师法股改 积极推进封转开

　　银河证券 胡立峰

　　2006年7月14日是封闭式基金发展历史上具有里程碑意义的一天。在这一天，第一次封闭式基金持有人大会以现场开会的形式召开了，会议审议通过了基金兴业(资讯 行情 论坛)转型为开放式基金的议案。

　　作为第一只封转开试点的基金，经过各方努力拿出这样的转型方案已经是相当不容易了。98.69%的赞成率表明各界对于基金兴业转型方案的高度认可。

　　2005年5月开始试点的股改行情，在方案推出之际，各方也是激烈博弈，最后股改照顾了各个方面的利益，在市场参与各方高度共识的基础上，A股市场走出了一轮波澜壮阔的股改行情，大盘指数从1000点一路上涨到1700点附近。

　　同样，

封闭式基金的“基改”是基金业发展中具有重要意义的一件大事。“基改”是平衡封闭式基金持有人和管理人利益的过程，其目的是要让封闭式基金持有人利益得到重大保护。封闭转开放的决定权在持有人手上。市场与基金业内应进行理性探讨和分析，避免赋予太多的价值判断。持有人通过持有人大会作出的决定，只要合法合规均应支持。

　　目前，大多数观点认为赎回会让大盘暴跌，申购会推动大盘行情，所以不能让封闭式基金转开放。可真实的情况是，今年第一季度开放式基金被净赎回500亿元，大盘从1300点一路上涨到1700点。在1700点附近新发行的开放式基金准备建仓400亿元时，大盘下跌了200点。2003年，开放式基金被赎回，可单位净值却是一路高歌猛进，大盘一路走好。有观点认为，台湾经验表明，“封转开”会让净值下跌27%。我们经过数据分析认为这些结论不是严谨的专业分析和判断，是以讹传讹。还有就是所谓的国际经验表明基金清盘费用是8%-10%。我们认为中国封闭式基金清盘费用是零。翻阅中国所有的法规，基金费用就包括管理费、托管费、销售服务费、会计师和律师费用、信息披露费用，其他费用不能从基金资产计提。

　　对于封闭式基金的“基改”进程，我们提出以下建议：第一，保持

股票基金风格不变。第二，开放交易所电子表决系统 。第三，适度加快“基改”进度。在转成开放式基金之后先开放申购，既而通过新流入资金弥补部分老持有人赎回留下的资金缺口。基金兴业后来修改方案，降低赎回费率，就体现了对持有人自由赎回权利的保护。随着股改的成功推进，A股市场的长期大牛市格局已经悄然构筑，封闭式基金持有的优质股票筹码不必过分担心流动性问题。

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