债券基金业绩继续回落 打新股可能成为收益来源

　　——债券型基金周评0703～0707

　　上周，可比的14只债券型基金净值增长继续萎缩，周算术平均收益率为0.1571%，较前一交易周0.2636%的平均周回报率再次回落。14只债券型基金中，12只实现正收益，2只出现周亏损，富国天利(资讯 净值 论坛)增长债券(100018)以1.06%的周收益率排名第一，国泰金龙债券(020002)净值亏损0.18%，排名倒数第一。

　　基础市场方面，上周债市涨跌互现，成交持续低迷。上证国债指数(资讯 行情 论坛)以109.55点收盘，微跌0.08%，全周三阴二阳，维持震荡走势，成交金额创近年新低仅17亿；企业债指数则微幅走高，报收118.86点，上涨0.10%。从资金流向看，短期券成为资金重点关照对象，全周成交活跃度前10名的几乎都是3年及3年以下券种。

　　上周债市比较重要的事件是央行法定存款准备金率上调政策正式实施，上调0.5个百分点意味着冻结了近1500亿人民币的基础货币。但是债市和银行间市场均反应十分平静，现券买卖受新债上市影响，成交量有所放大；沪市国债一年期附近的即期收益率出现五个基点左右的小幅上升，但回购利率仍持续走低。显然，市场对于该政策已经做了充分的预期和准备，正式实施当日有利空出尽的表现。

　　虽然市场流动性基础依旧雄厚，但对政策风险的规避将促使投资者不断缩短久期。近期始终保持在35个基点左右的7天和一天回购利差，充分反映出了市场高度警惕心态。最新的基金和券商等机构的投资策略报告中，"缩短久期，关注短期品种，尤其是3年以下券种"也成为出现频率最多的字眼。因此，后市一年期央票利率可能在2.7%以下的水平触顶回落。债券基金的债券类资产的收益预期仍可能出现下降。

　　资金面上，上周央行在正式上调存款准备金率50个基点的同时通过公开市场投放货币，促使央票利率的上升速度开始减慢。新发行的250亿元一年期票据和200亿元三月期央票利率均较上周上升了三个基点，增速较上周明显下降。同时，在周二进行的750亿元的正回购利率为2.15%，该利率已经连续两周走低。扣除到期的央票和回购，央行上周向市场净投放基础货币150亿元，这是最近四周以来公开市场操作的首次货币投放。

　　操作上，目前债市高位震荡运行的格局后市仍将持续，债券类资产预期收益下降已经成为不争的事实，上周提到的关于债券型基金通过打新股来提高收益的做法，可能在其下半年的操作中仍将成为主流。

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