新发中短债基金轻装上阵

　　国泰君安证券研究所 林朝晖

　　近日，诺安中短债基金正在公开发行。该基金限定投资于固定收益类金融工具，具体包括国债、金融债、企业债和资产支持证券等债券品种，央行票据、债券回购等货币市场工具，以及银行定期存款、大额存单等储蓄产品。其所投资个券的剩余期限均控制在7年以内，投资组合的平均剩余年限则控制在3年以内。以上投资范围及期限约束表明该基金具有典 型的中短债理财类产品特征。

　　自去年下半年以来，中短债基金成为新发基金的一个热点，其主要渊源与货币基金兴盛壮大及其进一步突破发展有关。受制于日益严格的管理规范，货币基金难以发挥在期限、融资等方面的主动策略，其操作余地非常有限。中短债基金在此背景下应运而生，它一方面具有与货币基金相近的投资范围与核算方法，可保持基金净值的平稳增长，并在净值稳增基础上实现逐月分红，另一方面它在期限、融资比例及投资券种方面比货币基金更加灵活宽泛，由此在收益率及流动性方面都具备相应“增强型”特征。目前市场中已有7家中短债基金，诺安基金管理公司继旗下货币基金成功运作之后，本次推出中短债新产品，有利于满足低风险偏好客户的细分理财需求。

　　诺安中短债基金在现阶段推出具有若干新发优势。目前

货币基金总体正面临流动性与收益性的双重考验。在流动性方面，

股票一级市场已重新恢复现金申购新股，“摇新”套利投资的高流动性、低风险性特质与货币基金具有一定可比性，目前货币基金年化收益率的平均水平在2%以下，未来新股申购年度收益率可能达到5%甚至更高水平，在新股收益吸引下货币基金客户趋向流失，或在

新股发行前后社会资金将频繁进出货币基金，因此货币基金乃至短债基金的流动性管理面临全新考验。在收益率方面，为应付新股发行可能带来的集中赎回压力，货币基金在资产配置方面将趋于短期化，由此直接拉低其收益水平，此外今年以来央行引导货币市场利率比去年下半年明显上一台阶，货币基金及中短债基金受原有低息仓位拖累，其投资收益率上升幅度总体慢于市场利率上行幅度，个别持仓券种甚至已出现浮亏，在流动性趋紧及市场利率持续上行的双重压力下，目前货币基金收益率呈现出进一步回归迹象。

　　在存量货币基金及中短债基金面临重新洗牌的现阶段，诺安中短债基金适时发行，一方面可以针对新股申购影响直接制订更完善的流动性管理策略，另一方面也可利用目前处于相对高位的货币利率进行顺势建仓，以上“轻装上阵”的特点将使诺安中短债基金取得相应后发优势。在诺安中短债基金的产品方案中，已对可较好兼顾流动性及收益性的“哑铃型”配置策略作出重点投资模拟分析，在2002年至2005年间其“哑铃型”投资组合的加权平均收益率位于2.0%至3.5%之间。利用“轻装”操作便利及充分模拟测试准备，诺安中短债基金有望在众多货币基金及中短债基金中取得一定竞争优势。

　　综合以上分析，诺安中短债基金除一般意义上的“货币增强型”特点以外，其较好发行时机有利于其取得“轻装”操作优势，结合其较完备模拟测试的实际运用，该基金有望在当前流动性及收益率双重考验下取得相应竞争优势。