生命周期基金受401K青睐

　　Morningstar晨星(深圳)基金研究中心 林晟

　　发展历程

　　目前美国基金市场中共有148只生命周期基金，管理的资产总数近900亿美元。从这148只基金的成立时间中，我们可以了解其大致的发展历程。

　　首先，现存生命周期基金中最早的一只成立于1990年2月5日，在美国的历史已经超过15年。但在1990年到2000年的十年中，生命周期基金一直发展缓慢，只有25只成立于这个时间段，而有一大半的生命周期基金集中成立于近三年。其原因主要在于以下几点：

　　一，生命周期基金的资产配置调整规律明显，

股票资产的比重呈定期减少的趋势，但大部分时间里，其仍属于配置型基金的一员。而配置型基金在美国的受欢迎程度相对较低，无论是数目还是资产规模都远小于股票型基金与债券型基金。大多数的投资者认为基金经理的专长要么是股票投资、要么是债券投资，而同时擅长二者的少之又少。所以他们一般愿意根据自己的市场预期将资产配置于股票型基金与债券型基金，而不愿意直接投资于配置型基金。

　　二，比起一般的配置型基金，生命周期基金的股票资产变动过于机械，有时明知道明年股市会好于债市，但受契约规定限制，却不得不继续减少在股票资产上的配置。

　　三，生命周期基金的投资者相对稳定，一般退休后才会陆续赎回，基金资产的沉淀性较强。因此，随着新增投资者的加入，基金资产规模有不断扩大之势。

　　四，生命周期基金风格明晰，有自己独特的客户群，市场推广需要较长的时间。所以在其成立之初，并未象一些新类型基金那样迅速得到广大投资者的认可，规模也一直停滞不前。但近年来，该类基金受到了美国养老基金401K计划的青睐，许多新成立的

养老金计划的发起人都将其作为默认的可投资基金产品，促使生命周期基金迅速发展。

　　胜出秘诀

　　由于生命周期基金存在特殊性，各产品之间的差异一般不会太大，所以如何使旗下的生命周期基金与众不同进而胜出一直是基金公司致力解决的问题。在这一点上做的最好的要数T. Rowe Price公司(该公司旗下共有10只生命周期基金)。主要体现在以下两个方面：

　　第一，该公司坚持认为退休人员最大的风险在于其生命长于资产的可使用年限，因此强调基金投资目标是在投资者退休后仍致力于基金资产的保值增值。该公司旗下生命周期基金虽然与别的公司一样都是以投资者的退休年龄来划分，但其实际预计投资年限要比其它基金公司要长。这已逐渐被同行所接受，富达近来对旗下基金投资策略作出的调整实际上表示其接受了这一理念。

　　第二，该公司的生命周期基金股票资产比重与同类基金有所不同。一方面，受上述理念的影响，相同退休时期的生命周期中，该公司的股票资产比重会相对较高，差别一般在10%-20%之间；另一方面，该公司在管理生命周期基金时除了股票资产比重的战略配置呈减少趋势外，还会根据市场情况进行一定的战术调整。

　　此外，基金公司在给投资者提供生命周期基金的时候，除了靠投资风格上的差异在同类基金中胜出外，更主动的让投资者了解这一产品也十分重要。因为，只有这一产品得到更多投资者的认可，自己的发展空间才会更大。

　　新产品冲击

　　目前来看，401K计划对生命周期基金的热情不减，因此生命周期基金进入自己的一个上升发展周期。但这也引起别的竞争产品的推出，比如今年5月份市场出现了一种专门针对401K计划的系列基金，包括五个投资组合――分别代表激进、成长、温和、平衡和保守五种投资风格，其投资对象则是各类ETF。管理人会根据投资者的年龄自动将其资产在这几个组合中转移，也就是说每7年投资者的资产就会自动转入下一个风格相对稳健的组合。

　　这正是针对生命周期基金的一些不足之处推出的产品，所以，生命周期基金在自身发展的上升周期中，除了与原有产品的竞争外，还将面临更多新产品的挑战。