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整体投资价值仍然低估 四标准精选封闭基金(表)http://www.sina.com.cn 2006年07月18日 02:15 中国证券报
上海证券 张瑾 今年年初以来，封闭式基金经历了大幅的上涨，平均涨幅在50%左右，一些小盘基金涨幅更是超过了70%。但是从目前封闭式基金的业绩表现、折价率变化情况来看，封闭式基金相对于其他投资品种，整体投资价值还存在一定的低估，仍具有较高的投资价值。在投资品种的选择上，主要考虑以下几个因素，基金持续的净值增长能力、基金高比例分红的潜力、“封转开”到期收益率状况、绝对价值是否存在低估。 基金持续净值增长能力 封闭式基金价值的最主要决定因素是基金获取收益和净值增长的能力和水平。从2006年上半年来看，封闭式基金整体取得了不错的业绩，但是基金之间的收益水平也存在较大的分化。中小盘基金的净值增长水平明显超过了大盘基金，净值表现突出的基金绝大多数为5-15亿的中小盘基金。同时从近三年的情况来看，小盘基金的净值增长能力也超过了大盘基金，从2004年开始两者之间的净值增长差异都在2个百分点以上。因此从净值持续增长的角度来看，小盘基金应该是投资的重点。小盘基金中科汇、金盛、科讯、金鼎、久富、融鑫等三年来的平均净值增长率名列前茅。 基金高比例分红的潜力 高比例分红一直是基金行情的一个主要驱动力之一，特别是牛市行情中具有高比例分红潜力的基金都受到资金的普遍关注。封闭式基金的投资者由于无法通过赎回兑现收益，分红成为兑现收益的唯一手段，也是稳健的基金持有人所喜好的。同时分红将造成基金折价率的降低，从而吸引更多的资金介入，使基金二级市场价格出现上涨，从而投资者分享价格上涨的收益。 目前基金的中期收益还没有公布，因此我们只能对具有高分红潜力的基金进行预估。我们预测的参考的依据是2006年上半年基金净值的增长率、2006年一季度的单位净收益、过去三年基金累计分红的情况。综合考虑以上三点因素，科翔、科讯、科汇、兴科、久富、久嘉、安久、景阳、景业等都具备了很高的分红潜力。 “封转开”到期收益率状况 由于小盘封闭式基金将陆续到期，管理层对小盘基金转型的态度已日趋明朗，因此相当一部分小盘基金将通过“封转开”继续存续。由于目前二级市场价格与净值之间存在一定的折价，因此如果基金实现平稳转型，则存在一定的套利空间，这在优质小盘基金上实现的可能性比较大。另一方面，即使小盘基金到期后不能实现“封转开”，进行清盘，套利空间仍然存在，这从当前的市场状况可以得到佐证。 从目前市场的情况来看，越接近到期，小盘基金的价格向基金净值靠拢的现象比较明显，同时从兴业的情况来看，越接近到期，基金资产中债券的比例越高，有“债券化”的倾向。 这里我们用小盘基金的到期收益率来衡量基金套利空间的大小。但是需要注意的是，这里的到期收益率仅反映了基金净值不变情况下的到期收益，而实际上基金的净值在到期这一段时间里仍会发生较大的变化，因此到期收益率仅是衡量即将到期小盘基金投资价值的一个参考指标，对到期时间较长的基金适用性不强。对到期时间较长的基金，净值增长能力仍是关键。 从小盘基金到期年化收益率角度来看，即将到期的基金兴业(资讯 行情 论坛)、安瑞、同智、通宝、普润、景博等的到期年化收益率较高，在到期之前具有短线的投资价值。这里我们计算的年化到期收益率没有考虑基金到期后的成本损耗，而这种损耗只有在实际操作中才能确定。因此基金兴业的转型运作对确定其他基金的价值具有指导意义。 绝对价值低估的品种 虽然从整体上看大盘基金的净值增长能力、到期分红能力都略逊于中小盘基金，同时不具备基金到期“封转开”题材，但是大盘基金也具有自身的优势。主要集中在两个方面，一是大盘基金的折价率较高；二是部分大盘基金的净值和收益表现并不比中小盘基金差。具有长期净值增长能力的大盘基金，由于折价率较高，因此投资价值存在明显的低估，具有长期的投资价值。 2006年上半年有7只大盘基金的净值增长率都超过了52%，同时在这7只大盘基金中基金兴华(资讯 行情 论坛)、久嘉、开元、金泰、安信、金鑫的折价率都接近或超过40%，具备长期的投资价值。
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