央行货币政策再度趋紧 债券型基金后市堪忧

　　上周，可比的13只债券型基金涨跌互现，周算术平均收益率为0.0392%，与前一交易周-0.4923%的平均周回报率相比，止跌明显，但仍处于历史较低水平。13只债券型基金中，9只实现正收益，其余4只收益为负。长盛债券(资讯 净值 论坛)增强基金(510080)以0.4%的周收益率排名第一，富国天利(资讯 净值 论坛)增长债券(100018)周净值损失0.28%，居跌幅榜第一。值得注意的是，以安全性为主要目标的易方达月月收益B级，在上周居然出现0.16%的净值损失，可见近期债市的风险释放已经开始波及安全性较高的中短债基金。

　　上周国债指数(资讯 行情 论坛)出现弱势盘整走势，收于109.65点，较前一周小幅上涨0.082%。在连续两周出现大幅下跌之后，上周国债指数虽然止跌，但显然市场做多氛围并未凝聚，反弹力度较弱，周成交金额仅为22亿，较前一周萎缩6成。

　　从上周公布的5月宏观经济数据看来，中国经济高速增长的态势并没有发生明显改变，经济过热的迹象依然明显，更多紧缩政策的出台将不可避免。上周三，央行再次启动千亿定向票据发行，使市场一度认为进一步的紧缩措施暂时不会出台。但仅两天之隔，央行又出其不意地上调存款准备金率0.5个百分点，显示了央行将进一步控制信贷过快增长的坚强决心。

　　在上周二和上周四例行的央票发行中，央行发行了规模共计400亿元的一年期央票和三月期央票，利率分别为2.48%和2.18%，分别较上周上升8BP和4BP。另外央行还在上周三定向发行1000亿元一年期央票，利率2.11%，与一个月前的定向票据发行利率相同。扣除上周到期的票据和回购，央行供给净回笼基础货币500亿元，创出几周来新高。

　　央行此次出其不意再次收紧流动性，将彻底改变市场对于未来中短期资金供求的预期，货币市场利率有望再度走高，而债券市场也将结束短暂反弹而重归跌势。央票发行利率近期已成为债券市场的风向标，本周二1年期央票利率的上升幅度，将直接决定债市继续调整的幅度。

　　此外，股市新IPO对于债市资金的抽离效应亦是相当显著的，尤其是超级大盘股中国银行(资讯 行情 论坛)的发行。虽然本次上调存款准备金的时间选择在7月5日，充分考虑到中行发行给市场带来的冲击，但资金收紧的预期比以前更加强烈。近期很多机构采取抛售债券、赎回货币市场基金等方式筹资打新股，从而将给债券市场带来更大负面冲击。

　　操作上，虽然上周后两个交易日，债券市场在短期债的带动下出现了小幅反弹。但在央行出人意料的准备金率上调冲击下，估计债券市场本周将重回跌势。债券基金净值普遍下跌、甚至中短债基金出现周净值亏损，这充分表明，近阶段该类基金已经丧失安全性保障，中短期应以回避为主，待债市调整至估值合理区域再行入场。

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