债市弱势盘整格局依旧 基金股市博取收益失灵

　　——债券型基金周评0717～0721

　　上周，可比的14只债券型基金净值涨跌互现，周算术平均收益率为-0.026%，较前一交易周-0.086%的平均跌幅有所回升，但总体仍处净值缩水状态。14只债券型基金中，6只实现正收益，3只持平，5只出现周亏损，国泰金龙债券(020002)以0.36%的周收益率排名第一，前一周排名垫底的富国天利(资讯 净值 论坛)增长债券(100018)上周继续出现0.54%的净值下跌，排名最末。

　　基础市场方面，上周债市继续了几周来的弱势盘整格局，国债指数和企业债指数双双出现小幅小跌，成交量则有所放大。上证国债指数以109.45点收盘，较前一周小幅下跌0.137%，企业债指数收于118.78点，微跌0.042%。成交量方面，上证国债指数周成交量为19.5亿，较前两周的17.2亿、16.6亿有所回升，但总体而言依然处于历史地量水平。国债指数在7月13日上试60日均线未果后，目前已被多数短期均线压制，走势相当不乐观。

　　资金面上，在前一周大幅回笼1300亿元货币之后，上周公开市场操作转向货币净投放，且净投放水平达到770亿元，创出近期货币资金投放量的新高。然而，受政策预期和新股扩容影响，公开市场操作利率水平依然没有停止上升，一年期票据发行利率突破2.7%的整数点位，尤其是新股集中发行对于市场资金面和利率导向的影响作用显得尤为明显。

　　上周，5只新股的集中发行冻结了超过3500亿元的资金，从而使今年来资金持续宽裕的债券市场也受到了来自资金面的压力。新股申购的资金需求直接推动7天回购加权利率上升至2.6535%的近期新高。虽然市场普遍认为，随着新股申购的结束，资金面的压力将大大减轻，短端收益率上行的动力明显减弱，但由于大盘蓝筹股相继上市、货币调控政策出台的消息不断，各机构对债市的未来依然充满悲观预期，心态更趋谨慎，中长期债券品种仍然承受着较大压力。

　　在6月份宏观经济、金融数据公布之前，市场上不少机构已经预测到数据不容乐观，央行将进一步采取紧缩措施，因此，均纷纷收缩投资，或缩短久期。整个市场也基本形成了"避长就短"的投资共识，即选择防御性较强的3年期以下、尤其是1年期以下的债券品种。在市场对于短券需求大幅上升的同时，短期融资券等品种的大量发行使短端利率的回落幅度有限。近期受政策面和资金面抽紧的影响，市场利率曲线的短端进一步抬升，甚至出现倒挂现象。

　　2Rich研究部上周曾提醒投资者，股市近期的转淡会使债券型基金的整体收益受到较大的影响。从上周的表现来看，这种净值的向下牵引作用仍在显现，上半年对于股票资产配置较多的富国天利债券基金再次排名倒数第一，长盛债券(资讯 净值 论坛)增强基金、嘉实理财债券皆表现平平。可以看出，该类基金在股市转淡后的收益水平出现明显的波动，在三季度股市预期出现反复的情况下，不应该对其寄予过高的期望。

　　本周初，再次集中性出现了对于债市偏空的消息，QDII即将开始首批试点、央行时隔16天后再次提高存款准备金率0.5个百分点、国航上报A股上市申请，此类种种都将对原已脆弱的债市基本面产生更为不利的影响，本周估计又将是一个风险释放的过程。因此，在对于债券型基金的操作中，除了一定的底仓外，暂时保持观望，待债市指数回落到一个相对低位后，可逢低介入绩优基金品种。

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