债券基金业绩背离于债市走势 靠新股维持高收益

　　上周，可比的14只债券型基金净值小幅增长，周算术平均收益率为0.2636%，较前一交易周0.3971%的平均周回报率有所回落。14只债券型基金全部实现正收益，其中，长盛债券(资讯 净值 论坛)增强(510080)以1.08%的周收益率排名第一，富国天利(资讯 净值 论坛)增长债券(100018)以0.6%的成绩排名次席，值得注意的是，这两只基金在近几周连续蝉联周回报前两名。

　　上周债市止跌反弹，上证国债指数(资讯 行情 论坛)在周一探出最低点109.15点后稳步反弹，全周3阳2阴，终盘报收109.64点，较前一周上涨0.238%，成交额维持在26亿的较低水平。与此形成对比的是，上周银行间市场成交金额持续爆出天量，继周三成交量创出新高1700亿后，周四更是达到1875亿，显示当前市场资金仍然较为宽裕。上调存款准备金在7月5日才正式实施，因此短时间尚难以出台超常规的紧缩政策。

　　但另一方面，三季度经济和货币运行数据预期仍难以改观。财政部最近表示，三季度将在原有基本计划上再发行三期国债，共计六期国债，发行规模2000亿左右，将对市场资金面形成一定冲击。因此，现阶段市场仍处在上下两难中运行，尤其是国债二级市场上，投资者的观望情绪依然浓重，短线有望维持震荡态势。

　　公开市场操作方面，上周是提高法定存款准备金率之前的最后一周，央行加大了货币回笼的力度，央票利率也没有停止上升的步伐。上周共计发行550亿元的央行票据和800亿元正回购操作，三个月和一年期票据利率为2.34%和2.64%，分别较上周提高8BP和7BP，回购利率则较前一周下降5BP。扣除到期的票据和回购，上周公开市场操作净回笼750亿元，超过前一周回笼规模两倍以上。

　　需要指出的是，近阶段债券基金的净值收益与债券市场的涨跌，正在形成一定程度的背离。在前两周债市持续下跌的情况下，长盛债券和富国天利两只债券型基金自6月19日的短短8个交易日里，净值累计增长率分别达到了2.61%和2.41%，这对于预期年收益率通常不超过5%的债券型基金而言，可以说是非常罕见了，同时也带动了前一周债券基金平均净值增长出现快速增长。

　　显然债券的利差收入，不是促使基金净值上涨的来源。经过分析，长盛债券与富国天利的高收益主要来源于打新股的超额收益。资料显示，在中工国际(资讯 行情 论坛)网下申购获配的60只基金当中，仅有富国天利和长盛债券两只为债券型基金，各获配38791股。中工国际首日上市按当日均价涨幅超过140%，简单计算给这两家基金带来的收益超过43万元。同时，同洲电子(资讯 行情 论坛)、大同煤业(资讯 行情 论坛)的IPO配售名单中也频频出现这两家基金的名字，这也就基本说明了近期基金净值与债市走势背离的原因。

　　操作上，由于目前债市依然处在高位运行，因此通过债券利息及利差收益已经很难取得令人满意的回报，部分基金品种利用债券基金打新股的一些优势来获得较高的回报也不失为一种低风险收益的渠道。故建议关注新上市并仅参与新股申购的纯债券基金，如中信稳定双利债券基金。

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