出现千亿巨额赎回 货币市场基金寻求赚钱新渠道

　　本报记者 黄宪奇 北京报道

　　2006年二季度货币市场出现较大波动，紧缩性货币政策、新股发行等对市场产生了较大冲击，货币市场基金出现了1000多亿的巨额赎回。尽管基金经理们对货币市场基金收益率后期的走势仍有分歧，但寻求新的赚钱渠道似乎成了他们最感兴趣的话题。

　　由于持续看淡债券市场，基金经理们在固定收益产品投资上采取了谨慎措施。二季度管理部门取消了原有的“国家债券持有比例不得低于20%”的规定，基金经理们借机迅速降低了1年期以上债券的持仓，降低组合久期同时提高组合流动性。

　　5月份

新股发行开闸以后，尽管资金面的大幅收紧对债券市场如雪上加霜，回购利率和债券利率均大幅上涨，但目前阶段首发新股投资的无风险收益特征非常明显，因此许多基金经理结合发行公司的基本面、资金成本状况，将目前阶段首发新股视为固定收益类品种进行适当投资以提高组合整体收益率。许多

货币市场基金采取了融资和卖券等方式，积极参与新股申购，以提升组合收益率。一时间借钱打新在货币市场基金中演绎成一种时尚。

　　收益率较高的信用产品纷纷步入基金经理视线。在资产陆续到期的情况下，一些基金管理人在一级和二级市场适当加大了信用产品投资。许多基金在专业信用分析师的有效评级下，积极介入信用等级较高的短期融资券。而资产

证券化产品和企业债在一些基金的资产构成中也屡见不鲜，个别基金持有这些信用产品比例一度接近规定上限。

　　为了规避管理部门的监管，有些基金还出现了请机构代持高收益债券的现象。统计发现，在基金的持仓构成中，买入返售证券的比例差异较大；其中有些基金买入返售证券的比例甚至超过了30%。业内人士认为，由于一些高收益证券的剩余期限较长，如果过量买入，将会与现行的管理制度冲突；因此，一些货币市场基金采取了请其他机构代为持有一段时间，再行买进。这类债券的比重高低也间接反映了某一基金的人脉关系和谈判能力。

　　对于货币市场利率后期走势，基金管理人并不十分乐观。部分基金经理认为，三季度，货币市场利率还有继续上升的空间，债券市场可能继续调整。但也有基金经理认为，经过前期的调控，货币政策将进入一个观察期；鉴于资金面总体宽裕的趋势没有改变，货币市场走势可能回归正常。而随着投资者和管理人对现金管理功能认识的深化，货币市场基金在经历了中行IPO这道坎后，有望在三季度迎来新一轮发展。

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