　表现：各自成系。部分基金公司有自己的“代言”板块或“代言”概念，偶尔也有几家基金公司同时看好某板块或个股，以往所谓的“抱团取暖”成为历史。在这样的背景下，我们看到一些大幅上涨的股票或板块，已经被投资者区分为“某某系”股票(即某某基金公司的股票)，比如某基金公司旗下多数基金都重点杀进某板块股票或某只股票。

　　核心：培养盈利典型。部分基金公司可能重点培养出一、两只收益特别突出的基金，其半年收益可能显著高于公司其它基金——这对于销售宣传无疑是最重要的“杀招”——遗憾的是，这些典型基金的高收益绝大多数无法保持。

　　手段1：与上市公司联手。个别基金与上市公司联手制造概念，公司是否配合成为股价能否大涨的基础，这使得小公司更容易成为基金重仓品种。因为小公司更加愿意配合机构意图。从我们的了解看，至少5家以上的大型上市公司受到了包括基金在内的“配合邀约”，这5家公司都没有答应配合。目前看，股价至今表现平平。从配合的结构特征看，一般小公司更愿意配合机构，而大型公司则相对规范。这或许是大型公司涨幅在最近远远小于小公司的重要原因之一。事实上，我们也看到，部分基金名为“大盘精选”，买的却全是小盘股票。

　　手段2：“忽悠”。“忽悠”目前已经成为部分基金经理重要武器。个别基金经理利用大众的信任，推荐股票或板块，但同时自己却在出货。军工概念股代表洪都航空(资讯 行情 论坛)是基金二季度10大增仓股之一，也是基金经理向投资大众“忽悠”的重点品种，但就在近16个交易日，其最大跌幅就达到38%。

　　偏离价值投资必将付出代价

　　在“准坐庄模式”下，部分基金取得了非一般的高收益，进而也使得销售业绩突飞猛进。乍一看，也没什么负面效应。但事实上，这正是管理层所担忧的基金短视———过度关注短期发展速度。综观基金业过去的几次高潮，都是以此后的数年低迷作为代价。

　　基金首先要面对的是，概念股的全面调整。军工概念代表洪都航空在16个交易日里最大下跌38%；新能源概念代表G天威(资讯 行情 论坛)11个交易日下跌17%；券商概念股龙头中信证券(资讯 行情 论坛)在中报巨幅增长的背景下，16个交易日下跌15%；滨海概念股如G津滨(资讯 行情 论坛)、G滨能(资讯 行情 论坛)等也走势疲软。

　　其次，过往基金投资历史显示，赢短亏长是重要特征，这也导致基金发展严重不平稳。2001年年中和2004年1季度是基金盈利的两个高峰期，但其余时间里，投资者看到更多的是基金亏损累累的帐单。现在会否成为此前的翻版？如果基金不尽快回到价值投资轨道上来，前景确实堪忧。

　　第三，机构的不冷静导致市场风险加剧。机构过于看重短期的收益，导致市场短期上涨迅猛，但调整却漫长。在以上两个基金盈利高峰期后，市场都迎来巨大调整。2001年年中后，在1年半时间里，沪综指累计最大调整幅度约40%左右；而2004年3月份后，A股市场也同样迎来了一次中长期的调整，在长达14个月的调整过程中，沪综指调整幅度也在40%左右。

　　2004年投资汽车股而陷入巨幅亏损的基金，我们尚未忘记，现在沉迷于军工概念、券商概念、滨海概念、新能源概念的基金经理们，会否遭受同样的境遇？“汽车股20年高增长”的故事言犹在耳，试问今天的概念制造者，未来将如何温习这段历史？