不确定因素下把握两类基金机会 提前介入正当时

　　财富证券 皮辉娟

　　6月以来，封闭式基金在“封转开”逐渐明朗和A股小碎步上行的推动下，呈现出不温不火的走势，成交量大幅萎缩。在市场短期有较多不确定性的情况下，投资者可重点关注两类基金：一是高分红预期的基金；二是受“封转开”不确定影响较小的小盘品种。

　　短期市场面临两大不确定因素

　　封闭式基金整体走势与A股市场正相关。尽管上证综指连续小阳大大恢复了市场信心，但是受新股发行、房地产行业调控等因素影响，市场谨慎心态仍然占据主导。在短调长牛的思路下，封闭式基金作为崇尚价值投资的股票型资产，长期投资价值毋庸置疑，短期而言，最主要的不确定性来自A股市场系统性风险。

　　7月中旬，首只到期基金——基金兴业(资讯 行情 论坛)将召开持有人大会，对其“封转开”转型方案进行表决。由于对转型条款存在诸多争议，此次方案能否顺利通过仍存在变数。站在第三方角度看，该方案对于长期处于折价状态、分红能力极低的基金兴业持有人而言，增持加送条款与高赎回费率条款并不对等，因此一般持有人的意见统一有一定的难度。但是，基金持有人机构化明显，持有人大会总份额50%以上份额出席、出席表决权2/3以上通过的政策规定也给了基金管理公司较大的运作空间。

　　同时，考虑到若持有人大会表决未通过，再次上报方案时间有限，则清盘的可能性更大。而该结果对持有人而言似乎并没有太大损失，仅将稍许打击市场，特别是高折价基金交易性机会预期将落空。

　　提前介入两类基金正当其时

　　截至上周末，封闭式基金扣除上期亏损实现了整体盈利，取得了较佳的收益。与A股市场普遍高估品种相比，封闭式基金平均折价37%，整体投资价值还处于绝对低估水平。考虑上述短期两大不确定因素，稳健型的投资人可密切关注封闭式基金在各个阶段表现出的市场特性，提前介入以实现超越基金指数(资讯 行情 论坛)的超额收益。

　　首先，有高分红预期的基金行情可期。基金通过分红，一方面能使投资者获得当期现实收益，是对绩优低风险基金的持有人最直接的回报；另一方面，分红能降低基金折价率，投资者还能分享由于折价率降低带来的自然价格上涨。每年中报、年报公布前后，分红能力较强的基金在涨幅和成交量上都要明显强于其它基金。

　　今年上半年已近尾声，我们根据上周末净值数据计算出本期单位净值增长，扣除上期亏损和本期已分配收益，加上上期余额，考虑基金分配有关规定，可以大概估算出中期可供分配基金收益。统计数据表明，今年以来封闭式基金累计单位净值增长率36.95%，其中大盘基金30.64%、中小盘42.81%。中小盘盈利能力明显要强于大盘基金，分红能力亦偏强。具体分红能力上，估算数据表明，基金科翔(资讯 行情 论坛)、科讯、科汇、久嘉、融鑫列前，每10份可分配收益均在5元以上。

　　其次，受“封转开”不确定影响较小的品种有望走出独立行情。鉴于7月中旬基金兴业持有人大会表决情况存在变数，建议投资者将资产向到期时间较短的小盘品种转移。

　　跟踪国内外封闭式基金折价率运行趋势时可发现，折价率收窄的过程即是封闭式基金到期临近的过程。除却扩募和延期的情况，封闭式基金到期是转开放、或是清盘，并不能完全影响其折价率的整体趋势。事实上，清盘也好，转开放也好，随着到期日的临近，封闭式基金二级市场价格向其净值靠拢已成规律。因此，如果没有提前封转开或创新等方案推出，到期时间较远的大盘基金折价收窄将还是一个较为漫长的过程，其二级市场趋势将取决于A股市场整体趋势和基金投研水平。相反，当前2007、2008年将到期的品种走势则相对独立，到期日临近成为影响折价的最主要因素，如果A股市场向好，投资人还可以分享套利收益之外的净值增长。

　　截至上周末，封闭式基金平均套利年化收益率12.27%，其中中小盘基金收益率为16.84%，大盘基金收益率为7.36%。