债性不纯屡遭质疑 债券基金刮起大面积转型风

　　本报记者 易非 深圳报道

　　今年以来，债券基金开始大面积转型，纷纷调整自身的投资目标和方式，向纯债型基金靠拢。更为引人注目的是，一批债券基金不断缩短久期，向中短债基金靠拢，争取以较低波动性、稳健收益来吸引投资者。

　　近期迹象表明，债券基金的这种转型受到了投资者的普遍认可。以站在转型前列的大成债券(资讯 净值 论坛)基金为例，该基金在2006年上半年份额规模增长高达543%，规模增长率位居所有开放式基金净值申购比例首位。

　　债性不纯遭质疑

　　长期以来，不少债券基金由于“债性不纯”一直受到研究人士的质疑，且规模不断缩水，甚至出现了我国首只规模接近5000万份额生死线的微型基金。当货币市场基金兴起之后，债券基金更是受到了市场的冷落。

　　大成债券基金的遭遇颇具代表性。该基金从2003年6月12日成立到2005年12月31日，累计净值增长率为15.81%，简单计算年化收益率在6.2%左右，在所有债券基金中居前列。然而赎回速度也很快，从成立时份额为22亿，直线缩水到2.13亿，赎回比例高达90%。与此同时，货币市场基金在短短两年间一跃成为基金市场第一大投资品种，总规模目前已超过2000亿份。

　　为什么会有如此大的反差？大成债券基金经理陈尚前认为，基金波动率不同应是主要原因。债券基金虽然取得较高收益率，可对应的是基金净值的高波动性；相反，货币基金虽然收益率相对不高，可是其净值波动性却很低。对于固定收益市场投资人尤其是风险承受能力低的银行储户来说，是宁愿要低波动率的3%而不是高波动率的6%。

　　低风险稳健投资是方向

　　业内人士认为，伴随着金融深化和金融脱媒加剧，广大居民对低风险收益特征的固定收益类产品的需求将有爆发式的增长，而具有专业

理财品牌和专业管理团队的固定收益类基金也将迎来快速发展。同时，货币市场基金收益率的不断下降，也将使各种类型的短债基金、中长期债券基金、保本基金等都会有需求。

　　在这种背景下，老债券基金如果不及时转型，还继续按照以前的操作思路去投资，前景并不美妙。陈尚前认为，未来债券基金需要回到自身的投资目标和风险收益特征上来，即通过基金管理能够给持有人带来长期稳定的回报。也就是说，要降低基金组合的净值波动率，获得稳定增长的收益。这也是当前债券基金重新吸引投资者、挽回投资人信心的唯一方法。

　　记者了解到，在债券基金的转型中，大成债券基金成为了排头兵，其目标是将大成债券基金打造成一只稳健增值的低风险产品。大成债券将向中短债基金靠拢，通过缩短久期等方式降低波动率，获取稳定收益。具体策略就是减少组合高波动性之源———可转债的投资比例。陈尚前认为，虽然从大类资产的风险收益特征角度分析，相对于

股票和国债，可转债仍然是当前

资本市场上最有投资价值的大类资产，但它在某阶段具有的股性特征，如果操作策略不当必然会带来组合的高波动性，这与债券基金本身的风险收益特征并不吻合，因此要降低投资比例。与此同时，加大普通债券的投资力度，通过积极管理提高组合整体收益。