基金股权激励具独特性

　　见习记者 张哲

　　近期基金公司股权激励再度升温，显然是受A股市场部分上市公司推行股权激励影响。不过，同为股权激励，基金公司的管理层激励较上市公司股权激励存在着一些不同。

　　第一，二者性质不同。股权激励包括股票期权、员工持股计划、限制性股票激励计 划和管理层收购即MBO，上市公司现有激励方案多为通过定向增发或二级市场回购方式进行股票期权激励以及限制性股票激励。而基金公司由于股份未上市，管理层股权激励很大程度上就是MBO，它的成功与否取决于管理层和大股东之间的博弈结果。

　　一位不愿透露姓名的业内专家表示，基金公司股权激励实质上就是MBO，但在相关具体细节未有定论之前，对此只能够做中性判断。在实施股权激励后，对基金投资人的利益有何影响是业内最为关注的。

　　第二，从激励幅度来看，基金公司最高不超过总股本的20%，而上市公司股权激励涉及的

股票总数不得超过总股本10%。但是因为基金公司和上市公司相比，股本结构较小，所以即使是激励上限20%，股份数不过才区区数百万。二者相差可谓远矣。但业界普遍认为，基金公司股权激励的放行，意义决不在于激励的额度有多大，更深远的意义在于基金公司经营者与所有者利益实现统一。

　　第三，从激励的出发点来看，上市公司股权激励在于改善沪深股市上市公司高层薪酬结构不合理状况，建立起与上市公司经营绩效挂钩的长期激励机制。而对基金公司，股权激励可以避免目前基金行业加速竞争所引发的人才争夺战，避免基金公司因为人才尤其是管理层以及核心投研人员频繁波动，对投资人利益的影响。

　　最后，从激励产生的结果来看，上市公司股权激励最终将提升沪深股市公司质量，而基金公司股权激励将使基金公司追求管理规模。股权激励之后，上市公司管理层利益依托于其股票二级市场价格表现，而股票二级市场价格依托公司经营业绩。因此上市公司管理层股权激励的推出，可以极大促进上市公司生产经营，提升上市公司质量。比如，G万科(资讯 行情 论坛)提出的股权激励方案，对净资产收益率、净利润增长等都提出了明确的指标，在达到这些指标之后管理层才可以提取净利润购买万科股票。而基金公司实施股权激励后，能够决定管理层利益的主要因素就是基金规模。

　　对此，京华创业集团基金投资经理赵启欣认为，基金股权激励可以参照国外基金的做法。比如，海外对冲基金的股权激励直接与基金业绩挂钩进行提成，而国内基金激励实际上最终还是与基金管理规模挂钩。