封转开方案出水 基金兴业奖罚分明防范巨额赎回

　　作者：夏欣

　　在转型前持有兴业基金的投资者，自基金开放日常申购、赎回之日起，持有基金份额满半年可获得1%的基金份额补偿，满1年补偿比例提高至1.5%，补偿由华夏基金提供。

　　封闭式基金转为开放式进入了实质性推进阶段。

　　6月14日，华夏基金公司发布公告，将于7月14日召开旗下基金兴业(资讯 行情 论坛)(500028)的持有人大会，表决兴业转型议案。

　　封转开无悬念

　　“兴业的封转开，我们已经准备了两年多的时间，我个人认为通过的可能比较大。不过，最终还是取决于持有人的意愿。”基金兴业管理人、华夏基金公司总经理助理张后奇对记者表示。据消息人士透露，华夏基金共准备了3套方案，“最终方案应该是众望所归，管理层也希望封转开平稳过渡”。

　　据了解，除了基金兴业，长盛基金旗下的基金同智(资讯 行情 论坛)也是首批封转开试点之一。由于目前尚没有经验可循，管理层将在试点方案基础上，适时出台关于基金封转开的操作指引，以备其他基金公司参照执行。

　　由于兴业与同智两只基金分别在上交所和深交所上市，其封转开操作方法将具有很强的示范效应。消息灵通人士称，上交所和深交所各自开发的平台将成为基金公司封转开的业务处理方式，即目前在上海交易的封闭式基金选择上证“基金通”方式转换为开放式基金，在深圳交易的封闭式基金则选择深交所LOF系统转换为开放式基金。

　　“也不排除基金兴业存在清盘的可能性。毕竟，清盘后机构投资者可以直接变现。”某基金公司研究部总监说。

　　提前防范巨额赎回

　　也许是巧合，在停牌前一天的6月13日，基金兴业的二级市场收盘价为1.017元，净值1.08元，折价率大约为6%左右。

　　“价格与净值都控制得非常巧妙。价格恰好与申购新基金的费用持平。”某分析师评论说，“这种做法的用意在于，一旦封转开成功，对投资者来说，与申购新基金成本相近，吸引力将更大一些。”

　　记者了解到，为避免持有人大会不通过，或是通过后出现巨额赎回，基金兴业的封转开方案设计中还安排了一些优惠措施，比如，费率优惠和激励方案，以降低持有者申购成本，增加产品吸引力。

　　方案规定：对于在转型前持有兴业基金的投资者，自基金开放日常申购、赎回之日起，持有基金份额满半年可获得1%的基金份额补偿，满1年补偿比例提高至1.5%，补偿由华夏基金提供。

　　“这对于机构投资者有一定的吸引力。”某基金公司研究部总监表示。但也有人认为，“与将来的风险相比，这点儿优惠只是蝇头小利，因为净值一跌可能就全没了。”上世纪90年代中期，中国台湾地区在封转开过程中，QFII(合格的境外投资者)在市场超低时，以高折价率购进，封转开后大量赎回获利，迫使基金不得不大量抛售股票，继而引发台湾股市的大幅振荡。

　　“台湾封转开遭遇巨额赎回，与当时的市场大环境有关。当时台湾股市处于7124点的高位。”兴业证券研发中心易林明告诉记者，“封转开是否会遭遇巨额赎回与市场行情密切相关。”如果持有人大会顺利通过兴业转型方案，基金兴业将于今年11月到期，并实施封转开。

　　此外，在激励长期持有投资人的同时，基金兴业还将对转型后短期内赎回的基金份额征收比较高的赎回费用。其中，对于转型后3个月内赎回的份额征收3%的赎回费；6个月内赎回的征收2%赎回费；9个月内赎回费率为1%。分别是普通开放式基金赎回费率的6倍、4倍和2倍。

　　仍存套利空间

　　华夏基金披露的转型方案显示，转型后，基金将以中小投资者为目标客户，投资策略转为有效控制风险、并能带来稳定收益的混合型基金。

　　“封闭式基金的投资价值较大。”某基金公司研究部总监判断。首先，有折价率对冲市场风险，比一般基金抗风险能力更强；其次，快到期的封闭式基金比大盘波动性小。而且，其投资风格相对稳健，净值稳定。他认为，“封闭式基金唯一的风险是市场波动带来的系统性风险。”

　　一般说来，考察一只封闭式基金是否具有投资价值，关键在于看两个指标——净值的收益增长与折价收益。

　　不过，银河证券基金研究中心高级研究员王群航认为：基金的隐含收益率比折价率更准确。他认为，即将于2007年上半年到期的小盘基金隐含收益率介于20%至32%之间，理论上的收益空间较大，今后一旦相关消息明朗，这些基金可以成为短期投资的重点关注对象。

　　“净值变化取决于投资组合是否还具成长空间，而折价率高的投资价值更大。” 金鹰基金管理公司研究部总监朱剑彪说。

　　易林明建议，中小投资者可以购买3年内到期的小盘基金，安全性更高。折价率15%左右，平均年化收益为5%。

　　尽管众说纷纭，但一个事实是：从今年年初开始，易方达、华夏等基金公司开始利用自有资金购入旗下管理的小盘封闭式基金。年报显示，截至2005年12月31日，易方达基金公司持有其旗下的基金科讯(资讯 行情 论坛)份额2737.00万份，持有比例3.42%。

　　不过王群航提醒说，投资者也不能忽略封闭式基金的价格形成机制中其他各项重要因素。