货币基金尴尬与机遇：夏天卖棉袄 发行难好建仓

　　本报记者 王军 北京报道

　　“现在发行货币市场基金，可以说是夏天卖棉袄。”一位基金公司的老总日前这样形容旗下即将发行的货币市场基金所面临的尴尬和机遇。

　　卖不动的棉袄

　　三十年河东，三十年河西。对于基金发行市场来说，风水轮流转的周期绝对用不了这么久。

　　和去年相比，货币市场基金和股票方向基金的发行状况掉了个头。在广发策略优选的184亿、银华优质增长的98亿、易方达精选的118亿面前，上周刚刚结束发行的华富货币市场基金相形见绌，募集金额仅仅8.52亿元。这样一个数字若要在去年是难以想象的。事实上，去年发行最少的一只货币市场基金募集金额也达到了17.29亿元，而最多的建信货币则达到了76.60亿元。

　　与此同时，货币市场基金遭遇大额赎回的消息在市场上频频出现，这一基金品种正面临前所未有的困境。

　　从外部因素看，去年底以来的股票市场走牛是货币市场基金面临困境的重要原因，大量资金为股市的财富效应所吸引，流向股票方向基金，造成货币市场基金的严重失血。而中行等

新股发行诱发的巨量资金打新套利行为，则再次揭开了货币市场基金的伤口。

　　从自身的原因看，以往部分货币市场基金为了片面追求较高的收益率，以损害流动性为代价过量持有久期较长的投资品种，也使得他们在面对来势汹汹的赎回浪潮时处于被动境地，不得不对部分品种实施斩仓变现。

　　资金流向的逆转，让货币市场基金的发行举步维艰。夏天卖棉袄，确实有些卖不动。

　　发行难时却是建仓良机

　　但有资深业内人士提醒我们，对发行有利的时机可能对建仓不利，对建仓有利的时机却对发行不利，基金发行时机与操作时机的错位是中国基金市场上的一个普遍现象。

　　最新鲜的例子是发行过百亿的股票方向基金让一些基金公司一则以喜，一则以惧。喜的是规模快速扩大，惧的是重蹈中信经典(资讯 净值 论坛)的覆辙。部分新成立的股票方向基金对于打新股的热衷也从侧面印证了这一点。在中行的网下配售中，广发策略优选动用63亿元的申购资金，达到了申购的上限，而另一家新成立的基金则动用了53亿元，超过其总规模的七成。这一迹象表明，部分新基金目前仍然保持着较低的仓位，其建仓步伐相当谨慎，宁愿通过打新股获得比较稳妥的收益。此种做法是基于对持有人负责的态度，同时也证明了，对股票方向基金来说，发行喜获丰收但却遇到了建仓难题。

　　而对于货币市场基金来说，虽然目前发行不利，但很多业内人士认为，面对利率走高的市场，新发货币市场基金遇到建仓良机。

　　如益民基金的投资总监宋瑞来表示，与去年底相比，货币政策已不存在争议，从目前出台的一系列政策组合拳来看，就是要抑制通货膨胀、抑制信贷规模增长过快。在美欧之后，中国也正在走上降息通道，利率可能逐步走高。

　　数据表明，当前央票和短期融资券的利率都较年初有较大升幅，1年期央票利率已升至2.5%以上，短期融资券收益率已上升至3.2%至3.7%。对于新发货币市场基金和一些前期已及时减仓的货币市场基金来说，主要投资对象利率的上升，意味着提高收益率的好时机。

　　同时，宋瑞来还分析说，以往的事实证明，政府管制下的存款利率对通货膨胀的反映从时间到幅度上都是滞后的。考虑到我国短期内对存款利率的管制是不可能放开的，货币市场基金仍是对抗通货膨胀的有力工具。毕竟货币市场基金目前主要的投资品种都能反映市场利率，能够及时对通货膨胀作出反应。

　　从另一个角度观察，夏天卖不动的棉袄，也许是性价比不错的棉袄。

　　做大资金蓄水池

　　货币市场基金的价值并不会因短期的困境而丧失，但对于这种困境，人们还应该给予更多的思考。

　　曾经不少人希望，货币市场基金能够成为股市的资金蓄水池，在市场不好的时候，货币市场基金可以提供一个避风港，在市场好的时候，货币市场基金可以提供资金来源，无论这些是直接买股票，还是买股票方向基金。事实上，很多基金公司发行货币市场基金时也抱有为股票方向基金配套的意图，无非是以此留住那些股票基金的潜在客户。

　　这样就使得一部分资金，特别是机构资金，抱着等待机会的心态进入货币市场基金，他们收益率的比较基准并不是银行存款，一旦机会出现肯定会拔腿就走。当这种性质的资金比例过高时，其潜在冲击能量不容忽视。

　　前些年，在讨论俄罗斯是否有可能加入北约时，一位持反对意见的西方政治家说，这如同大象入浴缸——大象洗不好，浴缸也会被弄破。

　　现在，货币市场基金几乎就是一个被大象弄破的浴缸。

　　因此，在进一步重视货币市场基金流动性的同时，也应当把更多的力气放在那些真正以银行存款为收益比较对象的投资者，主要是那些个人投资者身上。事实上，相对于我国的居民存款，货币市场基金的规模还很小，这个蓄水池完全可以做得更大。也只有如此，才容得下更多资金的翻江倒海。