(独家)新品导航：长城安心回报基金投资分析

　　中国银河证券基金研究中心 王群航

　　第一部分 产品简介

　　基金名称： 长城安心回报混合型基金

　　销售网点： 中国银河证券等

　　登记结算机构：长城基金管理公司

　　托管银行： 中国农业银行

　　发行时间： 2006年7月18日到8月17日

　　认购费率：

　　赎回费率：

　　管理费率： 1.5%

　　托管费率： 0.25%

　　申购开始日及业务办理时间：基金管理人自基金合同生效之日起不超过30天开始办理申购，具体业务办理时间在申购开始公告中规定。

　　赎回开始日及业务办理时间：基金管理人自基金合同生效之日起不超过90天开始办理赎回，具体业务办理时间在赎回开始公告中规定。

　　投资目标： 以获取高于银行一年期定期存款(税前)利率2倍的回报为目标，通过动态的资产配置平衡当期收益与长期资本增值，争取为投资人实现长期稳定的绝对回报。

　　投资理念： 无

　　投资范围： 本基金投资于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行并上市交易的公司股票、债券、权证以及法律、法规或中国证监会允许基金投资的其它金融工具。

　　资产配置比例：在正常市场情况下，本基金投资组合的资产配置为：股票资产10%-85%，权证投资0%-3%，债券10%-85%，本基金保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券。如法律法规或监管机构以后允许基金投资的其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。

　　投资策略： 本基金重点投资于具有持续分红能力或持续成长潜力的优势企业，采取适度灵活而强调纪律的资产配置策略，以获取高于银行一年期定期存款(税前)利率2倍的回报为目标，在分析上市公司股息率、固定收益品种当期收益率、上市公司持续成长潜力的基础上，运用长城基金收益预算模型动态配置稳健收益型股票、持续成长型股票及债券。采用“行业分散、精选个股、顺应趋势”的持续成长股票投资策略以及“估值合理偏低、持续分红、波段操作”的稳健收益型股票投资策略，通过把握上市公司股息率预期、持续成长潜力，选择具有持续分红能力或持续成长潜力的企业作为主要投资对象，对稳健收益型股票与持续成长型股票分别采取均值回归策略、动力趋势策略进行投资。债券投资以获取稳定收益为目标，主要关注当期收益率、收益率变动趋势及收益率曲线型变特征，采取主动的个券选择策略进行投资。

　　资产配置策略：本基金为主动型混合基金，在对宏观经济形势、政策取向、资金供求变化以及目标股票资产(符合本基金股票选择标准的股票资产)估值水平、持续成长潜力、持续分红能力、债券收益率曲线、回购及票据收益研究的基础上，结合三类资产(持续成长型股票、稳健收益型股票、债券)的风险收益特征以及股息率与息票收益水平，通过对持续成长型股票、稳健收益型股票及债券的投资价值的分析，运用长城基金收益预算模型确定并动态调整三类资产的配置比例，以期实现高于一年期定期存款(税前)利率2倍的收益。

　　股票投资策略：基于精细研究挖掘当期投资收益的理念，通过对上市公司的分红历史、分红潜力及分红意愿的考查，结合上市公司当期股息率分析，精选红利型股票构建稳健收益股票组合。稳健收益型股票的投资采取“估值合理偏低、持续分红、波段操作”的策略。基于品质分析获取持续成长增值的理念，运用PEG、企业价值倍数(EV／EBITDA)等定量研究，精选具备持续成长潜力且投资价值被市场低估的公司，构建持续成长股票组合。持续成长型股票的投资采取“行业分散、精选个股、顺应趋势”的策略。

　　债券及短期金融工具投资策略：基于精细研究挖掘当期稳定收益的理念，通过对当期收益率的考查，结合久期匹配策略，以获取稳定利息收入为目标构建并动态优化债券组合。

　　建仓期限： 本基金管理人自基金合同生效之日起六个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的有关约定。

　　业绩比较基准：银行一年期定期存款(税前)利率的2倍。

　　风险收益特征：本基金为混合型证券投资基金，主要投资于具有持续分红能力或持续成长潜力的优势企业以及经风险调整后预期收益率较高的债券品种，风险高于债券基金和

　　基金经理： 杨毅平先生，生于1964年，1993年毕业于中国人民大学区域经济专业，经济学硕士。曾任职于中国太平洋保险公司深圳分公司证券营业部，君安资产管理公司投资部，中国太平洋保险公司深圳分公司资金运用部，嘉实基金管理有限公司投资部副总监、基金经理，鹏华基金管理有限公司投资部总监、基金经理。2006年1月进入长城基金管理有限公司，任职首席策略分析师、“长城久恒平衡型证券投资基金”基金经理。

