基金分歧将引发市场震荡 投资者宜采用稳健策略

　　经过连续半年多的扬升行情后，上证指数(资讯 行情 论坛)已成功对千七关口上方进行了有效攻击，可以为06年上半年的行情划下一个圆满的句号。目前，投资者比较关心的可能就是三季度的行情走势是否能如二季度一样波澜壮阔，在偏股基金的投资上能否获得30%以上的高额收益。近日，各大机构纷纷推出了三季度投资策略报告，从内容上来看，由于半年来涨幅巨大，机构之间的分歧开始明显加大。

　　由此，2Rich研究部建议，即使三季度股市行情依然向好，机构间的巨大分歧已决定大幅震荡不可避免。对于基金投资者而言，二季度的积极投资策略已经获利颇丰，为整个06年收益水平打下了良好的基础，三季度较好的配置策略应该是采用较为稳健的方式来锁定利润。具体而言，可降低偏股基金的投资比例，适当增加债券基金和

　　泰达荷银三季度策略报告指出，从中长期看A股市场已步入上升趋势。虽然国际市场调整、大量获利盘沽压、宏观经济和房地产调控等因素，可能会对股指继续扬升构成阻碍，但三大因素对市场形成了长期支持：首先，人民币升值继续对股市构成长期利好，在当前宏观背景下升值步伐有望加快；其次，尽管货币政策有紧缩倾向，但流动性丰裕的局面不会马上改变；第三，中国A股市场的价值重估已经开始，中国资本市场正进入一个重要的发展时期。

　　而光大证券的看法则显然没有泰达荷银这么乐观。它认为，股指虽已冲至1700点上方，但市场的结构性分化并不明显。具体表现为，该涨的没有涨，该跌的没有跌。如权重股G宝钢(资讯 行情 论坛)、G长电(资讯 行情 论坛)、G联通等，甚至还维持在1000点左右的价位；而大量绩差股、ST股却高高在上。市场的"价值基础"仍未打牢，投资者的投资文化还有待进一步培养。股改虽然改善了市场基础，但市场值得投资的"价值成分"仍然很低，"一九"现象决定了价值投资在短期内仍难以成为市场主流。

　　总体而言，由于上半年所创造的良好牛市氛围，在2006年下半年的投资策略报告中，绝大多数机构还是持乐观态度。但即使共同看好后市，机构之间对于触发行情进一步上涨和可能会有良好表现板块的解读也是有较大出入的，这点与二季度机构报告中极度类似的观点形成了一定的反差。

　　申万研究所认为，2006年的中国与1982年的日本有着惊人相似的金融环境，人民币升值在2005年迈出第一步，日元则于1982年开始进入升值周期。鉴于日本股票牛市的最大涨幅发生在升值之后，因此，预计人民币升值将成为推动股市上涨的最大动力。升值期间，货币快速供给，资本充足率提高后，银行都有不可遏制的信贷冲动，充裕的流动性将使中国股市处于一个长达多年的牛市行情，股指在未来3至5年有望数倍增长。

　　但是，中金公司却不支持上述观点，认为目前国内尚未充分就业，人民币尚不具备长期升值的条件，因此中国股市的基本面不支持出现"升值触发性"的上涨。对产品和服务的需求增长并不一定会导致企业利润和股票价格的持续上升，股价的变化在相当一段时间只是做简单性的周期性波动。但是，与上次04年产生的1700点以上高点相比，2006年的宏观环境已经发生重要改变，下半年企业利润增速将得以维持，不必担心业绩下滑。

　　在行业配置方面，中金公司认为蓝筹股板块估值合理，钢铁、银行、房地产、交通基础设施、通信设备、造纸包装板块稳定增长可期。而申万研究所则认为，2006年下半年投资策略将主要集中在行业成长主题，大集团背景下的央企整体上市，成长风格导向的高成长行业，以及优质新股会有较好发展。

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