胡立峰：9个月内大盘基金涨幅可超越大盘三成

　　——专访中国银河证券首席基金分析师胡立峰

　　本报记者 王子芳 北京报道

　　银河证券自去年中期力推封闭式基金投资价值以来正好一年时间。那么，这段时间里，封闭式基金的表现如何？“封转开”重大制度变革的影响有多大？未来封闭式基金将走向 何方？带着诸多市场最关心的问题，记者采访了银河证券首席基金分析师胡立峰。

　　过去一年获利丰厚

　　记者：去年7月初，您通过本报提出两大封闭式基金投资计划。在过去一年里，封闭式基金的表现究竟如何？

　　胡立峰：为考察两大套利交易计划的实施效果，我们分别编制了不同的基金价格指数。按照2005年7月8日的收盘价计算，到2006年7月12日，中国银河

证券封闭式基金价格指数上涨76.8%，29只转制基金价格指数上涨86.81%(考察到期套利交易计划)，25只大盘封闭式基金价格指数上涨75.10%(考察结构性套利交易计划)。其中，今年以来这3个指数的上涨幅度分别为：46.06%、60%、43.8%。

　　当时我们提出两大套利交易计划时，市场并不认同，但最后还是“两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山”，从指数角度看，封闭式基金价格创出了近几年的新高。

　　记者：观察过去一年的数据发现，尽管整体折价率有所降低，但封闭式基金此波上涨行情似乎更多地还是来自净值上升的推动。您是怎么看待这个现象的？

　　胡立峰：2005年7月8日，54只封闭式基金净值总额748.46亿元，市值总额444.88亿元，折价率40.56%；到2006年7月7日，净值总额增至1212.06亿元，市值总额则上升到749.00亿元，折价率为38.20%，此外，这一年间共实施了12.93亿元的分红。一年下来，净值总额增长了63.67%，市值总额增长了71.27%，价格涨幅超过净值涨幅7.6个百分点，折价率仅降低了2.36个百分点。

　　我觉得这既正常又不正常。正常方面，毕竟净值涨了63.61%，净值驱动价格的行情发展特征非常明显；不正常方面，折价率并没有大幅度缩小，这说明过去一年封闭式基金独立行情并没有大规模爆发，因而恰恰预示着未来行情还有很大的空间。总体来说，封闭式基金属于慢热型投资品种，不温不火、不紧不慢，除个别一两天的大涨和大跌外，其余时间价格走势都比较稳定。

　　大盘基金将持续上涨

　　记者：现在这个时点上，如何展望封闭式基金下半年甚至未来一年内的走势？按照两大套利计划，您认为投资者在投资策略、思路以及具体品种的选择上应该注意哪些问题？

　　胡立峰：从今年7月1日开始，我们又新推出了封闭式基金基改投资计划。目前，我们用“基改＋分红＋抵押品”做为该投资计划的三大题材，其中任一题材都具备推动封闭式基金上涨20%-30%的能量。我们判断，未来9个月到12个月内，25只大盘封闭式基金具备30%-40%超越大盘的涨幅。以“平稳转型、共创多赢”为主要思路的基改已经拉开序幕。 展望未来的封闭式基金行情，在若干关于基改的重大问题明确之际，大盘封闭式基金将持续上涨。

　　此外，即将推出的券商融资融券业务将把封闭式基金列为标的证券。因此，封闭式基金“筹码的价值与有价值的筹码”的特点，将刺激和推动其交易性价值的提升。融资融券业务将吸引短线资金介入，进而活跃和推动短线行情，对于长期投资价值行情也是有力补充。

　　记者：目前有很多人提出，潜在的分红预期可能掀起封闭式基金新一轮行情。您的观点是怎样的？

　　胡立峰：经过计算和统计，预期未来9个月内，封闭式基金将实施累计不少于200亿元的历史最大规模分红。200亿元的分红是我们研究和测算出来的，前提条件就是大盘不要暴跌30%以上。我们也通过“分红市价率”指标来衡量基金的分红潜力。最近我们设计了一个计算公式，让不买

股票的投资者和国债的投资者做一道计算题，亲自理解经典、完美的封闭式基金“强制填权”是如何实施的，从而加深对于基金投资价值的理解。历史性最大规模分红导致的巨大分红缺口将带动封闭式基金价格强制上涨，分红之后立即做红利再投资，将获得较大的收益。我想投资者如果亲自计算一下这个计算题，会大大加深对于封闭式基金投资价值的判断。

　　近一周内，封闭式基金展开了一轮独立行情，背后的推动因素很简单，市场总不能对基金兴业(资讯 行情 论坛)的历史性第一次持有人大会熟视无睹吧。时间之窗打开了，封闭式基金行情进入活跃期。综合分析政策、法律、市场和基金行业各个因素，我们对于封闭式基金的基改以及进程相当乐观。13日大盘下跌导致基金价格也大幅度下跌，这正是建仓的绝佳时机。9个月或者12个月之后当我们在高山之巅回首封闭式基金行情，今日的下跌不过是山底下的小波动而已。