首批试点标的将出 融资融券可能解ETF赎回尴尬

　　□ 本报记者 申林英

　　消息人士透露，上证50ETF等ETF产品有望成为首批融券试点标的，ETF折算成保证金的最高比例达到了90%。市场人士认为，此举将扩大ETF产品的交易量，改善目前已上市的ETF品种大规模遭遇赎回的现状。

　　据称，试点初期，用于融资买入的证券为可充当融资融券担保品的证券，而ETF可用于融券卖出的证券。对此，多位创新类试点券商对记者表示，由于融券交易相当于一种做空操作，监管层试图寻找稳定的、有代表性的品种作为融券试点，显然上证50ETF等产品相当于一个超级大盘股。为了备战融券试点，投资者必然采用一揽子股票换购或者在二级市场大量买入上证50ETF等ETF产品，此举必然将增加ETF份额。

　　此前，ETF的申购持续低迷，这使得整体的基金规模完全看赎回资金“脸色”。上证所数据显示，今年以来已经上市的三只ETF净赎回情况非常严重。今年5月份左右，曾创下连续9周净赎回的纪录，5月以来，上证50ETF累计净申购7.65亿份，赎回为8.99亿份；上证180ETF累计净申购为0.135亿份，赎回3.015亿份。上半年，上证50ETF份额从81.1亿份下降到33.7亿份，深证100ETF从上市前的49亿份下降到20亿份，上证180ETF从上市前的4亿份下降到1.2亿份，ETF份额缩水情况比普通

开放式基金更加严重。有分析人士指出，这种资金净流出现象与投资者获利兑现有关。

　　不过东方证券基金研究员指出，近期3只ETF的赎回量均有明显减少趋势，关键在于股指期货、融资融券等将陆续推出，对大盘蓝筹股的战略价值和战略地位有提升效应，同时由于大盘蓝筹股在本轮行情涨幅不高，部分获利颇丰的资金有可能选择大盘蓝筹作为避风港，而ETF就是很好的品种。

　　华泰证券有关人士表示，如果融资融券规则允许ETF折算成保证金的最高比例达到90%，则仅次于国债的折算比例，明显高于其他基金和

股票的最高折算比例，将增加持有人抵押ETF的意愿，从而促进ETF份额增加；另外，融资融券试点初期可买入的标的证券很可能是沪深两市中市值较大和流动性较强的200-300只股票，而这些试点股票大多是上证50指数、上证180指数和深证100指数成分股，故三只ETF将从中受益。

　　对于融资融券能缓解ETF多大的赎回压力，银河证券分析师张剑霞认为还很难确定。她说，ETF一个好处是可以通过一揽子股票申购ETF，随后延时卖出ETF，以取得T＋0的效果。但融券即意味着允许卖空，这使得ETF本身报价的连续性和流动性能比较好地得以体现，一旦进入融资买入正股(券种)，必定会吸引一定规模的融资资金参与到ETF买卖中，加大ETF的活跃性，使交易规模放大。

　　业内人士分析，“T＋0”、权证等方案都曾经是ETF试图摆脱大规模净赎回的选择方案，而目前融资融券试点提速，显然使得ETF摆脱净赎回更为现实，有望成为融资融券业务中受益最大的一类基金产品。