股指破位下行基金净值受损 嘉实成长显抗跌性

　　——配置型基金周评0710-0714

　　上周，股指出现破位下行走势，涨升趋势明显遭到破坏。可比的69只配置型基金中仅1只实现正向净值增长，其余68只全部出现周净值损失，算术平均净值收益率为-2.22%，表现强于标的指数和股票型基金表现，体现出配置基金防御性较强的特点。其中，嘉实成长(资讯 净值 论坛)收益(070001)以1.9%的周收益率拔得头筹，弱市中成为唯一一只周收益为正的品种，表现出众；大成精选(资讯 净值 论坛)增值(090004)周亏损达到-4.44%，排名最后。

　　基础市场方面，上证指数(资讯 行情 论坛)在上周四杀出84点的放量长阴，跌破多数短期均线支撑，使后市走势开始变得不明朗，最终周五略有反弹，收于1665.21点，较前一交易周下跌3.756%。上周一根实体为65点的中阴线已经宣告短期的上升趋势告一段落，中短期调整开始的几率大增。债市方面，上周债市在资金面抽紧和消息面利空影响下先扬后抑，上证国债指数(资讯 行情 论坛)以109.59点收盘，较前一周微跌0.04%，成交量仅为16.6亿，市场交投十分清淡。

　　新股扩容加速和货币紧缩政策预期是上周直接导致股市出现破位下行的直接原因。本周将集中发行5只新股，而后将是目前A股全流通第二大IPO、铁路第一股大秦铁路的发行，规模预计将达150亿元。压垮市场最后一道心理关口的，则是融资规模将超过中行的工商银行A+H可能在7月同步上市，这成为现实压力之后扩容提速的明确预期。上周央行通过公开市场净回笼1300亿元的操作则使市场资金面骤然紧张。

　　从上周的配置基金净值排名可以发现，由于上周股指的快速回落，一些上半年位于净值收益排名前列的基金纷纷出现大幅下跌。大成精选基金、华夏大盘精选基金、上投摩根中国优势基金、华夏红利(资讯 净值 论坛)回报基金等处于上周跌幅前列的都是今年上半年的明星基金，可见虽然在上涨行情中，该类基金的表现持续好于大盘及同类基金平均水平，但在下跌行情中，该类基金由于仓位较重且持有的品种累积涨幅巨大，因此，较易受到市场获利回吐的打压出现较大的净值损失。

　　从长期而言，目前中国A股市场中长期走牛的趋势已经基本确立，而明星绩优基金在牛市中表现持续好于同类基金的概率远远高于表现一般的基金，但在目前股指可能出现阶段性调整的情况下，在投资组合中进行一些结构调整，换出一些追求高成长的进攻型品种，换入一些防御性较强的品种是一种比较稳健的策略。结合目前现状来看，一些注重长期稳定回报或者二季度新发的配置型基金由于仓位较轻，或者手中股票涨幅不大，因此可以多少规避市场的非系统性风险。

　　综合来看，在股市面临方向性选择、可能出现较大幅度的中期调整之时，降低偏股基金投资仓位，同时增加基金投资组合防御性将成为主流的投资策略，建议关注几只二季度新发的配置基金，逢低吸纳。

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