谨慎放行基金专户理财利益输送是争议焦点问题

http://finance.sina.com.cn 2006年07月04日 08:09 证券日报

　　□ 马玉荣

　　近日，中国证监会相关负责人就基金管理公司专户理财事宜亲赴深圳召集各基金管理公司总经理征集意见，4月份，中国证监会在三亚也曾召集各大基金公司举办研讨会，就基金专户理财实施问题做深入探讨。自今年2月份开始，基金专户理财再度升温，对于专户理财，基金公司态度积极，但社会存有各种疑虑，主要是担心防火墙问题，怕出现利益输送行

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为扰乱基金业健康发展，虽然各方人士意见有分歧，但证监会、基金行业还是坚定欲加快推动此事进程。

　　基金公司探索开展专户

理财之路可谓曲折。如何开展专户理财业务已经讨论四、五年了。证监会虽然早在2004年10月就下发《基金管理公司特定客户证券投资资产管理业务暂行条例(草案)》，相关法规去年初就已经起草好，这项工作主要是证监会基金部三处莫泰山处长负责，他离开政府衙门后下海，赴任交银施罗德基金公司高管职务，未完的事业交由现在的三处在继续进行。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长、中国证监会基金评议专家委员会委员巴曙松表示，目前，监管部门正在研究如何放宽基金公司的专户理财业务，以及正在研究的私募基金合法化、企业年金等，都加大了基金公司为机构投资者提供个性化服务的可能性。

　　所谓基金专户理财，是指与现有公募基金相对，基金公司为特定对象设立独立账户，主要为大中型企业以及高端个人投资者，可根据投资者的个性化理财目标、风险承受能力、目标收益率要求等，量身定做符合客户具体需求的个性化产品。

　　有关基金专户理财的争议一直没有停止过，争议一直聚焦于利益输送问题。外界怀疑基金公司会在实际操作中损害公募基金持有人利益，向专户进行利益输送。讨论的焦点还有管理费率设定、业务模式选择等问题。

　　顾虑与担心是无可厚非的。历史上券商委托理财出现了不少问题，有关监管部门变得小心了，一个地方不能跌倒两次。在前几年的委托理财业务中，很多券商由于操作不规范、保底保收益等原因，亏损严重，多家券商挣扎在重组与关闭的边缘上。据报道，世纪证券是一家注册资本为10.05亿元的综合券商，由于历史遗留问题和历年的委托理财亏损等，公司的窟窿累计为19亿左右，其中，南方航空(资讯行情论坛)集团在公司的委托理财高达12亿元。

　　在经过治理整顿之后，自去年三月以来，第一只券商集合理财计划广发理财2号成立以来，截止今年2月底，已有11家创新试点券商共发行了13只集合资产管理计划，募集资金总规模达145亿元。截至2006年1月20日，招商基金宝、东方红一号、光大阳光累计净值分别达到1.0822、1.1715、1.0647。招商基金宝首次提出基金中的基金的概念，以投资于优质基金来获取较高的收益率。截至2006年2月7日，基金宝累计期间收益率为9.53%，超越比较基准6.08%。其他集合

理财产品收益也较稳定。

　　在国外成熟市场，专户理财是基金公司一项重要的业务和利润来源。当然，基金专户理财的产生，为社保基金、保险资金这些大资金合规入市提供了更多的渠道。对于基金公司而言，开展专户理财业务无疑将极大地拓展其业务范围。基金是好孩子，有关方面拖着、压着，没有开放。整个市场泡沫挤完，不开放对基金公司岂不是不公平待遇，开放是大势所趋。

　　现在基金公司拿到年金投资管理资格可以做年金业务，也属专户理财行为。如果可以做专户理财，基金则具有双重资格，可以把专户理财业务范围扩大，对别的客户、资金，比如类似证券公司委托资产管理，目前，创新类券商有十几家，但只有少数的券商具有劳动保障部给的年金资格道理一样。

　　但吃一堑，长一智。年金属于养老保险范畴，享受税收优惠，年金投资规则限制严格，优秀的机构才能进程序，所有人通过专家评估体系，有完整的对金融机构的信用评级，专户理财各类金融机构均可以做，由此专户理财存在的其他风险不容忽视，基金业内人士认为，客户进行专户理财与持有共同基金最本质的区别在于他直接拥有相应证券组合的控制权，体现在对产品特征的控制权、对投资管理的控制权、对收益分配的控制权、对代理投票的控制权、对组合证券的携带权。有权利自然也伴生一定的风险，如价格风险、流动性风险。

　　另外，还要看基金公司的专户理财是什么做法。巴曙松此前表示，基金特定客户资产管理业务主要包括三种方式特定基金资产管理、信托型单独账户资产管理和委托代理型单独账户资产管理。据了解，初期基金专户理财将以谨慎的原则进行，可能只允许基金公司开展一对一的业务模式，待业务成熟到一定阶段，再拓宽到一对多的模式。

　　而且，巴曙松称，“大部分基金的客户，仍是机构投资者占主导。所以基金公司应该针对基金持有人，对其进行特定营销。仅仅是专户理财，就会导致现有基金公司规模排行榜的重新洗牌。”他认为，基金公司需要考虑的是，现有的机构投资者如何从共同基金中平滑地过渡到专户理财中。

　　基金专户理财业务一旦放开，由于费率差异，一些持有公募基金的保险公司和机构大户可能会赎回现有份额，把手中基金换成单独开户的特定账户资金，将对基金公司提出新的挑战。客户群方面可能会有交叉，一个建立年金的企业，也可以做委托理财，两套机制在管，投资流程、比例不一样，年金投资比例限制严格，23号令有严格规定，专户理财会遵守通常惯例，风险与收益相伴生。

　　另外，专户理财还有很多问题不明确，牵涉部门较多，如劳动保障部、证监会、

银监会之间相互协调，还包括独立帐户管理。基金专户理财谨慎前行，把困难、问题考虑的周全些，事前防范风险，而不是等着出了问题再治理，要科学明智的多。

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