　　收益分配政策：本基金收益每年最多分配12次，年度收益分配比例不低于基金可分配收益的60%。

　　第二部分 综合分析

　　(一)公司背景分析

　　长城基金管理有限公司成立于2001年12月27日，是经中国证监会批准设立的第15家基金管理公司，注册资本为1亿元人民币，办公地点为深圳市，由长城证券有限责任公司、东方证券股份有限公司、西北证券有限责任公司、北方国际信托投资股份有限公司、中原信托投资有限公司共同发起设立，持股比例分别为40%、15%、15%、15%和15%。

　　根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，长城基金管理公司的股票投资管理能力2004年度在24家基金公司中排名第19位，2005年度在34家基金公司中排名第9位，股票投资管理能力有较为明显的进步。

　　表一：长城基金管理公司旗下基金业绩一览表

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心 统计截止日期：2006年7月7日

　　作为在市场上驰骋风云已久的一家老公司，长城基金管理公司旗下管理的基金品种较多，既有开放式基金，也有封闭式基金；既有主动投资风格的基金，也有被动投资风格的基金；既有高风险等级较高的基金，也有风险等级很低的基金。这种情况表明，长城基金管理公司已经积累了较为全面的、丰富的投资管理经验。长城基金管理公司旗下基金的业绩总体有这样的表现特征：封闭式基金的业绩全面好于开放式基金，两只基金今年以来的星级评价为4星级和5星级；具有被动投资风格的基金绩效排名较为靠前；具有低风险特征的长城货币绩效排名也居于较为靠前的位置。总体来看，长城基金管理公司在管理具有主动投资风格的开放式基金方面相关能力有待进一步提高。

　　(二)新产品分析

　　按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系规则，长城安心回报混合型基金的一级分类属于混合型基金，二级分类属于平衡型基金，三级分类属于灵活配置型基金。

　　这只基金在产品设计方面有三个重要特点：(1)基金资产的配置策略非常灵活，股票投资可以占到基金资产净值的10%-85%，债券投资也可以占到基金资产净值的10%-85%。这类基金在目前市场上已经存在了一些，此类基金的重要特点就在于基金管理人要对基础市场行情发展大趋势有一个准确的判断，从而既有可能抓住市场中的重大赢利机会，也有可能规避市场中的重大风险，这就要求基金管理人具有很高水平的研究能力、判断能力，以及执行能力。就前期此类基金的绩效情况来看，有些基金对于基础市场的行情判断很准确，抓住了股票市场行情大幅度上升过程中许多可以创造收益的机会，获取了不菲的收益；但也有个别基金对行情的发展趋势判断失误，大类资产配置错位，以致于痛失提高收益的大好机会。

　　(2)此基金未来在股票投资方面的重点方向是“具有持续分红能力或持续成长潜力的优势企业”，目前市场上的确有一些主要投资于这个方面股票的基金，收益情况比较稳定，绩效表现通常居于同类型基金里的中等位置。随着股权分置改革的深入，很多上市公司在股改方案中对分红做出了承诺，预计今后的股息收益率与以往相比将可能会有一个飞跃，分红公司的质量也会越来越好。这将会给此基金带来更多的赢取收益的机会。

　　(3)此基金的业绩比较准为“银行一年期定期存款(税前)利率的2倍”，既4.5%，这是一个比较高的、定量化的收益指标，表明基金管理人有意愿为投资者提供一个具有当前市场上较高标准的、具有绝对收益概念的基金。

　　对于基金进行投资的主要方法有两种，一种是不选时地长期持有，另一种是投资者自主判断，选时机，选品种。二者各有利弊，适合不同的投资群体。此基金比较适合第一种投资策略，即投资者把资金交给基金公司管理，让基金公司发挥自身专业理财的特长，尽力为投资者把握市场上最佳的投资机会。具有这种风格的基金也是近期发行数量较多的一种基金类别，因为当股票市场行情上涨到一定的高度之后，的确需要有一些资产配置策略相对灵活的基金产品来供广大投资人选择。

　　(三)风险提示

　　一、此基金的业绩比较基准是“银行一年期定期存款(税前)利率的2倍”，即4.5%，这是一个要求比较高的业绩比较基准，尤其是在股票市场行情已经上涨到了一定高位的时候。由于业绩比较基准不是收益承诺的最低限制，只是基金公司自设的一个内部考核标准，因此，广大投资者只能够将其作为投资决策之前的参考依据之一，投资者更加应该关注的是长城基金管理公司的股票投资管理能力。

　　二、此基金在股票、债券这两类资产的配置策略方面设计的非常灵活，但管理费、托管费、认(申)购费等收取的收取标准却是在按照股票型基金进行的。未来，如果此基金在某个时间段里主要投资债券，这样的收费标准就明显偏高了。

　　三、此基金的风险收益特征表述可能有些偏低，笔者认为应该至少是在“中等程度”这个档次。

　　第三部分 综合星级评价

　　根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于长城安心回报混合型基金的综合评价结果如下：

　　表二：新产品星级评价表

　　附注：(1)统计数据来源为中国银河证券基金研究中心；(2)统计数据的截止日期是2006年7月7日。

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