ETF流动性不足之困

　　虽然基金折算保证金比例的上限分别为80%和90%，但分析人士认为，这并不意味着同类型的基金都会是相同的折算比例，封闭式基金的流动性不足可能成为充抵保证金中的“绊脚石”。

　　在《融资融券交易试点实施细则》讨论稿中，基金折算保证金的基础是基金的净值或者市价。有关人士分析，对于能够进行交易的基金(包括ETF、封闭式基金和LOF)来说，合 理的折算基金应该是市价，特别是封闭式基金，现在许多大盘封闭式基金的折价率接近50%，这些基金不可能按照基金净值折算，基金净值只是封闭式基金的虚拟价值。而对于上证基金通的基金将按照基金净值充抵保证金。

　　然而，除了ETF以外，

封闭式基金和LOF基金的流动性严重不足，大盘封闭式基金的日换手率只有0.5%左右，LOF基金的换手率更低，部分LOF基金甚至出现单日无一笔交易现象。

　　业内人士分析，LOF基金的流动性不足有补救措施，由于LOF基金可以到一级市场赎回，即使二级市场的换手率很小，其基金的整体流动性也不受影响。需要担心的是封闭式基金，这类基金不仅换手率低而且持有人非常集中，能否顺利变现是一个问题。

　　如果保险公司等持有规模巨大的持有人把封闭式基金抵押给

证券公司进行融资融券，一旦封闭式基金的价格大幅下跌，接近或者是达到了证券公司的强制平仓底线，证券公司可能无法顺利的变现。甚至可能出现证券公司持有的封闭式基金成为其他投资者“狙击”的对象，该封闭式基金市价非理性下跌，证券公司持有的封闭式基金更难卖出。