基金兴业为封转开成功探路 专家提出四点建议

　　华夏基金的基金兴业封转开方案98.69%持有人赞成

　　□ 本报记者 秦炜

　　上周五，华夏基金管理公司就国内首只即将到期的封闭式基金——基金兴业(资讯 行情 论坛)的转型方案，以现场会议形式召开了第一次封闭式基金持有人大会，结果，参会持有人以98.69%的高赞成率认可基金兴业转型方案。

　　中国银河证券首席基金分析师胡立峰说，2006年7月14日是封闭式基金发展历史上具有里程碑意义的一天，在这一天，审议基金兴业转型为

开放式基金方案是封闭式基金发展史上一个重大事件，标志着以“平稳转型、共创多赢”为主要思路的封闭式基金“基改”拉开序幕。作为第一只封转开试点的基金，经过各方努力，能拿出这样的转型方案已经是相当不容易了。而98.69%的赞成率更表明各界对于基金兴业转型方案的高度认可。

　　“基改”应效法“股改”，大胆推进

　　胡立峰说，各界人士要充分认识基改对于基金行业发展的正面意义，充分认识基金行业借此机遇着力创新发展的强烈愿望。“基改”应着眼于大趋势、大格局的把握，而不应该纠缠于细节问题。2005年5月开始试点的股改，在方案推出之际，各方也是激烈博弈，最后股改照顾了各个方面的利益，在市场参与各方高度共识的基础上，A股市场走出了一轮波澜壮阔的股改行情，大盘指数也从1000点一路上涨到近期的1700点附近。如果一开始我们就拘泥于细节问题，可能丧失股改行情。同样的，封闭式基金基改是2006年甚至延伸到2007年基金业发展中具有重要意义的一件大事。基改是平衡封闭式基金持有人和管理人利益的过程，基改是要让封闭式基金持有人利益得到重大保护。

　　胡立峰认为，封闭式基金基改是牵涉方方面面的一件大事。市场与基金业内应进行理性探讨和分析，避免赋予太多的价值判断。持有人通过持有人大会做出的决定，只要合法合规均应支持。虽然不同的持有人和丰富多彩的市场评论对封闭式基金转型问题的立场与观点各不相同，背后的动机与利益需求也千差万别，但所有的分歧均应约束在法规与契约框架之内，按法规与程序办事。不否认个别持有人有投机动机，可能会狙击或套利运作，也有个别投资者已经习惯于交易所交易模式，甚至热衷于封闭式基金的市场波动并从中把握短线机会。如果把投资者合法交易赋予道德判断，认为部分投资者购买封闭式基金是投机行为，那就表明这种观点缺乏对证券法和基金法的尊重，缺乏对投资者的合法交易的尊重。涉及是否转型、如何转型等基金的任何重大事项只能在法律范畴内依法由基金持有人经由合法程序决定。转型过程应保护投资者的利益并坚持程序优先的原则，所有持有人的意愿应得到充分表达，避免留下法律纠纷。

　　基改也需凝聚共识，大胆创新

　　胡立峰指出，封闭式基金转型改革的顺利推进，取决于方方面面达成共识。而在过去一段时间对基改的约定俗成的观点和看法有必要进行商榷，告诉社会和投资大众真实的情况。随着

股票市场多元化进程的加快，基金以外的机构投资者不断发展壮大，A股市场对于封闭式基金基改的承受能力在大幅度增加，封闭式基金基改的市场基础在稳固，条件越大成熟。大多数观点认为赎回会让大盘暴跌，申购会推动大盘行情，所以不能让封闭式基金转开放。可真实的情况却是，今年第一季度开放式基金被净赎回500亿，大盘从1300一路上涨到1700。在1700附近新发行的开放式基金准备建仓400亿时，大盘下跌200点。2003年，开放式基金被一路赎回，可单位净值一路高歌猛进，大盘一路走好。有观点认为，台湾经验表明，封转开会让净值下跌27%，我们经过数据分析认为这些结论不是严谨的专业分析和判断，是以讹传讹。还有就是所谓的国际经验表明基金清盘费用是8%-10%。我们认为中国封闭式基金清盘费用是零。翻阅中国所有的法规，基金费用就包括管理费、托管费、销售服务费、会计师和律师费用、信息披露费用，其他费用不能从基金资产计提。

　　胡立峰提出四点建议

　　业内人士都知道，胡立峰对封闭式基金及其出路的关注异常强烈，其对封闭式基金改革的研究也尤为投入，尤为专注。最近，他又对此提出了四点建议：

　　1、保持股票基金风格不变。胡立峰认为，鉴于封闭式基金长期以来被定义为股票型基金，股票投资比例长期保留较高水平，持有人和社会习惯上将封闭式基金界定为股票型基金。经过二级市场行情的洗礼，封闭式基金持有人比混合型基金、债券型基金和货币市场型基金的持有人更有风险承受能力，更愿意在承受较高风险的情况下追求卓越的投资回报。

　　2、开放交易所电子表决系统，缩短停牌时间。胡立峰说，此次基金兴业通过现场开会的方式表决，其实可以通过交易所系统开辟电子表决系统，最大限度地调动所有持有人参与基改的积极性。封闭式基金持有人是中国基金业最早的投资人，为中国基金业的繁荣做出了重大贡献，是中国基金业的脊梁。股改都已经开辟了电子表决系统，同样的在交易所内交易的封闭式基金完全有条件开辟网上投票。

　　3、利用目前开放式基金发行的有利时机，不要过分担心赎回压力，适度加快基改进度。胡立峰认为，在基改过程中，应当引入“增量冲抵存量”的工作思路。在转成开放式基金之后先开放申购，通过新流入资金弥补部分老持有人赎回留下的资金缺口。基金兴业后来修改方案，降低赎回费率，就体现了对持有人自由赎回权利的保护。

　　4、深交所的封闭式基金应尽快实施基改试点工作。胡立峰指出，鉴于上证基金通不具备撮合成交功能，基金兴业只能摘牌退市，这并不符合当前全球开放式基金发展的特点，即自由申购赎回与可交易性的结合越来越为市场所接受。

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