短期基金仍具投资价值

　　招商证券 王丹妮

　　坚决增持3年内到期、当前折价率仍超过12%的短期基金

　　主要看点

　　封闭式基金指数(资讯 行情 论坛)涨幅超大盘。截至上周末，沪深两市基金指数分别收盘于1168.79点和1062.32点，上海基金指数全周上涨2.95%，而深圳基金指数全周上涨4.08%；封闭式基金累计周总成交量为298244.31万份基金单位，整体换手率为3.65%，交易活跃度明显下降。上周封闭式基金整体折价率再次缩水，54只封闭式基金整体折价率为36.46%，3年内到期的短期基金整体折价率回落至15.57%，剩余期限3年以上的长期基金整体折价率则为41.92%。

　　偏股型开放式基金获得周超额收益。上周主动投资管理的偏股型基金平均净值增长幅度高于大盘涨幅，其中

股票型开放式基金净值增长均值超过3%，混合型开放式基金获得平均2.3%的净值增长率；与其他偏股型基金相比，封闭式基金仅获得1.28%的平均净值增长率。以沪深300指数作市场基准，偏股型开放式基金上周获得了相对于基础股票市场的超额收益。

　　短期基金持有到期仍具投资价值。 基金兴业(资讯 行情 论坛)“封转开”进程本周正式启动，市场对基金兴业转开放方案，包括其中赎回费率结构的设置，均未发生明显预期变动。采用持有到期策略的所谓长期资金并未参与近期二级市场交易，上周封闭式基金价格涨幅较大，而成交量大幅缩水，其价格波动主要是由短期套利资金进入造成。

　　目前，全部封闭式基金净值已在面值以上，根据基金运作管理办法和基金契约关于收益分配的规定，基金分红的可能性增大。基金分红意味着折价率对应收益的一部分提前实现，而剩余净值的折价率又因分红而有提高。考虑到分红预期的影响，市场对封闭式基金当前折价率对应的到期收益率风险溢价应该更高。我们维持对封闭式基金的投资建议，建议投资者在封闭式基金市场上可以暂时忽略净值变动的影响，采用以折价率变动为基础的策略，按照买入并持有原则，坚决增持3年内到期，当前折价率仍超过12%的短期基金。对折价率回升幅度较大的长期基金也可以考虑短期投资，但要注意在市场因素发生变动时及时调整投资策略。

　　主动投资的偏股型基金整体未来仍有较大可能产生良好的投资回报；但同时我们也发现个别偏股型基金之间主动投资管理效应的偏差明显加大。投资者可以对股票型基金进行策略性投资，以詹森系数等指标为基础进行筛选，同时适当参考基金管理公司的股东背景、基金规模及变动、投资研究团队、风险控制、投资组合结